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中歐瑞博

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偉志思考:生病的時(shí)候不要急于鍛煉身體

宏觀觀察:

臨近歲末,資金市場(chǎng)錢(qián)荒的呼聲四起。19日,銀行間資金市場(chǎng)延時(shí)收市,央行投放3000億的資金緩解緊張局面。6月底利率飆升導(dǎo)致A股市場(chǎng)大跌的畫(huà)面似乎又再次上演了……。

心里很奇怪!市場(chǎng)利率這么高,除了借新還舊維持資金鏈條需要的融資者外,哪個(gè)行業(yè)的投資回報(bào)率能支持這么高的融資成本?政府與央行為何坐視利率高企與民間融資的亂象而無(wú)所作為?跟身邊的對(duì)宏觀頗有研究的高手交流心中的疑惑,聽(tīng)到的一種解讀是過(guò)去我們印的鈔票太多了,政府有意識(shí)收緊銀根,倒逼去杠桿。再問(wèn)倒逼誰(shuí)去杠桿,卻又好像沒(méi)有具體的目標(biāo)對(duì)象。

有些理論派的聲音,聽(tīng)上去好像非常有道理,但實(shí)際上是非?;闹嚨?。鐘先生感冒生病臥床不起,周大夫過(guò)來(lái)探視后,指出鐘先生得病的重要原因是平時(shí)鍛煉太少,導(dǎo)致身體的抵抗力下降引發(fā)的。如果吃藥,幾乎找不到任何一種沒(méi)有副作用的藥品,因此周醫(yī)生開(kāi)出的藥方是:“不吃藥,行動(dòng)起來(lái),現(xiàn)在就開(kāi)始加強(qiáng)體育鍛煉,請(qǐng)鐘先生晚飯后到健身房鍛煉一小時(shí),早上起來(lái)后晨運(yùn)一小時(shí),多吃蔬菜和水果,長(zhǎng)期堅(jiān)持,一定體格健壯?!毕嘈庞猩畛WR(shí)的人都不會(huì)這么做,長(zhǎng)期看無(wú)比正確的事,目前否合適去做?這是非常重要的課題?;蛟S現(xiàn)階段我們國(guó)家的金融亂象與貨幣政策,與此有幾分神似。利率市場(chǎng)化改革、人民幣國(guó)際化、地方政府去杠桿、少印鈔票……?;蛟S都是正確的方向,但什么時(shí)間以什么節(jié)奏推進(jìn)?這才是大智慧!

習(xí)總書(shū)記說(shuō)過(guò),改革往往是由問(wèn)題倒逼的。融資成本高達(dá)年利率12%左右,不說(shuō)企業(yè)辛苦經(jīng)營(yíng)扣除貸款利息所剩多少?地方融資平臺(tái)20-30萬(wàn)億的融資規(guī)模投在基建項(xiàng)目上,如果不降低她們的融資成本,每年利息新增負(fù)擔(dān)2.4-3.6萬(wàn)億,長(zhǎng)此以往,這注定是一條不歸路。這些地方政府的負(fù)擔(dān)最終還是算到老子中央政府的頭上,我們每年的財(cái)政收入才多少?毫無(wú)疑問(wèn),高利率最大的受害者一定是政府?;蛟S此刻離問(wèn)題凸顯,倒逼決策者采取切實(shí)有效政策降低實(shí)際利率的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)很近了。


股市投資策略:

回到A股市場(chǎng)來(lái),在近期錢(qián)緊的環(huán)境下,指數(shù)持續(xù)回調(diào),這是在我們預(yù)期之內(nèi)的,也是為何我們第四期產(chǎn)品趕在12月中旬以前成立的原因。目前我們沒(méi)有改變市場(chǎng)底部區(qū)間震蕩的總體判斷,對(duì)于有業(yè)績(jī)支撐估值合理的公司,下跌的空間有限。我們將堅(jiān)持按照原先既定計(jì)劃,珍惜每一次市場(chǎng)情緒恐慌時(shí),回調(diào)到箱體下軌附近的機(jī)會(huì),逐步做好逢低春播的工作!

春寒雖然料峭,卻孕育著無(wú)限的希望!