對(duì)于各界熱切期待中的央行降低存款準(zhǔn)備金率的消息，終于在5月底還是沒(méi)有到來(lái)。倒是4月16日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定對(duì)符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率。

這段時(shí)間，關(guān)于人民銀行是否應(yīng)該降準(zhǔn)、是否會(huì)降準(zhǔn)的爭(zhēng)論聲音不絕于耳。為什么要降準(zhǔn)？實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否缺錢(qián)？總理希望調(diào)動(dòng)千千萬(wàn)萬(wàn)民間的投資積極性，如此高企的利率水平、緊繃的資金鏈，現(xiàn)實(shí)么？將高達(dá)20%的準(zhǔn)備金率適當(dāng)下調(diào)是否等同于強(qiáng)刺激、寬松放水？為什么會(huì)是定向降準(zhǔn)？定向?qū)捤膳c十八大強(qiáng)調(diào)的“讓市場(chǎng)成為資源配置的決定性因素”，是否是有背道而馳的嫌疑？以上這么多的問(wèn)題，相信每個(gè)人心中都會(huì)有自己的思考和答案，也有自己的一桿秤，三天三夜也討論不清，在這里就不再贅述了。

白馬非馬？定向降準(zhǔn)是不是降準(zhǔn)？這一論題確實(shí)很難辯論出一個(gè)答案，否則就不會(huì)成為千古以來(lái)津津樂(lè)道的話題了。

投資界中期待降準(zhǔn)的朋友，要的是什么呢？為何如此重視降準(zhǔn)與否？我想可能與許多投資人過(guò)往投資經(jīng)驗(yàn)中的一些常識(shí)有關(guān)吧。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，降息與加息一般意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)向，類似進(jìn)攻與撤退的集結(jié)號(hào)，利率下行或上行，對(duì)資本市場(chǎng)的估值水平有著較大的影響，同樣的盈利水平，估值與市場(chǎng)利率的高低呈現(xiàn)倒數(shù)關(guān)系，無(wú)怪乎市場(chǎng)如此關(guān)注。中國(guó)央行過(guò)往喜歡使用的是數(shù)量調(diào)節(jié)工具，也就是通過(guò)準(zhǔn)備金率的高低來(lái)調(diào)整資金的供給，因此，大家會(huì)如此關(guān)注準(zhǔn)備金率是否下調(diào)。近期政府呵護(hù)市場(chǎng)的態(tài)度路人皆知，幾乎是明示大家積極投資，但央行遲遲不愿吹響集結(jié)號(hào)，確實(shí)讓很多投資人感到比較糾結(jié)。

我們真正期待的是什么？是降準(zhǔn)動(dòng)作的本身還是降準(zhǔn)背后帶來(lái)的實(shí)際利率下行？實(shí)際上降準(zhǔn)只是解決利率高企、企業(yè)融資難、融資貴的一種手段，但我們不要忘記了央行領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)過(guò)的，我們手上的政策工具有很多……

5月29日，財(cái)政部與央行進(jìn)行了9個(gè)月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招標(biāo)，中標(biāo)利率為4.6%，較同期限產(chǎn)品的上期（2月20日）招標(biāo)利率6.3%大幅走低，按此口徑對(duì)比，3個(gè)月內(nèi)利率下行幅度已經(jīng)達(dá)到26.98%，冷靜看來(lái)，幅度是很驚人的。4月份以來(lái)，債券市場(chǎng)走出了一輪小牛市，各種互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品利率回到5%以內(nèi)，這些都同樣反映出市場(chǎng)上的實(shí)際利率水平在真實(shí)的下行中！毫無(wú)疑問(wèn)，實(shí)際利率的拐點(diǎn)出現(xiàn)已經(jīng)非常明確了！定向降準(zhǔn)是否已經(jīng)是集結(jié)號(hào)了？是否還要繼續(xù)等待更完美的集結(jié)號(hào)？對(duì)于不同的人，可能各有各的打法了。但我們認(rèn)為，內(nèi)容重于形式，我們追求的是目標(biāo)實(shí)現(xiàn)而不是追求實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段。事實(shí)上，市場(chǎng)主體需要的是真實(shí)的利率下行，至于國(guó)務(wù)院與央行在眾多貨幣政策工具當(dāng)中，選擇什么樣的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我想沒(méi)有必要也不可能苛求央行與政府放下姿態(tài)，聽(tīng)從大家的支招吧。更何況，“出其不意、棋高一著”，一直是他們所追求的能力體現(xiàn)！正如2006、2007年當(dāng)通脹率高企，市場(chǎng)一再呼吁加息，但央行遲遲不加息卻不斷上調(diào)存準(zhǔn)率一樣，領(lǐng)導(dǎo)們有他們的思路，手段與市場(chǎng)期待的有差異，但最終實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的路徑很多，沒(méi)有必要太糾結(jié)于具體的招式。

市場(chǎng)展望與投資策略——要保持耐心與定力！

經(jīng)歷長(zhǎng)期下跌后，雖然市場(chǎng)的估值已經(jīng)很罕見(jiàn)的便宜，但在賺錢(qián)示范效應(yīng)尚不明顯的初段，場(chǎng)外的增量資金入市有一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，市場(chǎng)仍然會(huì)演繹底部震蕩、重心逐步上移的過(guò)程，在2000點(diǎn)附近這一底部區(qū)間，對(duì)投資周期較長(zhǎng)的投資人來(lái)說(shuō)，踏空是主要的風(fēng)險(xiǎn)，因此我們近期仍會(huì)維持較高的倉(cāng)位。面對(duì)震蕩的底部區(qū)間，套用克強(qiáng)總理一句話：要保持耐心與定力！