10月份股市依然保持管理層樂見的“穩(wěn)定”，上證綜指全月高低點(diǎn)振幅為4.07%，較上月底上漲了3.19%。期間市場(chǎng)上一些主題投資此起彼伏，存在一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，但是如果追逐熱點(diǎn)的投資者如果撤退不及時(shí)，也還是容易被左右打臉。對(duì)短線投資者節(jié)奏把握能力要求較高。

國(guó)內(nèi)：供給側(cè)改革成效顯現(xiàn)，意義重大

最近最吸引投資者眼球的恐怕就是“絕代雙焦”了，進(jìn)入10月下旬，動(dòng)力煤、焦煤、焦炭、鋼鐵的期貨價(jià)格一路飆升，動(dòng)力煤期貨的于10月26日創(chuàng)出年內(nèi)新高662元每噸，較去年11月份最低點(diǎn)每噸278元漲幅高達(dá)138%，焦煤的同期漲幅更是高達(dá)175%。短短11個(gè)月內(nèi)，煤炭行業(yè)就從寒冬直接奔酷暑，從揭不開鍋到暴賺，大家對(duì)移動(dòng)信息時(shí)代周期變短已經(jīng)開始有了一些心理準(zhǔn)備，但對(duì)于今年煤炭行業(yè)的冰與火轉(zhuǎn)換速度還是有些目瞪口呆。年初在黨中央供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的果斷決策下，發(fā)改委給煤炭行業(yè)定下嚴(yán)格執(zhí)行276工作日和淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)，在巡視組對(duì)國(guó)務(wù)院有關(guān)部委巡視后提出執(zhí)行供給側(cè)改革力度不夠之后，有關(guān)部門全面加速各地加強(qiáng)督導(dǎo)鋼鐵煤炭淘汰落后產(chǎn)能進(jìn)度。到9月底最新情況是這兩個(gè)行業(yè)已經(jīng)完成全年去產(chǎn)能任務(wù)的80%，有望提前完成全年的去產(chǎn)能任務(wù)。在上游原材料價(jià)格企穩(wěn)回升的背景下，9月份的PPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲0.1%，結(jié)束了連續(xù)54個(gè)月的下降趨勢(shì)。

從數(shù)據(jù)看，今年煤炭行業(yè)的總需求絕對(duì)數(shù)下降的幅度不小，為何煤價(jià)還能漲？關(guān)鍵因素是在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革各項(xiàng)措施的有力執(zhí)行下，供應(yīng)端的下降幅度更加顯著，終于逆轉(zhuǎn)了供需格局和市場(chǎng)的預(yù)期。當(dāng)然，煤價(jià)過快過大幅度的上漲對(duì)于下游行業(yè)以及煤炭行業(yè)本身絕非好事（地產(chǎn)行業(yè)招來強(qiáng)力調(diào)控就是前車之鑒），但是這一次有中國(guó)特色市場(chǎng)出清方式的探索，再一次證明了解決中國(guó)的問題一定需要本土智慧，絕不能照抄海外的藥方。如果堅(jiān)持西方的原教旨市場(chǎng)理論，政府不干預(yù)耐心等待市場(chǎng)化的出清，那苦日子還長(zhǎng)著呢。更何況這些以各種類型國(guó)資作為主要股東的煤炭鋼鐵企業(yè)，從它們?cè)杏秸Q生都不是依靠市場(chǎng)力量，那我們卻奢望依靠純市場(chǎng)化的力量去解決問題，恐怕太天真了吧。所幸最高決策者號(hào)準(zhǔn)了脈開對(duì)藥方，用有中國(guó)特色的手段來解決中國(guó)的實(shí)際問題?？梢哉f，經(jīng)此一役，中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀的底部已經(jīng)基本探明。雖然在全球總需求起來和新一輪經(jīng)濟(jì)周期啟動(dòng)還需觀察，但至少下有底上有頂?shù)母窬忠呀?jīng)清晰可見，L型的那一橫已經(jīng)擺在面前了。崩潰論可以說已經(jīng)被徹底證偽了。

國(guó)際上：地球人都在看“紙牌屋”和美聯(lián)儲(chǔ)

全世界人民可能從來沒有象這一次這樣關(guān)心美國(guó)大選的一舉一動(dòng)。墨西哥比索的匯率、歐美股市、投資者心跳，隨著每一場(chǎng)辯論、最新民調(diào)的變化起伏。就在川普因?yàn)殇浺糸T事件選情低迷，民調(diào)被希拉里拋離十幾個(gè)百分點(diǎn)，大家以為今年大選沒有懸念的時(shí)候。FBI局長(zhǎng)科米卻在離美國(guó)大選投票日僅剩9天的時(shí)間，給國(guó)會(huì)寫信宣布重新啟動(dòng)希拉里郵件門事件的調(diào)查。不可避免對(duì)選情產(chǎn)生重大的影響，最新民調(diào)顯示希拉里支持率46%，川普支持率45%，雙方差距被大幅追近到1%以內(nèi)，一切似乎都變得有可能了。

這次川普的崛起，靠的就是高舉反對(duì)精英政治與財(cái)閥政治的大旗，在多數(shù)主流媒體支持對(duì)手的情況下，充分利用自媒體，爭(zhēng)取到了美國(guó)中下階層中對(duì)現(xiàn)實(shí)不滿群體的支持。如果這一次川普果然當(dāng)選，某種意義上，這類似于一次美國(guó)窮人用選票進(jìn)行的革命。因?yàn)檫@些渴望改變，雖然他們不確定是否能在改變中獲益，但至少已經(jīng)這么壞了，變一下想必不會(huì)比眼下更壞吧。我們通過對(duì)川普的各次發(fā)言以及最新的百日施政綱領(lǐng)的研究，不難看出按照他的政治主張施政（也存在目前所說僅僅是競(jìng)選語言，上任后未必言行合一的可能。），很可能導(dǎo)致全球化進(jìn)程出現(xiàn)重大的倒退，并且可能引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，這無疑會(huì)給復(fù)蘇乏力的全球經(jīng)濟(jì)帶來了更多的不確定性。這也就是為何國(guó)內(nèi)精英階層與國(guó)際社會(huì)對(duì)川普當(dāng)選如此擔(dān)憂的緣故。關(guān)于變革，多數(shù)大眾的思維往往停留在第一層次的思維：“既然現(xiàn)實(shí)中存在不合理的問題，那就讓我們來變革吧！多數(shù)人潛意識(shí)的邏輯會(huì)認(rèn)為變革后會(huì)比現(xiàn)在更好”。只有少數(shù)的人會(huì)進(jìn)入第二層次的思維：“事實(shí)上如果進(jìn)行變革的結(jié)果可能性會(huì)有三種，第一比現(xiàn)在好，第二跟現(xiàn)在差不多，第三比現(xiàn)在糟糕多了！”。環(huán)顧古今中外，變革后往第三種情形發(fā)展的例子似乎遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于第一種情形。遠(yuǎn)的不說，剛發(fā)生不久以及正在發(fā)生中的埃及、利比亞、也門等國(guó)家，它們的變革走向第三種情形，當(dāng)?shù)氐拿癖姺浅涯钭兏锴暗娜兆印?/p>

眼下不少的美國(guó)人民期望變革的愿望可以理解，但是川普是一個(gè)值得信任的變革者么？我們可以做一個(gè)類似的決策情景比較，假如你開了幾年的一臺(tái)車子有一些異響，加油門有乏力感，一個(gè)重來沒有修過汽車的朋友開了你的車也發(fā)現(xiàn)同樣的問題。他回來跟你說，你的車有這些問題，他幫你把車子拆開了好好修一修。你認(rèn)為他把車子拆開修理后的車子會(huì)比修理之前更好還是更糟？相信沒有誰敢把車子交給這位勇敢的朋友來拆修。眼下美國(guó)人民面臨就是類似的選擇。川普能不能當(dāng)選還不確定，就算選上了，也還要聽其言觀其行。

近期股市的投資策略：

由于未來兩個(gè)月內(nèi)，美國(guó)大選及美聯(lián)儲(chǔ)加息這些萬眾矚目不確定事件會(huì)明確下來，我們看到包括美國(guó)股市在內(nèi)，全球股市的波幅都收得很窄，大家似乎都在屏息等待著鞋子的落地。國(guó)內(nèi)10月28日中央政治局剛召開會(huì)議討論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策，對(duì)近期的貨幣政策做了新的定調(diào)，貨幣政策的任務(wù)階段性從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為防止資產(chǎn)泡沫防金融風(fēng)險(xiǎn)上來。因此短期內(nèi)貨幣環(huán)境可能會(huì)邊際變緊，結(jié)合經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策導(dǎo)向，股市中短期要打破箱體震蕩的格局還是比較困難。在這種環(huán)境下，繼續(xù)保持耐心與定力，繼續(xù)深入研究基本面挖掘好公司，逐步播種優(yōu)秀公司也許還是近期的首選策略。

                                                                                                                             吳偉志

                                                                                                                       2016/11/1于深圳