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中歐瑞博

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偉志思考：冬藏結(jié)束，開始春播

2008年1月底，當中歐瑞博的第一期信托產(chǎn)品成立時，我曾經(jīng)寫了一篇題為《生逢冬日》的博文。盡管已經(jīng)預(yù)見到了接下來的冬日的殘酷性并做好了一定的準備，但當2008年金融海嘯的滔天巨浪向我們撲來時，還是讓我們真切的體會到它的兇殘與血腥。所幸，我們經(jīng)受住了金融海嘯的洗禮以及6年熊市的考驗。2013年臨近結(jié)束的時刻，“冬藏結(jié)束，開始春播”這句話最能表達我此刻的想法。


估值已經(jīng)達到了熊市低位區(qū)水平

6年熊市最大的功勞，就是將估值泡沫比較徹底的擠壓釋放。2007年市場狂熱時，上證綜指的市盈率達到55.8倍的高位，到了上周五11月15日，上證綜指的市盈率只有9.76倍了。目前的市盈率水平已經(jīng)遠低于1995年與2005年熊市低點15倍左右。全流通市場美國股市目前25倍附近的PE，A股市場的吸引力也非常明顯了。


投資大眾情緒符合熊市后期的特點

每當?shù)搅伺Ｊ泻笃冢袌鎏幱诠乐蹈呶坏呐菽瓍^(qū)，賺錢的效應(yīng)讓場內(nèi)場外的投資人亢奮，這是風險最大的時候，但恰恰是投資人最樂觀的時候，多數(shù)人都不敢不買股票，擔心再不買股票就錯過賺錢的機會。短暫的瘋狂后，開始上演了悲劇。恰恰相反，當?shù)搅诵苁械暮笃?，市場處于低估值區(qū)間，由于長期熊市虧錢的煎熬，多數(shù)場內(nèi)投資人的心理承受能力已經(jīng)到了極限，尤其是在底部區(qū)間震蕩時期，基本面和資金面各方面聽到的多是負面的消息，對未來經(jīng)濟與股市的信心一點一點在消磨殆盡。繼續(xù)留在市場里，恐怕連最后的一點本金都虧沒了。這一階段多數(shù)人不敢買股票，買了也不敢較長時間持有，有點蠅頭小利趕緊獲利了結(jié)。在這風險最低機會最大時，投資大眾卻最沒有信心，20年A股投資經(jīng)驗告訴我，這也是市場規(guī)律的一部分。


底部區(qū)間震蕩雖然磨人，成長型投資已經(jīng)時不我待

從2003—2005年股市熊末牛初的經(jīng)驗，優(yōu)秀的成長股見底會大大提前于市場指數(shù)。雖然上輪熊市的指數(shù)的最低點998是2005年6月份見到的，但是像貴州茅臺、云南白藥和中興通訊的股價早在一年半前的2003年初就見底開始逐步慢牛上行了，同樣，我們見到不少成長確定性較高的公司，2013年以來的股價已經(jīng)脫離市場整體表現(xiàn)，呈現(xiàn)逐級上行的牛股走勢。因此在這熊末牛初的階段，對于以成長型為主要盈利模式的我們中歐瑞博來說，應(yīng)該開始積極播種了。過去幾年里，我們深入研究并持續(xù)跟蹤了不少品種，已經(jīng)到了可以開始加大播種的階段了。

熟悉我們公司投資理念的朋友都知道，對于股市牛熊循環(huán)的不同階段，我們有“春播、夏長、秋收、冬藏”的投資策略相對應(yīng)?，F(xiàn)階段，我們結(jié)束冬藏策略，選擇開始春播了，我們將爭取把握好市場區(qū)間震蕩的機會，逐步逢低加倉成長確定性高的優(yōu)秀成長股。做到知行合一，相信我們現(xiàn)階段播下的種子，一定會在不久的將來收獲累累碩果。