四月的資本市場很不平靜，外部環(huán)境上中美貿(mào)易摩擦驟然升溫，美國出手制裁俄鋁和中興通訊，俄鋁股價(jià)連續(xù)暴跌，中興通訊總裁表示制裁已經(jīng)導(dǎo)致公司陷入了休克狀態(tài)。更令人擔(dān)心的是繼中興后美國司法部開始啟動(dòng)對華為公司是否違反對伊朗和朝鮮的制裁禁令展開調(diào)查，引發(fā)市場對中興和華為產(chǎn)業(yè)鏈公司的擔(dān)憂，拋售避險(xiǎn)情緒繼續(xù)升溫。

與此同時(shí)，我們內(nèi)部也不甘寂寞，白馬股陣營最近“看點(diǎn)頗多”，長期高分紅的價(jià)值投資的模范生格力電器公布年報(bào)高增長的同時(shí)竟然2017年度零分紅，股價(jià)第二天應(yīng)聲大跌；已經(jīng)傳言滿天的伊利股份公布去年的年報(bào)業(yè)績增長也大幅低于預(yù)期，股價(jià)第二天直接跌停板。中國平安在4月26日也在微信群中出現(xiàn)了“更換黨委書記董事長的謠言”，引發(fā)公司股價(jià)兩個(gè)交易日連續(xù)大跌。讓大家最為擔(dān)憂的金融去杠桿的“資管新規(guī)”27日正式發(fā)布了，美國財(cái)長努欽要率團(tuán)來中國開展貿(mào)易磋商，特朗普的推特一會又發(fā)布新消息了……

每天應(yīng)接不暇各種壞消息好消息看都看不完，好像哪一條都跟資本市場有關(guān)系。朋友圈有投資界朋友調(diào)侃說這半年老了十歲還沒賺到錢，這投資還讓不讓人做了？

此番景象，我腦海里浮現(xiàn)出了毛主席的一句詩詞：“亂云飛渡仍從容”，亂云面前能夠從容應(yīng)對的平常心來自何方？

在信息秒達(dá)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，與資本市場有關(guān)的信息一定會越來越多、越來越爆炸。如何才能做到以平常心來面對這些“亂云”？我認(rèn)為平常心一定是來自對規(guī)律的理解和掌握。就像我們每天傍晚看到太陽落山不會對太陽的離去感到恐慌一樣，因?yàn)槲覀冊缫咽熘粘鋈章涞囊?guī)律。對于股市的規(guī)律，多數(shù)人懵懂無知甚至不相信股市有規(guī)律，因此面對“亂云”自然會一會兒悲觀，一會兒亢奮，無所適從。筆者跟資本市場深度交往了25年，對于股市的規(guī)律有一些自己的理解（或許錯(cuò)誤及片面，歡迎斧正）。我們在股市的春夏秋冬理論中指出：股市一輪完整的牛熊循環(huán)周期與一年四季的春夏秋冬最為類似。就像氣溫每天都會波動(dòng)一樣，短期看股市每天的漲跌波動(dòng)是沒有規(guī)律的，但是股市牛與熊的演變和轉(zhuǎn)化，就跟自然界季節(jié)的變換一樣，不會因?yàn)閹滋斓臏囟炔▌?dòng)而改變季節(jié)變換的大趨勢。

股市眼下所處的春季就是這樣的特點(diǎn)，壞消息一定會很多，多得足以讓已經(jīng)虧損慘重的投資者在第一層次的思維開始變得徹底絕望，總算找到了讓自己“果斷脫離苦?！钡睦碛?。春季與秋季最大的區(qū)別就在這里，春季是籌碼從輸家向贏家轉(zhuǎn)移的階段，越震蕩市場的信心越缺失。而秋季恰恰相反，越震蕩大家覺得越跌不下來信心越加強(qiáng)，秋天里籌碼逐漸從贏家向輸家的手中轉(zhuǎn)移。明白了這些規(guī)律，對于這些震蕩和壞消息自然就會有平常心。

白馬為何失前蹄？拋售格力僅僅是因?yàn)榻衲瓴环旨t么？

去年年底對白馬愛得有多深，最近傷得就有多重！究竟怎么了，買這么優(yōu)秀的好公司還會虧這么多錢？在之前的月報(bào)中我們曾經(jīng)提出，價(jià)值投資絕非閉著眼睛買入知名的白馬價(jià)值股這么簡單，在市場熱議和熱捧價(jià)值股階段奮身殺入的大概率都是屬于價(jià)值主題投資人。買入價(jià)值股的邏輯就是因?yàn)檫@些股票的走勢好，短期賺錢的概率大，本質(zhì)上屬于趨勢投資者。最近白馬的調(diào)整就是對于這些超買現(xiàn)象的修正，價(jià)值股漲多了就產(chǎn)生需求和股價(jià)泡沫，調(diào)整到位了又有價(jià)值了，因此也不必過于悲觀。

格力電器年報(bào)發(fā)布的次日股價(jià)大跌，媒體普遍歸因于是公司不分紅所致，在交易所問詢函關(guān)注下公司明確表態(tài)會在18年中期進(jìn)行分紅，但是股價(jià)依然遭到拋售。不分紅拋售分紅也拋售，“投資者真的不理性么？”恐怕大家擔(dān)心不僅僅是分不分紅的問題，巴菲特的公司和亞馬遜從來不分紅，不見投資者拋售。對于格力電器大家可能更擔(dān)心的是公司接下來雄心勃勃的多元化和大投資。就像市場對格力做手機(jī)和新能源汽車持否定態(tài)度一樣，格力管理層對自己多元化能力的認(rèn)知與市場的認(rèn)知是存在很大的差異的，這才是大家用腳投票的真正原因。

國內(nèi)政策正在起變化！

除了貿(mào)易戰(zhàn)之外，最讓投資者擔(dān)憂的就是國內(nèi)“去杠桿”政策導(dǎo)致資金面緊縮和地方投資失速，從而對資本市場產(chǎn)生負(fù)面影響。但是在大家都已經(jīng)開始麻木的時(shí)候，情況正在起變化。4月2日的中央財(cái)經(jīng)委員會第一次會議上，傳遞出一些積極的信息，對于“去杠桿”首次明確是“結(jié)構(gòu)性去杠桿”，杠桿率過高主要是地方政府與國有企業(yè)方面，對這里要控制杠桿率增長并逐步降下來，并且提出要防止形成全面緊縮的市場預(yù)期；4月17日，央行出人意料降準(zhǔn)1%，時(shí)間與幅度都大超市場的預(yù)期；4月23日政治局召開會議研究最新的經(jīng)濟(jì)形勢，提出了“擴(kuò)大內(nèi)需、降低融資成本、穩(wěn)定信貸股市債市匯市地產(chǎn)五大市場……”，有評論認(rèn)為這不是微調(diào)而是政策大幅轉(zhuǎn)向，但資本市場對此幾乎不做任何反應(yīng)。4月27日，萬眾矚目期待的“資管新規(guī)”正式頒布實(shí)施，與此前征求意見稿相比，正式的文件“很溫柔”“很接地氣”，過渡期竟然從一年延長到2.5年的2020年底。近期發(fā)生的這些都是邊際改善的好消息，但是市場的反應(yīng)卻是很冷淡，充分體現(xiàn)出眼下市場的溫度與情緒。這很正常，恰恰也屬于規(guī)律的組成部分。

近期股市的投資策略不需太多言語：

1、在大家都快絕望的時(shí)候要更加樂觀一些，重溫鄧普頓爵士的一句名言：“機(jī)會總是在絕望中產(chǎn)生”！

2、最近聽到一金句“人生自古多自信，錯(cuò)把貝塔當(dāng)阿法”，話很在理。但回顧自己歷次度過春寒后迎來豐厚回報(bào)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，雖說好的收成終究離不開季節(jié)環(huán)境這些必要條件，但投資畢竟是種莊稼而不是種天氣，總擔(dān)心“亂云”而不敢在春寒中去播種莊稼終究會一無所獲的。故對教授的金句續(xù)上一句“春寒亂云須從容，播種阿法享貝塔”。

                                             吳偉志

                                        2018年5月1日