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中歐瑞博

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偉志思考 | 為何多數(shù)人在大機(jī)會(huì)面前總是容易裹足不前?(投資中最困難的事之十二)

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偉志思考 | 為何多數(shù)人在大機(jī)會(huì)面前總是容易裹足不前?(投資中最困難的事之十二)
中歐瑞博

五月份全球的資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一絲暖意,在上海疫情防控最吃緊、市場(chǎng)情緒很悲觀的這段時(shí)間,A股市場(chǎng)出人意料的逐漸走強(qiáng)了。尤其在短期較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美股暴跌這些利空的沖擊下,A股的走勢(shì)相當(dāng)頑強(qiáng)。全月下來萬得全A指數(shù)上漲了5.9%,納斯達(dá)克指數(shù)下跌了-2.05%,全月震蕩幅度達(dá)到15.8%。代表中概股走勢(shì)的金龍指數(shù)5月份也罕見跑贏了納指,金龍指數(shù)3、4、5三個(gè)月的振幅分別達(dá)到驚人的41.61%、29.33%、25.01%,但月度跌幅僅為-12.33%、-5.08%、-1.06%,這個(gè)現(xiàn)象是很值得重視的。投資者紛紛驚嘆,大A終于挺起了脊梁。


相對(duì)于4月底的絕望情緒來說,5月底的情緒有所修復(fù),但是市場(chǎng)分歧依然巨大,觀察下來,感覺樂觀者少,絕望者也較前期減少了一些,多數(shù)人陷入猶豫與糾結(jié)中。當(dāng)下的市場(chǎng)究竟是大機(jī)會(huì)?還是稍作反彈后繼續(xù)深不見底?這是當(dāng)下特別值得討論的一個(gè)課題!本期的偉志思考,我們也就為何每一次大機(jī)會(huì)來臨時(shí),多數(shù)人往往裹足不前這一有趣的現(xiàn)象來進(jìn)行剖析。我一直認(rèn)為,把握住戰(zhàn)略性的機(jī)會(huì)是通往投資成功的必修課,也是投資中最困難的事之一。


為何每一次大機(jī)會(huì)面前,

多數(shù)人總是容易裹足不前?


要練好把握大機(jī)會(huì)的能力,除了需要一些運(yùn)氣因素之外,確實(shí)需要全面持久的修行,所謂“厚德載物”講的就是這一道理。篇幅所限,今天僅就這一訓(xùn)練過程中,我們感覺最困難的三個(gè)難點(diǎn)來進(jìn)行討論,“雜音、孤獨(dú)、知與行”來進(jìn)行討論。


大機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候,往往是“雜音”最多的時(shí)候。


任何時(shí)候,市場(chǎng)上最不缺的就是信息與觀點(diǎn),而在眾多相互矛盾的信息與觀點(diǎn)中,過濾掉錯(cuò)誤的雜音,并抓住重要且正確的關(guān)鍵信息,確實(shí)是一件難度非常高的事情。信息是否重要,在于它與我們的投資行為相關(guān)性高不高,可能很多時(shí)間,我們熱衷關(guān)注與討論的不少熱點(diǎn)事件,可能與投資之間的關(guān)聯(lián)很小,如果我們把時(shí)間和精力花在無關(guān)或者不重要的事情上,其實(shí)我們就沒有時(shí)間聚焦重要和關(guān)鍵的事情了。但不同時(shí)期與階段,重要與關(guān)鍵的信息又是不同的,因此對(duì)于非專業(yè)選手來說,過濾掉那些似是而非“雜音”的難度是很大的。


那現(xiàn)階段出現(xiàn)最頻繁,對(duì)大家投資擾動(dòng)最多的信息是什么呢?我觀察下來主要有:疫情、經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)盈利惡化、失業(yè)率、地產(chǎn)下行、海外高通脹、美聯(lián)儲(chǔ)收緊、經(jīng)濟(jì)不好….。這一連串的壞消息,當(dāng)下確實(shí)讓悲觀者論據(jù)非常充分,樂觀者容易詞窮。但眼下階段有沒有好消息呢?我們認(rèn)為眼下最大的兩個(gè)好消息,第一是股票的估值經(jīng)過持續(xù)的下跌已經(jīng)變得便宜了,第二是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行壓力巨大,穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤的積極政策正在不斷的加碼發(fā)力。


關(guān)于眼下是大機(jī)會(huì)還是大坑?我們可以回看一下歷史,看看歷史上政策走向、股市估值、經(jīng)濟(jì)好壞,投資者情緒這四個(gè)重要因素的組合與投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性如何?從多年從業(yè)生涯的觀察來看,這四因素的組合有黃金與死亡組合兩類,黃金組合:政策支持+股市估值低+經(jīng)濟(jì)差+投資者悲觀;死亡組合:政策收緊+股市估值高+經(jīng)濟(jì)好+投資者樂觀。股市的大機(jī)會(huì),確實(shí)不是在經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候,恰恰是在經(jīng)濟(jì)很困難的時(shí)候,這個(gè)結(jié)論與多數(shù)人的常識(shí)可能有很大的差異。從這些因素組合情況來看,您覺得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與A股當(dāng)下的狀況是更加靠近黃金組合還是死亡組合?由此可見,經(jīng)濟(jì)不好或許往往是多數(shù)投資者最難過濾掉的雜音。


做正確的選擇,

往往是“孤獨(dú)”的!


為何會(huì)有這種現(xiàn)象呢?其實(shí)道理不難理解,因?yàn)樽罱K成功的人總是少數(shù),因此失敗的道路往往是擁擠,而成功的道路總是空空蕩蕩。


為何在好的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí),大家都如此的“謙讓”呢?最主要還是由于資本市場(chǎng)自身的規(guī)律所導(dǎo)致的。資本市場(chǎng)最大的規(guī)律就是估值與情緒如鐘擺一樣,會(huì)有周期性的擺動(dòng)。當(dāng)大機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí),一定是估值處于歷史低位區(qū)間,在估值從高位向下去到低位的這一路上,持有股票的場(chǎng)內(nèi)投資者大概率是遭受到很大的損失,隨著財(cái)富損失的擴(kuò)大,信心也越來越折損。除非是在高位或途中能夠及早降低頭寸,以空倉或低倉位等待市場(chǎng)底部的出現(xiàn)的投資者(僅有少數(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富投資者有可能做到)。多數(shù)投資者到了熊市后期,即將迎來新一輪牛市曙光的時(shí)候,往往錢虧得所剩不多了,“牛心”也徹底被消滅了。這也就是為何在估值最低的底部區(qū)間,也是投資者信心最低的時(shí)候。對(duì)于失去“牛心”的投資者,要在這個(gè)階段大膽加倉,確實(shí)是非常困難的。這或許就是為何每一次在估值與情緒最低的底部區(qū)間,僅僅有少數(shù)諳熟股市周期規(guī)律,堅(jiān)信“這次還是一樣”的投資者敢于逆行,咬著牙去做“短期痛苦長期正確的事”。


在基金銷售領(lǐng)域看到的現(xiàn)象也是類似的,基金銷售火爆、日光基頻現(xiàn)、明星基金經(jīng)理產(chǎn)品需要配售時(shí),這一階段買入基金的投資者往往會(huì)有一段不短的痛苦時(shí)光。當(dāng)基金銷售陷入冰點(diǎn),無人敢買基金時(shí),或許就是“孤獨(dú)”的贏家該出手的階段。


“知與行”,兩種都不易,

但后者更難!


不僅僅是投資,無論做好哪一項(xiàng)工作的關(guān)鍵,都是要對(duì)該工作成功關(guān)鍵因素等規(guī)律的充分理解與掌握。很多人認(rèn)為,投資是一件“知易行難”的事,早期我也覺得如此,隨著從業(yè)年限的不斷積累,才發(fā)現(xiàn)更準(zhǔn)確的表達(dá)應(yīng)該是“知不易,行更難”。


如果一名投資者覺得,堅(jiān)持做到巴菲特說的:“大家貪婪時(shí)恐懼,大家恐懼時(shí)貪婪”,這就能夠把握住市場(chǎng)的大機(jī)會(huì)做好投資,那就大謬了。巴菲特這句話是完全正確,但這僅僅是股市成百上千條完全正確的重要規(guī)律中的一條,換一句話來說,這僅僅是做好投資無數(shù)個(gè)必要條件中的一條而已。僅僅掌握了這一條,距離成為一名合格的投資者距離還是非常非常遙遠(yuǎn)的。困難的是,多數(shù)投資者可能連做好投資需要掌握的“知”的清單都不知道,那距離按照學(xué)習(xí)清單去逐項(xiàng)學(xué)習(xí)修行,距離就更遠(yuǎn)的。投資并不是一件付出與回報(bào)成正比的活動(dòng),重要的是,所有的勤奮與付出都應(yīng)該符合投資的規(guī)律與科學(xué)。


更重要的還是“行”,沒有自己親歷的成功與失敗的實(shí)踐,所有的“知”都還是別人的,是書本上的。敢于“行”,最重要的一點(diǎn)就是不要害怕失敗。包括我自己在內(nèi)的多數(shù)人都不喜歡失敗,希望減少失敗次數(shù),增加成功的概率。因此,我們可能會(huì)盡可能減少“行”的次數(shù)。是的,減少“行”的次數(shù)確實(shí)可以很大的減少失敗的次數(shù),但是我們必須明白一個(gè)道理,作為一名想長期從事投資的人士,通過“贏”獲得財(cái)富固然可喜,但是通過“輸”獲得知識(shí)不也是非常可貴和重要么?因此,要成長與進(jìn)步,不能害怕輸,是非常重要的。其實(shí)更多的小輸其實(shí)是大贏了,害怕輸、不敢輸,或許才是真正的輸!事實(shí)上,我見過一些投資人,曾經(jīng)也把握住數(shù)次大的機(jī)會(huì),取得財(cái)富增長上的不小成功,但是由于對(duì)股市規(guī)律“知”的理解不夠充分,后來的投資生涯中還是補(bǔ)交了非常昂貴的學(xué)費(fèi)。因此,知識(shí)的重要性絲毫不低于財(cái)富,缺乏足夠的真“知”,財(cái)富是不易守住的。


正是因?yàn)楫?dāng)大機(jī)會(huì)出現(xiàn)在眼前的時(shí)候,往往都披著“危機(jī)”的外衣,有著更多的雜音,身邊絕少人敢于在這個(gè)階段做投資,非常的孤獨(dú)。同時(shí)我們自己也缺乏類似的成功經(jīng)驗(yàn)的信心,對(duì)股市的規(guī)律也一知半解讓我們并非那么篤定,這些正是每一次大機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí),包括我們自己在內(nèi)的多數(shù)人容易裹足不前主要原因吧。



近期投資策略

正如我們上個(gè)月的月報(bào)所說那樣,我們認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放比較充分了,我們變得比之前更加積極樂觀一些了。尤其是對(duì)于股價(jià)已經(jīng)過度反應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)科技股和中概股,更是如此。


雖然大家擔(dān)心戰(zhàn)爭(zhēng)、通脹、美聯(lián)儲(chǔ)收緊,這些因素我們也有充分的關(guān)注與重視,中國經(jīng)濟(jì)股市周期與美國經(jīng)濟(jì)股市周期在這一輪中,有著很大的時(shí)差,因此在中國做投資,更需要看中國的時(shí)鐘,而非美國的時(shí)鐘。


引發(fā)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的一個(gè)重要因素“去杠桿”,目前恐怕已經(jīng)到了最痛苦的階段了,按照達(dá)利歐研究債務(wù)危機(jī)總結(jié)的規(guī)律來看,目前距離從“痛苦去杠桿”切換到“快樂去杠桿”的時(shí)間恐怕已經(jīng)很近了!


我們認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)到了啟動(dòng)“春季”模型的階段了,對(duì)于有的人來說,春季或許是垃圾時(shí)間,對(duì)于成長投資者來說,這才是真正的黃金時(shí)間!


“行到水窮處,坐看云起時(shí)”。




吳偉志

2022年6月5日



【END】



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