社會科學(xué)沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，能力圈因人而異，單個人都有界限，好的團(tuán)隊協(xié)作可以拓展邊界。

—瑞博投資學(xué)院院長 吳偉志

市場派=看圖派 ？攻守要有章法！

在大眾印象中，市場分析派是神秘的。他們的日常好像應(yīng)該是被滿是K線圖的屏幕包圍著，通過各種類玄學(xué)的技術(shù)指標(biāo)，進(jìn)行投資決策。

中歐瑞博聯(lián)席投資總監(jiān)、對沖交易部總監(jiān)黃松杰，負(fù)責(zé)量化投資和股指期貨套期保值工作，首次系統(tǒng)分享自己十余年積累的寶貴經(jīng)驗。

黃松杰認(rèn)為，市場派的信仰應(yīng)該是技術(shù)分析三大假設(shè)：市場行為包含一切信息、趨勢會延續(xù)和歷史會重演。以三大假設(shè)作為底層邏輯，他認(rèn)為行情是由震蕩和趨勢拼接而成，趨勢是可以分為不同級別的。他總結(jié)了市場派和基本面投資的主要差異，幫助大家更好地理解什么是市場派。

無論那個流派，想要取勝市場，都有自己所堅持的投資心法，黃松杰的心法就是以中歐瑞博獨創(chuàng)的四季模型為理論指導(dǎo)，在實踐中控制倉位和調(diào)整選股偏好，堅持風(fēng)控第一。他給市場派選手的建議是，市場派投資者要取得理想回報，必須堅持每日4-5個小時的復(fù)盤，從而培養(yǎng)對市場趨勢及強(qiáng)弱變化的盤感——為了培養(yǎng)盤感，他在長假過后的的前三個交易日基本不交易而只是觀察，因為長假休息，對市場的敏感度降低了。

價值投資：跳著踢踏舞上班

“股神”巴菲特的辦公室，沒有電腦，也看不了股票行情。每天一半時間看書報，一半時間跟芒格、蓋茨等打電話。因為熱愛且輕松愉快，所以是跳著踢踏舞上班。

“如何做價值投資”這一課開篇，在中歐瑞博負(fù)責(zé)研究銀行、保險、地產(chǎn)、建材、大宗商品等價值周期行業(yè)，戲稱自己為瑞博首席夕陽產(chǎn)業(yè)分析師的導(dǎo)師羅誠，笑稱專注于價值投資能夠讓人長壽。

關(guān)于價值投資的定義，羅誠引用偶像巴菲特的觀點，指出“價值投資的通俗定義就是用5毛錢買內(nèi)在價值1塊錢的東西，然后坐等這1塊錢反映到股價上。它的選股范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于價值股，價值投資是一種選股思路，而價值股一般是大家公認(rèn)的低估值高股息增長緩慢的大盤藍(lán)籌?！?/p>

對于怎么做價值投資，羅誠用一張圖給學(xué)員們清晰展示了構(gòu)成企業(yè)價值的三部分：清算價值、特許權(quán)價值和成長價值。圍繞這張表，羅誠通過全球知名大牛股案例展開了詳細(xì)分析，并總結(jié)到“價值投資者賺錢方式主要分為兩種：買好的和買得好，二者很難兼得?？紤]到資金容量、心臟健康，我還是傾向于買好的，也就是高ROE、低負(fù)債、穩(wěn)定分紅、不用再融資的企業(yè)。”

避免認(rèn)知局限帶來的毀滅性損失

對各大投資流派有了清晰認(rèn)知并選定自己所要堅持的投資流派后，就進(jìn)入了投資實戰(zhàn)環(huán)節(jié)，其中，學(xué)會構(gòu)建投資組合是最重要的，它的意義在于能避免認(rèn)知局限帶來的毀滅性損失和控制回撤。

如何構(gòu)建投資組合一課由中歐瑞博聯(lián)席投資總監(jiān)、消費行業(yè)投資總監(jiān)瞿詩明進(jìn)行分享，他長期堅持基本面深度研究驅(qū)動下的安全邊際投資方法，過去幾年在家電、化妝品、高端白酒和啤酒等行業(yè)的投資收獲頗豐。

“構(gòu)建投資組合主要分為三步：定收益目標(biāo)，定入選股票、定股票倉位。核心是要對股票進(jìn)行成長確定性分級?！?nbsp;瞿詩明在中歐瑞博對全市場公司分為“樹、糧、菜”的基礎(chǔ)上，對于通過精讀獲得入池資格的股票，進(jìn)一步細(xì)分為S(S1/S2/S3)、A(A1/A2)三大層級。股票層級S/A來自所在公司池層級S/A，1/2/3則以IRR（內(nèi)部收益率）為分級標(biāo)準(zhǔn)。三個層級買入倉位上限不同，以實現(xiàn)高收益率與低回撤目標(biāo)。

對于一家公司成長確定性的判斷標(biāo)準(zhǔn)，他認(rèn)為需要從定價權(quán)、市場空間和公司文化等方面思考公司十年后的狀況，能夠先驗其自由現(xiàn)金流具有高確定性、可觀成長空間。

56 個投資中最難的事

炒股看似門檻很低，但最終數(shù)據(jù)表明，七虧二平一賺才是常態(tài)。知易行難，經(jīng)過三天密集的知識輸入，學(xué)員們的投資認(rèn)知層級獲得極大提升，但要避免一頓操作猛如虎，一看還虧二百五的窘境，還有很多難題需要解開。

在本期課程的最后一天，瑞博投資學(xué)院院長兼導(dǎo)師吳偉志通過互動交流形式，分享了成長股投資的四種類型及案例，就每個學(xué)員目前所遇到的投資中最難的事，與各個導(dǎo)師進(jìn)行探討，以其共同提升持續(xù)賺錢的概率和能力。

46位學(xué)員提出了56個投資中最難的事，無論是專業(yè)投研人員還是非專業(yè)學(xué)員，無論是具有7年以上投資經(jīng)驗、經(jīng)歷過一輪完整牛熊的老司機(jī)，還是初入市場、尚未經(jīng)歷毒打的萌新，都各自面臨難題。

其中最典型的要數(shù)如何賺到大錢？從中歐瑞博所選擇的成長股投資中，選到一只十倍股、百倍股并非遙不可及，但真正從魚頭吃到魚尾，賺到這十倍、百倍收益，實現(xiàn)財富躍遷者卻鳳毛麟角，因為大牛股的成長過程并非一帆風(fēng)順，中間或被市場質(zhì)疑、或經(jīng)歷股價腰斬，或經(jīng)歷王子落難…每一條利空，都是對人性的極大考驗和煎熬。

要解決這個問題，在課堂上，瑞博人討論出來的應(yīng)對之策就是首先要極其充分地了解你選擇這家公司，其次要有信仰，最后要持有足夠長的時間。假如我們用種糧的心態(tài)去種樹，一季就收割，我們必然會錯過它長成參天大樹。 

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思想云端 行動路上

課程最后，瑞博投資學(xué)院院長向每位無私分享的導(dǎo)師頒發(fā)聘書，感謝他們?yōu)榇舜握n程的辛勤付出和傾囊相授。

投資的學(xué)習(xí)不是一勞永逸，市場動態(tài)變化，充滿不確定性。幸運的是瑞博人擁有了瑞博投資學(xué)院這樣的學(xué)習(xí)平臺，形成了包容、共享的學(xué)習(xí)型組織和文化，在課堂上進(jìn)行經(jīng)驗交流，思想碰撞，互相啟發(fā)，共同進(jìn)步，最終提升中歐瑞博的組織能力。