經(jīng)過6月份暴跌，在政府真金白銀投入救市之后，7月份總體呈現(xiàn)震蕩，8月上旬的市場已經(jīng)出現(xiàn)初步企穩(wěn)的跡象。就當大家松一口氣以為股災漸漸過去之際，8月11日，人民幣兌美元中間價出現(xiàn)大幅下跌，引發(fā)全球關注和擔憂，新興市場國家貨幣隨之暴跌，美歐股市也出現(xiàn)暴跌。8月14日證監(jiān)會在例行答記者問表態(tài)除非出現(xiàn)重大風險，否則證金公司不輕易出手干預市場，投資人理解這是救市工作告一段落，這些新出現(xiàn)的因素引發(fā)了共振，A股市場投資者出現(xiàn)新一輪的恐慌拋售潮，再次引發(fā)場內外的杠桿資金風控平倉潮，螺旋式下跌帶動不少分級基金下折加劇了強平拋售的壓力，上證指數(shù)在短短7個交易日內從3998最低跌至2850點，跌幅高達28.7%。引起全球矚目、震驚！一時間全球貨幣資本市場劇烈動蕩，新一輪全球金融風暴有山雨欲來之勢……

8月23日公布允許養(yǎng)老金投資股市的有關制度，25日人民銀行宣布雙降，28日國務院開吹風會加快養(yǎng)老金入市步伐，媒體披露證金公司再次新增融資1.4萬億準備彈藥，前50家證券公司按凈資本的20%再次集資交由證金公司投資藍籌股，公安部門帶走某大券商幾位高管、證監(jiān)會及個別媒體人員（微信圈中傳涉嫌在第一輪救市中內幕交易發(fā)國難財），四部委緊急發(fā)文鼓勵上市公司重組、現(xiàn)金分紅和回購股權……很明顯新一輪救市組合拳已經(jīng)打出。從加強對救市工作監(jiān)管和近幾日市場集中護盤藍籌看，看得出政府一定程度上汲取了上一輪的教訓，策略和監(jiān)管上有所調整。

我們這一輪救市與2008年美國政府救市有著驚人相似之處。

與2008年金融危機中美國政府救市類似，這次我們的救市行動也出現(xiàn)了曲折。6月底政府第一輪救市就好像2008年3月份美聯(lián)儲拯救貝爾斯登，階段性穩(wěn)定了市場的情緒。但8月14日證監(jiān)會表態(tài)不輕易干預市場，就好像2008年9月財政部與美聯(lián)儲宣布讓雷曼破產，導致全球投資者信心崩潰引發(fā)金融海嘯一樣，使得原本脆弱恢復中的市場信心崩潰，引發(fā)了第二輪去杠桿暴跌！看來對形勢誤判不僅僅是我們中國一家之錯。其實這一輪中國的股市危機與2008年美國的次貸危機有著驚人的相似之處，其本質都是不良資產+杠桿形成了泡沫，然后由于資產價格下跌引發(fā)去杠桿與資產價格螺旋式下跌，導致恐慌性踩踏的流動性危機惡果。在時任美國財長保爾森的回憶錄里說道，如果重新給他一次選擇的機會，他會毫不猶豫的拯救雷曼。因為讓堤壩崩潰后的災后重建的成本，要遠遠高于當時加固堤壩的投入。就像美國政府最終成功挽救了美國經(jīng)濟與股市一樣，我們同樣應該對中國政府最終能將中國經(jīng)濟與股市帶出泥潭充滿信心，8月14日證監(jiān)會發(fā)言人的表態(tài)，無非是讓我們政府救市的資金與時間成本都大大的增加了而已。但凡事皆兩面，對于風險應對失誤犧牲在第二輪踩踏中的投資者固然令人惋惜，但對于保持實力下來的投資者，出清杠桿的市場，擠凈泡沫的股票價格又到價值投資者開始要變得貪婪的時刻了。政府的參與以及政策措施的正確或失誤，這本身就是資本市場的一個組成部分，與其抱怨，不如把時間花在認真研究與思考應對上。

移動互聯(lián)網(wǎng)自媒體時代的牛熊新常態(tài)

最近微信圈流傳的一個段子：“不要問我牛市是否結束了，按這個下跌速度，再過兩周熊市都要結束了”。雖是玩笑段子卻也值得深思，上證指數(shù)8月24、25日兩天分別下跌297和244點，25日上證收在2964點，按類似的速度，不到一周時間就回到2000點熊市該結束了。我們之前說過，移動互聯(lián)時代信息傳遞速度快導致牛熊周期變短，但短到這種程度還真把多數(shù)人都看傻了。在我22年的A股投資生涯中經(jīng)歷了三輪完整的牛熊循環(huán)，第一輪熊市從2001年的7月開始歷時近4年時間到2005年7月，這輪熊市回吐了整輪牛市漲幅的64%；第二輪熊市從2007年10月的6124起步，僅用一年的時間在2008年10月見到這輪熊市調整的最低點1664點，回吐了整輪牛市漲幅的87%；我們這一次從6月15日的5178起步到8月26日的2850點，不到三個月時間的這輪下跌已經(jīng)把2013年1849最低點以來的漲幅的69%回吐了。從目前已經(jīng)完成的調整幅度看，這次A股的回吐幅度介于前兩輪熊市64%與87%之間，從空間的角度看，即便這是熊市，系統(tǒng)性風險釋放最猛烈的階段可能已經(jīng)過去了。做投資時間長的朋友都明白，資本市場中一個階段有效的賺錢模式被大眾總結出來時，這種策略的有效期即將宣告結束。在眼下人手一臺智能手機，移動互聯(lián)自媒體時代，這種規(guī)律的總結和傳播速度越來越快。上證綜指突破底部區(qū)間2400點確認多頭市場是2014年11月份，到今年4月份前后才短短6個月，牛市共識已經(jīng)深入全社會每一個個體，多數(shù)人的想法是這樣的，既然是牛市，調整我就不理會了，即便是形成頭部也有反復的過程，所以堅決捂股到新高以后再說。這種想法與做法在過去的兩輪牛市經(jīng)驗是沒有問題的，但這一輪卻出了大問題。不到三個月后的今天，多數(shù)人慢慢開始意識到這有可能不是牛市中的調整，可能是一次熊市了，或許當多數(shù)投資者意識到這是熊市開始采取清倉離場的傳統(tǒng)熊市打法時，這次會不會也出問題呢？我本人認為用傳統(tǒng)熊市策略應對接下來的市場，大概率還是會吃虧！

未來市場發(fā)展的幾種可能

未來幾種演變的可能：1、第二輪去杠桿已經(jīng)進入中后段，在這里政府如果穩(wěn)定市場態(tài)度和決心足夠，穩(wěn)定市場的預期，這一次恐慌情緒拋售形成的低位，將構筑成一個中長期的底部；2、如果政府救市決心不夠，僅僅是為短期某重大慶典維穩(wěn)，過后再次半途而廢，市場將繼續(xù)去泡沫尋底，但2850點向下的空間也不會太大了。

雖然中短期市場的走向存在一些國內與國際上的不確定性因素，需要進一步觀察。但筆者在22年A股投資經(jīng)歷中，經(jīng)歷過多輪熊市和暴跌，此前從來未見股市的下跌引起最高決策層如此殫思竭慮，從證監(jiān)會、人民銀行、社會保障部、發(fā)改委、公安部等部門總動員，政府在兩輪救市中除了投入數(shù)以萬億計的真金白銀鎖定了不少籌碼，同時推出了各項旨在改善實體經(jīng)濟及股市供求關系的政策措施，雖然中短期市場的恐慌拋售情緒和降杠桿的力量仍有慣性的力量，但中長期的角度看，供求關系逐步朝著對多頭有利的方向演變，另一方面，估值回落后不少公司的投資價值開始逐漸凸顯出來。對于眼下回調幅度已經(jīng)超過2000點的股市，對于中長期投資者來說過分看空市場清空倉位不是保守策略，恰恰是賭經(jīng)濟與股市崩盤的激進策略。

我們近期的策略

7月底我們認為市場有可能在3400-3600區(qū)間形成階段性的底部，但期間由于出現(xiàn)救市退出及國際資本市場動蕩的新情況，我們及時對此前的預判和策略進行了調整，將各產品的倉位降低到30-50%的防守狀態(tài)，暫時回避系統(tǒng)性風險的沖擊。

經(jīng)過兩個多月的擠泡沫，雖然還不能說已經(jīng)到吹響總攻號的時候，但是不少我們長期關注而一直因為太貴買不出手的優(yōu)秀公司，股價逐步回到了一個可以開始關注的范圍了。正是因為退潮，才讓那些我們真正喜歡的優(yōu)秀的公司有機會與它們牽手同行。所以我們雖然熱愛牛市，但也很感恩熊市！最近我們幾個跟蹤基本面行業(yè)研究小組正加班加點的更新這些最優(yōu)秀公司的近況，我們相信，移動互聯(lián)時代，扣板機的時間比預想來得更快。

                                             吳偉志

                                        2015年9月3日于映月灣