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      十月份的A股市場，走出了高開低走寬幅震蕩的走勢。萬得全A指數10月份上漲了2.28%，但是從高位回落震蕩幅度達到16.8%。滬深300指數月度漲跌幅為-3.16%，振幅也達到17.05%。

      國慶長假回來，受到節(jié)前快速上漲和假期港股市場強勢上行的鼓舞下，長假期間各種自媒體持續(xù)發(fā)酵樂觀情緒，導致不少新股民匆忙開戶、轉錢、入市。節(jié)后回來第一個交易日，成交量創(chuàng)出了歷史新高達到3.48萬億。自9月24日以來，市場累計了不小的漲幅和獲利籌碼，新入市的投資者與場內的老股民進行了大量的換手。10月初追高買入的新股民初步體驗股海風浪。

      近期市場也有不少重組或主題炒作的股票，價格上漲的幅度十分驚人。相反，一些基本面好的績優(yōu)股這一個月漲幅彈性遠小于績差股和重組股題材股，甚至有些還出現了調整下跌。前幾天在朋友圈看到有人發(fā)了這樣一句話“又回到一談基本面，就輸在起跑線的年代了”！還附上了下面這張表。

      如何看待近期績差股表現遠遠超績優(yōu)股？基本面投資真的無效？為何牛市也不容易賺錢？本期的偉志思考，我們就以上這兩個問題來進行探討。

 績優(yōu)股漲不過績差股？

事實真的是這樣嗎？

      投資者總是容易過于放大了眼前和最近的事態(tài)，而忽略長期和本質的東西。容易被市場上的雜音所干擾，以至于沒有認真思考本質的以及長期的最重要的因素。用一個月的表現好壞來做結論，顯然是草率和膚淺了！

      記得很小時候，就聽老師說過這樣一句話，“雄鷹有時會飛得比麻雀低，但是麻雀永遠也無法到達雄鷹的高度。”股市里也是如此，了解中歐瑞博投研體系的朋友知道，我們在給股票定性是分成：樹、糧、草，這三類。有些階段草會長得比樹更快，但草永遠也長不到大樹的高度！下面這張表，用更長的時間視角來看，你可能就無法得到：一談基本面就輸在起跑線的結論了。

      上下兩張表對照著看，結論自然回到投資大師巴菲特的那句名言：“短期來看股市是投票機，長期來看股市是稱重機”。

      小市值和重組題材股近期為何如此火熱，原因也不難理解。近期除了央行加大放水力度外，為了活躍資本市場，證監(jiān)會也支持鼓勵上市公司的并購重組。階段性，這給了那些主業(yè)困難，除了重組并購別無出路的“困境型”企業(yè)新的出路。暫時改變了之前強監(jiān)管，加大退市的力度，應退盡退的監(jiān)管基調。困境型的企業(yè)往往市值很小，在鼓勵重組和市場貝塔較好的環(huán)境下，五倍股十倍股頻出，對于活躍市場，扭轉過去的熊市賺小錢就跑的熊市思維還是有著非常積極的作用的。正如我們在10月9日線上交流提到的，真正的牛市一定是百花齊放的，各種類型的投資者都能賺到錢，而不僅僅是某一種投資風格的人才能賺錢。這才是健康的好牛市。

      至于該投資績優(yōu)股還是參與重組股的炒作，我想每個人的情況不同，我們無法亂給建議。只是想提醒一下，績優(yōu)股更適合耐心資本。題材炒作一定要切記這是參與博弈，及時離場很重要，遲離場者必須為所有參與者埋單。（回憶一下2013—2015年期間樂視網、保千里、朗瑪信息、全通教育那一批大牛股，今安在？投身于其中未及時抽身的朋友，今無恙？）

      對于重組和題材股，確實不是我們的能力圈，我們態(tài)度是不賺他們的錢，也絕不在他們身上虧錢，形同陌路，遠遠祝福。2013-2015,這幾年，我們沒有買入上文提到的那幾個大牛股一股，期間雖然有不少成長股明星讓人羨慕，但是也沒有妨礙我們那三年獲得了非常豐厚的回報。牛市里，能堅持把自己能力圈的錢賺到手，已經非常美好了！

為何牛市也不容易賺錢？

      導致牛市里賺不到錢的坑有非常非常的多，至少我自己踩過的坑數不勝數。今天第一次探討這個課題，我們就先探討最大兩個坑吧。

      牛市難賺錢第一大坑------對市場是否進入牛市沒有及時形成判斷和信仰，未能將熊市思維轉變?yōu)榕Ｊ兴季S。

      多數投資人，往往要到牛市的中后期，市場與股價上漲幅度已經非常大，估值水平已經很高了，投資者財富效應和入市熱情高漲的時候，宏觀經濟數據逐漸改善了，才開始確信市場真正進入牛市。而根據以往經驗，這一階段多數人對牛市形成共識，已經到了牛市的中后期了。

      誠然，對于多數人來說，在牛市初期，經濟還沒有徹底走出低谷，市場進二退一，賺錢效應還不算十分顯著的情況下，敢于堅信這就是牛市的到來，確實不符合多數人的“常識”。但卻符合“少數人”的常識。

      如果沒有對某些事物的堅定的判斷和信心，過程中總是會有下跌的擾動和利空的雜音。一下跌就止損離場，這是熊市里的最重要的生存經驗，但也是熊市思維的最大特點。牛市里恰恰相反，看上的股票跌下來了不是要止損，而是要敢于下跌加倉。（這里純粹僅討論市場的貝塔。每個人手中的股票千差萬別，并非所有的股票都適合下跌加倉的。牛市來了也并非所有行業(yè)和公司的股價都會走牛，長期穩(wěn)定做好投資有太多專業(yè)的知識需要學習與修煉?。?/strong>

      牛市里，尤其是早期和中期，總體來說是不怕套的，因為調整結束后市場又會有新高。就好比熊市中，反彈結束后會創(chuàng)出新低一樣。雖然市場不可能每天都上漲，但是總體的估值水平在輪動與波動中整體還是上行的。耐心持有好公司，這是牛市中最重要的投資策略。市場一漲了就認為是大牛市，市場一跌了就認為牛市結束了。這恐怕是不少投資人的心態(tài)吧。多數人無法識別誰是趨勢誰是雜音？這就是問題所在難點所在！

      牛市中難賺錢的第二大坑-----牛市信仰雖然有了，但是對自己的要求和目標太高，對投資規(guī)律缺乏真正的理解。

      等了幾年總算來了一輪牛市，每年只賺30-50%已經很難滿足那顆澎湃的牛心了。積極尋找牛市中最靚的仔，積極擁抱彈性最大的行業(yè)和公司。主板每天漲停板限制10%，哪里比得上北交所那30厘米漲幅來的刺激，每天尋找下一個熱點和風口。確實，有一些身經百戰(zhàn)有交易天賦的短線高手，可以在這種環(huán)境中快速發(fā)財暴富，我身邊就有這樣的真實案例。但實話說，我自己也努力過，好像交易上不是我的強項。身邊見過的朋友，擅長于此的是萬中選一。

      投資好比種莊稼，自家地里種著水稻，發(fā)現水稻的長勢不如鄰居家步入收獲期的玉米誘人，猶豫再三把水稻拔了重新種玉米吧。剛種一段時間玉米，發(fā)現遲遲沒有收獲，朋友家的果園開始收獲水果了，今年水果賣的價錢很誘人?；丶矣职延衩装瘟烁姆N果樹了…..折騰了幾個月下來，轉眼到了秋天，發(fā)現別人家都好像有不同的收獲，而自己折騰了幾輪，非但沒有果實收獲，還賠了不少買肥料、種子的錢。

      眼里只看到別家收獲時的美好，卻看不到別人耐心春播與夏季的堅守，一路的耐心陪伴與照顧。所以，無論是證券投資還是種莊稼都是一樣的，唯有理解并尊重規(guī)律的耐心資本才能獲取良好的回報。（耐心是必要而非充分條件，加上懂得規(guī)律并遵循，就近充分條件了）

近期策略

      市場的發(fā)展整體還是符合我們的預期的。經過10月份的沖高回落，投資者又回到了猶豫分歧的狀態(tài)。這種心理狀態(tài)比較符合行情初段的特征，我們相信，未來隨著市場的發(fā)展與經濟數據的改善，會再次形成共識。

      行情在絕望中產生，在猶豫中發(fā)展，在樂觀中成熟，在瘋狂中結束。眼下普遍猶豫時，應該更加的堅定！

      具體投資策略上保持積極的偏進攻倉位，逐漸將月初略降的倉位加回到自己長期有信心的好公司上，做耐心資本，陪伴優(yōu)質企業(yè)成長。

吳偉志

2024年11月3日于航班上

風險提示

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