偉志思考：微觀看2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自哪里？ 

2023年的1月份，中國(guó)資產(chǎn)漲勢(shì)如虹，人民幣匯率持續(xù)走高，A股港股攜手上揚(yáng)。萬(wàn)得全A指數(shù)1月份上漲了7.38%，恒生指數(shù)1月份上漲了10.34%。海外資產(chǎn)持續(xù)看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)與中國(guó)資產(chǎn)，外資持續(xù)大量流入。春節(jié)前最后一個(gè)交易周，北向資金累計(jì)加倉(cāng)A股485.15億元，單周買(mǎi)入額僅略低于2021年12月創(chuàng)造的488億歷史記錄。23年1月以來(lái)，北向資金累計(jì)凈買(mǎi)入1311.46億元，刷新了滬深股通單月凈買(mǎi)入的新高。這一數(shù)字，已經(jīng)超過(guò)了2022年全年凈買(mǎi)入900.2億元，同時(shí)也超過(guò)2014、2015、2016這三年的全年凈買(mǎi)入總額。開(kāi)年外資迅猛流入，好事還是壞事？見(jiàn)仁見(jiàn)智。海外股市本月也漲聲一片，納指和道指1月份也表現(xiàn)不錯(cuò)，分別上漲了10.68%和2.83%。股市中有一個(gè)一月預(yù)言的說(shuō)法，意思是1月份資本市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)全年資本市場(chǎng)的表現(xiàn)有著很強(qiáng)烈的預(yù)示效應(yīng)，如果1月份強(qiáng)勢(shì)，則全年下來(lái)股市大概率會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)。這么看來(lái)，2023年全球資本市場(chǎng)或許不會(huì)太差。

兔年春來(lái)早，1月28日兔年的第一個(gè)工作日，廣東省就以視頻直播的形式召開(kāi)了規(guī)模空前的高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)，云集了方方面面代表、縱貫省市縣各級(jí)，現(xiàn)場(chǎng)有1000多人，各市縣區(qū)有25000人參加了會(huì)議。展現(xiàn)出各級(jí)政府抓經(jīng)濟(jì)建設(shè)的態(tài)度是非常緊迫的。

由于1月份有一周的春節(jié)小長(zhǎng)假，少了近三分之一的工作日，單月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有比較大的擾動(dòng)，因此眼下就下結(jié)論中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面恢復(fù)或不好，或許都有些草率，合理的是該將一二月份兩個(gè)月份的數(shù)據(jù)合并來(lái)看。但是，好的宏觀數(shù)據(jù)根源來(lái)自于大多數(shù)微觀主體活力的恢復(fù)，因此，在開(kāi)年之際，我們一起從微觀主體自下而上的角度，看看今年以來(lái)發(fā)生什么變化？看看2023年我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自哪里，對(duì)于幫助看清宏觀也是一件有意義的事。

餐飲、影視、出行恢復(fù)迅速，內(nèi)需2023年應(yīng)該會(huì)有很好的增長(zhǎng)！

春節(jié)期間，由于在深圳只呆到年初三就去香港了，只有時(shí)間帶家人看了《滿(mǎn)江紅》和《流浪地球2》兩部電影，由于臨時(shí)訂票，很多影院都沒(méi)座位了，最后訂到的位置也是在第二排了。我看的這兩場(chǎng)電影上座率有95%以上。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)23年春節(jié)檔電影總票房67.58億元，同比增長(zhǎng)11.89%，截止1月27日，全年票房79.15億，同比增長(zhǎng)209.88%。

餐飲方面，周六帶著母親到附近的星河WORD吃晚餐，Mall里的餐廳幾乎無(wú)一例外大排長(zhǎng)龍，我們?cè)谔岵唆~(yú)取號(hào)排隊(duì)，18:30左右，取2人桌牌號(hào)A28，前面有小桌21桌，中桌2桌，大桌1桌在等位，我們大約等了40分鐘才輪到。等位時(shí)看著店里服務(wù)員忙碌的身影和不時(shí)快步過(guò)來(lái)取外賣(mài)的小哥以及不停有攜家?guī)Э趻叽a取號(hào)的顧客，每一個(gè)餐廳門(mén)口候位椅子上都坐滿(mǎn)了人，2023年的餐飲服務(wù)行業(yè)，經(jīng)過(guò)了過(guò)去三年的艱難時(shí)光，總算再度迎來(lái)了繁榮和景氣，開(kāi)心?。?/p>

出行方面，我自己算是一個(gè)有代表性的樣板。2022年，年初深圳封控、緊接著上海、北京….，整個(gè)2022年，我沒(méi)有一次出成一趟公差。以往年份基本上每月平均要飛2次左右的。這部分需求在2022年消失了，看來(lái)2023年會(huì)報(bào)復(fù)性的恢復(fù)，兔年第一周不出差，留在深圳開(kāi)內(nèi)部的投研會(huì)議和經(jīng)營(yíng)會(huì)議，但是按照計(jì)劃，從第二周開(kāi)始，接下來(lái)的五周時(shí)間內(nèi)，有4周已經(jīng)訂好機(jī)票有出差安排了，至少要去5個(gè)城市，這還沒(méi)有考慮期間如果一些上市公司調(diào)研約到時(shí)間可能臨時(shí)增加的出差。相信2023年與出行相關(guān)的行業(yè)，與過(guò)往三年相比，一定會(huì)迎來(lái)較大的增長(zhǎng)。

內(nèi)需方面，這些受疫情壓制的行業(yè)，23年恢復(fù)是一定的，應(yīng)該會(huì)帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)就業(yè)崗位的增加。與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的裝修、家電，從目前地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，仍然需要等待政策加碼寬松。手機(jī)銷(xiāo)售的數(shù)據(jù)1月份也出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象。汽車(chē)行業(yè)1月份數(shù)據(jù)下滑比較厲害，是受新能源補(bǔ)貼取消還是春節(jié)的擾動(dòng)因素，仍需要觀察。對(duì)于可選消費(fèi)的恢復(fù)與增長(zhǎng)，很大程度依賴(lài)于居民收入與消費(fèi)者信心指數(shù)的恢復(fù)，目前來(lái)看，跟最壞時(shí)候比，有所緩和了。但內(nèi)需能夠持續(xù)增長(zhǎng)，最關(guān)鍵的是就業(yè)的形勢(shì)能否得到根本的改善，如果大家都能有工作，收入穩(wěn)定并持續(xù)增長(zhǎng)，內(nèi)需和消費(fèi)的景氣就是水到渠成的必然結(jié)果。

外需方面

從我們跟蹤到的數(shù)據(jù)來(lái)看，自去年下半年開(kāi)始走弱以來(lái)，下行的態(tài)勢(shì)依然沒(méi)有止住。如果根據(jù)世界銀行對(duì)美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期來(lái)看，2023年外需出口是不能太樂(lè)觀的。至少上半年如此，由于疊加海外去庫(kù)存的因素，我們看到的是出口數(shù)據(jù)比海外實(shí)際零售數(shù)據(jù)下滑的更加厲害的，另一方面講，這未必是壞事，離外需底部的時(shí)間恐怕會(huì)更短一些。但是，對(duì)于外需市場(chǎng)，我們可以努力的并不多，除了適當(dāng)降低人民幣匯率，減輕外向型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力外，大的外需改善仍需要耐心等待發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)改善。不過(guò)從2022年出口看，汽車(chē)、光伏、儲(chǔ)能電池出口增長(zhǎng)迅猛，新的增長(zhǎng)點(diǎn)還是很亮眼。

投資方面

這可能是2023年最具有彈性的一個(gè)領(lǐng)域。因?yàn)榛ㄍ顿Y與地產(chǎn)投資的力度，很大程度與我們的政策意愿是強(qiáng)相關(guān)的。基建投資面臨最大的問(wèn)題是兩個(gè)，一個(gè)是高基數(shù)，這里的投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)在減弱。另一個(gè)是資金來(lái)源的問(wèn)題，過(guò)往基建投資拉動(dòng)的主力軍地方政府面臨嚴(yán)格管控舉債規(guī)模、地方城投債償還壓力加大，融資困難的問(wèn)題。因此，2023年加大基建投資不是不可以，關(guān)鍵看中央政府是否有決心，兩利相權(quán)取其重！在嚴(yán)控中央和地方政府杠桿率提升與拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這兩個(gè)選項(xiàng)上如何取舍？從中外歷史上來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性需要強(qiáng)烈的時(shí)候，適當(dāng)容忍赤字率和杠桿率的提升，也并非罕見(jiàn)。因此，對(duì)于這一領(lǐng)域的政策，可以持續(xù)跟蹤。

地產(chǎn)投資方面，由于對(duì)房?jī)r(jià)中期的走勢(shì)預(yù)期已經(jīng)轉(zhuǎn)弱，因此短期馬上在2023年從冰凍轉(zhuǎn)向火熱，似乎有點(diǎn)過(guò)于理想化，因此今年可能是一個(gè)地產(chǎn)投資企穩(wěn)恢復(fù)的轉(zhuǎn)換年，應(yīng)該能做到對(duì)經(jīng)濟(jì)不負(fù)貢獻(xiàn)。

凡人畏果、菩薩畏因！宏觀數(shù)據(jù)是果，微觀活力是因！只要消費(fèi)內(nèi)需產(chǎn)業(yè)鏈、投資產(chǎn)業(yè)鏈、出口產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益好了，有擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)招工的需要與能力，全社會(huì)的就業(yè)狀況就會(huì)好轉(zhuǎn)，當(dāng)就業(yè)狀況好轉(zhuǎn)接近充分就業(yè)狀態(tài)時(shí)，工人的收入自然就會(huì)在工資增長(zhǎng)和獎(jiǎng)金增長(zhǎng)上體現(xiàn)出來(lái)，消費(fèi)能力與消費(fèi)信心自然就會(huì)起來(lái)了。果如此，宏觀數(shù)據(jù)還需要擔(dān)心不會(huì)好么？從近期中央各部門(mén)各種會(huì)議講話精神中，看得出中央對(duì)恢復(fù)企業(yè)家信心、恢復(fù)中小微企業(yè)的生命力的關(guān)切，這是非常積極的信號(hào)。

回到資本市場(chǎng)：

11月份開(kāi)始以來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)上漲了三個(gè)月，投資者的信心與情緒有了一定程度的恢復(fù)，這是好事也有不好的地方。股市的快速上漲，一方面是對(duì)過(guò)往過(guò)度悲觀的修復(fù)，另一方面，也隱含著對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣逐漸恢復(fù)的預(yù)期。

對(duì)于2023年的股市，我們目前仍然堅(jiān)持，不要太樂(lè)觀，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)與全球經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)恢復(fù)，仍然需要一些耐心。全面泡沫型的牛市，不容易。但是也不需要太悲觀，畢竟經(jīng)濟(jì)和疫情已經(jīng)否極了，未來(lái)會(huì)比現(xiàn)在更好。在這樣的大環(huán)境下，市場(chǎng)的賺錢(qián)機(jī)會(huì)還是不少的，認(rèn)真挖掘各領(lǐng)域低估的好公司，在沒(méi)有大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下，還是會(huì)有不錯(cuò)回報(bào)的。

在倉(cāng)位上，現(xiàn)階段我們?nèi)匀槐３制e極的狀態(tài)，努力為投資者在2023年創(chuàng)造更好的回報(bào)。

吳偉志

癸卯年元宵節(jié)