在長期通脹推動下，能夠維持穩(wěn)定的利潤率，產品量價齊漲，這就是消費長牛股的成長基因。

據(jù)統(tǒng)計，1957~2003年47年間，美國股市中股價表現(xiàn)最好的19家上市公司，有17家來自消費行業(yè)。漲幅居首的菲利普莫里斯年化漲幅為19.75%，累計漲幅達到4773倍，而同期標普500指數(shù)的漲幅為125倍。A股市場2001~2011年10年間，累計漲幅前十名的公司有8家來自消費行業(yè)。漲幅排名第一的貴州茅臺累計漲幅24.9倍，而同期上證指數(shù)漲幅僅為33.83%。為何長期牛股大多來自消費行業(yè)？

筆者認為，這絕非偶然。消費類優(yōu)勢企業(yè)往往擁有良好的商業(yè)模式：如持續(xù)穩(wěn)定增長的市場需求、品牌影響力、消費習慣、擁有定價權等特質。這些是消費類企業(yè)能成長為牛股的內因；外因則是我們每個人都無法逃避的因素——通貨膨脹！

長期來看，通脹的嚴重程度遠超多數(shù)人生活常識中的想象程度。以黃金的價格來衡量美元的購買力，在1945年，一盎司黃金的價格是35美元，2012年2月29日，每盎司黃金的價格達到1785美元，以黃金來衡量，67年間，美元損失了98%的購買力。同樣，在中國，1980年，內地一名普通公務員的月工資收入大約為35元，2012年，深圳普通公務員月收入大約為7500元，32年間收入增長214.2倍。另以貴州茅臺的價格為例，1980年，一瓶茅臺酒的價格為9元左右，現(xiàn)在每瓶大約為2050元，32年間茅臺酒價格漲幅達226倍。一瓶茅臺酒的價格與公務員月收入的占比始終維持在25%~30%左右的水平。當然，中國過去30年，通脹幅度驚人可能還有部分因素是當時的基數(shù)特別低，但長期來看，未來的通脹程度依然會非常驚人。應該說，在歷史發(fā)展進程中，居民收入的提升與物價上漲水平在互動中前進，互為因果，通脹的長期累積效應不容小覷。

在通脹背景下，如果一家企業(yè)擁有穩(wěn)定的市場份額，那么這家企業(yè)的銷售收入必然能跟隨商品價格的上漲出現(xiàn)相應的增長，根據(jù)過往的經驗，行業(yè)內優(yōu)勢企業(yè)在這一過程中往往能維持穩(wěn)定的毛利率和凈利率。如果該企業(yè)同時還能提升市場份額，隨著時間的推移，其盈利成長將是十分驚人的，對應的，這也將反映在這家企業(yè)的股價表現(xiàn)上。而如果該企業(yè)管理層能更優(yōu)秀一些，在相同銷售渠道下進行產品線的延伸，進行有效外延式的收購擴張，成功地新增一個有競爭力的產品，無異于再造一家該企業(yè)。而這也正是美國菲利普莫里斯的成長軌跡！無怪乎巴菲特會由衷地感嘆：時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友！在長期通脹推動下，能夠維持穩(wěn)定的利潤率，產品量價齊漲，這就是消費長牛股的成長基因。

此外，行業(yè)屬性決定了消費類企業(yè)的市場需求長期存在，并隨著人們購買力的提升穩(wěn)步增長。品牌的美譽度與客戶消費習慣給這類企業(yè)構筑了很深的護城河。因此消費行業(yè)的優(yōu)質企業(yè)能將成本提升部分轉嫁出去，在長期經營中維持穩(wěn)定的利潤率。發(fā)達國家的經驗告訴我們，大多數(shù)消費品最終會形成寡頭壟斷競爭的格局，一旦寡頭地位形成，定價權掌握在少數(shù)企業(yè)手中，利潤率將得到維持與提升，從而坐享通脹紅利。

目前國內的消費品與零售領域，仍處于充分競爭階段，未來龍頭企業(yè)的市場份額仍有很大的提升空間，這給我們帶來了非常好的機遇。尋找到未來能成長為行業(yè)寡頭的消費企業(yè)，在長期通脹背景下，投資這類企業(yè)就好比在一個不斷向前的傳送帶上漫步，必然會在長跑中輕松勝出！