投資中最困難的事之二：在熊市的后期，投資者在一次又一次抄底及追高止損后，往往會在最黑暗的黎明前喪失對牛市的夢想能力，然后帶著熊市的傷痕與記憶看待未來，大概率會完美的錯失下一輪牛市。這也就是熊末牛初底部反復(fù)區(qū)間震蕩階段，市場先生的使命，它就是要讓多數(shù)投資人最終徹底失去信心，在遍地黃金的時候下決心將籌碼換成現(xiàn)金，不敢再玩了。

11月份的A股市場出現(xiàn)了一些顯著的變化，上證綜指全月下跌了2.24%，是全年跌幅最大的一個月。一方面藍(lán)籌股的振幅明顯加大，滬深300指數(shù)全月雖然僅下跌0.02%，但與月內(nèi)高點(diǎn)4260比出現(xiàn)了5.9%的跌幅，呈現(xiàn)明顯的沖高回落走勢。另一方面中小票的不少公司繼續(xù)下行，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)月跌幅達(dá)到5.32%。

十九大結(jié)束后，各界都在認(rèn)真學(xué)習(xí)理解文件精神，加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)，是我們戰(zhàn)勝各種困難走向勝利的重要力量源泉。這兩年，黨開始加強(qiáng)了對股市的領(lǐng)導(dǎo)，2015年以來市場發(fā)生了很多的積極變化，在加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法的背景下，過往概念炒作、內(nèi)幕交易、財(cái)務(wù)造假、操縱股價(jià)等等過往A股市場長期的積弊慢慢開始淡出了聚光燈，以基本面業(yè)績驅(qū)動的好公司好價(jià)格的投資正道開始逐漸走上了舞臺的中央。這種資本市場的糾偏雖然有著它的歷史必然性與合理性，但是這種糾偏的背后有著千千萬萬中小投資者用他們的血汗錢為過去的錯誤在買單，而造成這些錯誤的責(zé)任方不僅僅是中小投資者。如何領(lǐng)導(dǎo)好股市的健康發(fā)展，對于我們執(zhí)政黨來說是一個新課題。過去我黨在革命戰(zhàn)爭年代與實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)年代形成的有效的領(lǐng)導(dǎo)模式，如果簡單照搬套用在領(lǐng)導(dǎo)股市上，結(jié)果或許會與初心有非常大的偏差，甚至有可能引發(fā)災(zāi)難。確立大政方針后“統(tǒng)一思想”，堅(jiān)決貫徹執(zhí)行，這一套路在各領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)都是非常有效的。但是“統(tǒng)一思想”在股市中卻是非常危險(xiǎn)的事！股市最害怕形成一致性預(yù)期，一旦形成一致性預(yù)期，過度樂觀或過度悲觀情緒下市場的鐘擺就一定會擺過頭，造成極大的泡沫或恐懼，后果就是跑道過于擁擠容易引發(fā)踩踏。

11月17日新華社發(fā)文《理性認(rèn)識近期股市變化的幾個問題》，11月20日《上證報(bào)：不必抱怨！“一九”可能成為新常態(tài)》，官媒集體為價(jià)值投資站臺，不少投資人解讀當(dāng)中的潛臺詞是讓投資者拋售小票，投資大藍(lán)籌。于是我們看到的現(xiàn)象就是發(fā)文后的幾個交易日市場出現(xiàn)同一天內(nèi)小票大跌、滬深300大漲的分化加劇的格局，再隨后的就看到了藍(lán)籌股出現(xiàn)沖高后的較大幅度調(diào)整，響應(yīng)潛臺詞號召低價(jià)斬倉小票追高買入藍(lán)籌的投資者再次受傷了。如果價(jià)值投資就是不計(jì)成本無腦買入明星白馬股，世界就太美好了。不單中國，11月29日美國科技明星股也出現(xiàn)了單日大跌的閃崩跡象，雖然情況還沒演變成悲劇，其背后的原因也是全球投資人開始一致看好這幾家明星科技股，跑道已經(jīng)非常擁擠了！

近期追高買入白馬的投資人又一次受傷，或許其中不少資金是已經(jīng)長期忍受了手中小票不斷下跌傷痕累累，在小票上一次兩次三次抄底止損，到了忍無可忍的時候，幡然悔悟，下決心拋棄投機(jī)擁抱“價(jià)值投資”，造化卻再次弄人。這周末在朋友圈里刷屏的段永平的一篇文章《你的“不投資”表現(xiàn)至少可以比85%的人好》，文章題目所言確實(shí)是真知。持續(xù)做好投資的難度確實(shí)超出多數(shù)人的感覺。

這次藍(lán)籌股經(jīng)過較長時期集體上漲后的下跌，有著較明顯的強(qiáng)勢股補(bǔ)跌的特征。記憶中強(qiáng)勢股補(bǔ)跌往往出現(xiàn)在熊末牛初底部區(qū)間反復(fù)震蕩的后期，市場逐漸對多數(shù)股票風(fēng)險(xiǎn)仍然有待釋放，機(jī)會僅集中在少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司形成了共識。這些股價(jià)充分反應(yīng)這些共識后，后繼資金乏力出現(xiàn)調(diào)整補(bǔ)跌。投資者在一次又一次抄底及追高止損后，在最黑暗的黎明前喪失對牛市的夢想能力，往往大概率會完美的錯失下一輪牛市。這也就是熊末牛初底部反復(fù)區(qū)間震蕩階段，市場先生的使命，它就是要讓多數(shù)投資人最終徹底失去信心，在遍地黃金的時候下決心將籌碼換成現(xiàn)金，不敢再玩了。這與牛市中后期估值高位區(qū)反復(fù)震蕩恰恰相反，那時是讓投資人感覺市場難以下跌，大家都把手中的現(xiàn)金換成昂貴的籌碼。明白市場先生葫蘆里的把戲后，自然不難以平常心來面對，這一階段正確的投資策略也就自然有了。

近期股市策略：

在短期資金較緊利率上行，機(jī)構(gòu)年底結(jié)算擾動因素下，短期市場已經(jīng)進(jìn)入本輪調(diào)整的中后期。在倉位及總體風(fēng)險(xiǎn)可承受的情況下，這一階段對于優(yōu)質(zhì)公司的波動要有一定的短期承受力，正如頂部區(qū)間震蕩賣出股票不回頭一樣，估值底部區(qū)間的優(yōu)質(zhì)公司，買入好公司后不輕易止損。

白馬股經(jīng)過這一次調(diào)整，其中部分仍有增長動力共識已經(jīng)比之前更加便宜了；一些中等規(guī)模市值的具備成為細(xì)分行業(yè)龍頭的公司，經(jīng)過中小創(chuàng)泥沙俱下的帶動，不少企業(yè)明年動態(tài)看估值已經(jīng)非常具有吸引力了；一些新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，明后年行業(yè)整體的增長速度也會很快，產(chǎn)業(yè)鏈上部分有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，目前看也快進(jìn)入射程了。近期需要充分利用市場這一難得的調(diào)整時機(jī)，聚焦長期看好方向及明年的戰(zhàn)略品種，積極調(diào)倉布局明年。

                                              吳偉志

                                    2017年12月3日于臺北