11月16日晚，在螞蟻基金年度“18高端優(yōu)品日”活動(dòng)首日，中歐瑞博董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)吳偉志完成了在中歐瑞博財(cái)富號(hào)的直播首秀，累計(jì)觀看量超8000人次，反響熱烈。中歐瑞博成為率先入駐螞蟻基金財(cái)富號(hào)的頭部金牛私募之一。

據(jù)中基協(xié)公布的最新Q3代銷機(jī)構(gòu)公募基金銷售保有規(guī)模數(shù)據(jù)榜單，螞蟻基金的保有規(guī)模位列第二，高速增長(zhǎng)，以年輕基民為主。中歐瑞博此次入駐螞蟻財(cái)富號(hào)，也是基于對(duì)偏年輕高凈值群體的高度重視。 

本場(chǎng)直播由知名財(cái)經(jīng)主持人周媛對(duì)話中歐瑞博吳偉志，兩位資深行業(yè)人士就投資的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)進(jìn)行探討。戰(zhàn)術(shù)篇包括對(duì)元宇宙、新能源、消費(fèi)、醫(yī)藥、半導(dǎo)體等熱門行業(yè)短中長(zhǎng)期的市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行研判；戰(zhàn)略篇交流投資的大局觀，例如擇時(shí)與選股的難題，牛市頂部和底部的信號(hào)特征等，坦誠(chéng)分享二人對(duì)投資的理解和思考，以期給觀眾帶來(lái)一定啟發(fā)。

以下是【戰(zhàn)略篇】干貨內(nèi)容集錦：↓

畫(huà)個(gè)重點(diǎn)

精華對(duì)話

都說(shuō)規(guī)模跟業(yè)績(jī)是永恒的敵人，現(xiàn)在瑞博已經(jīng)兩百億以上的管理規(guī)模，您對(duì)未來(lái)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張有沒(méi)有信心？

其實(shí)兩百億從國(guó)際視角看資產(chǎn)管理規(guī)模不大，像我們引以為榜的美國(guó)Capital集團(tuán)管理著上萬(wàn)億美元。我們覺(jué)得一家公司能夠不斷打破能力半徑的關(guān)鍵在于組織能力的建設(shè)，所以瑞博實(shí)施與美國(guó)Capital集團(tuán)多元顧問(wèn)制度類似的行業(yè)基金經(jīng)理制度，不靠一兩個(gè)明星基金經(jīng)理，而是依靠多位專業(yè)基金經(jīng)理的團(tuán)隊(duì)。

比如，假設(shè)投委會(huì)共同看好光伏賽道，這個(gè)行業(yè)的基金經(jīng)理與研究員需要深入研究，清楚找出構(gòu)建的行業(yè)組合。所以我們通過(guò)行業(yè)基金經(jīng)理的模式，分工協(xié)同的方式，搭建一個(gè)多策略管理平臺(tái)，我們認(rèn)為這樣的組織能力和架構(gòu)，是可以適應(yīng)更大規(guī)模體量的資金管理。

瑞博的投資理念是與偉大企業(yè)共同成長(zhǎng)和尊重趨勢(shì)策略適配，一個(gè)是選股，一個(gè)是擇時(shí)，二者矛盾嗎？

字面看確實(shí)是兩件矛盾的事情，實(shí)際是在做難而正確的事。與偉大企業(yè)共成長(zhǎng)，它體現(xiàn)的在選股上：第一，一定要選優(yōu)秀的公司。第二，陪伴它長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

為什么我們要尊重趨勢(shì)和策略適配呢？按照過(guò)往我所經(jīng)歷的牛熊循環(huán)周期的經(jīng)驗(yàn)，投資是既要選優(yōu)秀的公司，同時(shí)也要對(duì)市場(chǎng)牛熊循環(huán)周期所處的位置有概念，要做好這兩者的平衡關(guān)系。在牛市漲潮之中，更進(jìn)攻一些，保持更高的倉(cāng)位；在退潮時(shí)管控好風(fēng)險(xiǎn)，降低倉(cāng)位。

我認(rèn)為在市場(chǎng)之中做擇時(shí)是一件難而正確的事。多年試錯(cuò)的投資經(jīng)驗(yàn)形成了瑞博一套較完整的春夏秋冬判斷市場(chǎng)體系和應(yīng)對(duì)不同級(jí)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法，過(guò)往表現(xiàn)來(lái)看，中歐瑞博在兩者的平衡上處理得還是比較好的。

大家都叫你們兔子基金，瑞博（rabbit）是不是有什么含義？

在創(chuàng)立公司的時(shí)候，我們想以一個(gè)名字能夠體現(xiàn)出我們對(duì)投資的一些理解。為什么叫兔子？首先，我們認(rèn)為做二級(jí)市場(chǎng)投資是一件高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，處處是風(fēng)險(xiǎn)；再因?yàn)閯?chuàng)業(yè)前已經(jīng)做了十幾年的投資，經(jīng)歷過(guò)很多的失敗和挫折，深知二級(jí)市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)大。一名機(jī)構(gòu)投資者一不小心，就像森林里的小兔子，可能就會(huì)被天敵吃掉，所以我們認(rèn)為兔子是一種依靠風(fēng)險(xiǎn)管理生存下來(lái)的動(dòng)物。同時(shí)，我們也希望中歐瑞博能夠像小兔子一樣，雖然很柔弱，但是能夠時(shí)刻警惕可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)管理，能夠長(zhǎng)期在這個(gè)市場(chǎng)中生存下去，為投資者獲得持續(xù)的回報(bào)。

您覺(jué)得職業(yè)投資人跟普通的投資者們區(qū)別最大的地方在哪里？

沒(méi)成立公司前我也經(jīng)歷過(guò)個(gè)人投資，跟現(xiàn)在30 人的研究團(tuán)隊(duì)相比，最大的區(qū)別在于數(shù)據(jù)處理能力不在一個(gè)量級(jí)。個(gè)人投資者能力圈有限，做不到今天研究元宇宙，明天研究光伏，后天研究風(fēng)電；中歐瑞博作為專業(yè)機(jī)構(gòu)有30名投研團(tuán)隊(duì)，我把感興趣的方向讓一個(gè)研究員清楚后再花時(shí)間給投委會(huì)講清楚，明白行業(yè)之中什么好什么不好。

還有一個(gè)不同是投資的焦慮感。人只有對(duì)自己不知道的事情才會(huì)有焦慮感，現(xiàn)在基于瑞博團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大的信息處理能力的研究能力，我們對(duì)自己感興趣的問(wèn)題能很快研究明白，不會(huì)焦慮。比如說(shuō)我們?cè)缙趯?duì)太陽(yáng)能、光伏和風(fēng)電也存在著一些疑慮，那我們讓幾個(gè)研究員花幾個(gè)月時(shí)間深入研究產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研下來(lái)，把整個(gè)碳中和未來(lái)的數(shù)據(jù)測(cè)算清楚，就有信心答案，在選擇上就沒(méi)有那么困難。

低波動(dòng)是瑞博的產(chǎn)品特色，如何做到的？

第一，瑞博堅(jiān)持在好的賽道中不集中押注，適當(dāng)均衡。第二，找優(yōu)質(zhì)的、不貴的公司，這兩者是在選股維度去規(guī)避波動(dòng)的重要環(huán)節(jié)。還有一個(gè)重要手段是瑞博多年形成的識(shí)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的方法。

在瑞博的體系里下跌只有三種級(jí)別，一種叫做小波動(dòng)，標(biāo)準(zhǔn)是下跌時(shí)間不超過(guò)兩周，幅度不超5%；對(duì)于小波動(dòng)，我們要過(guò)濾掉。第二種叫中級(jí)調(diào)整，標(biāo)準(zhǔn)為下跌時(shí)間在兩周以上三個(gè)月以內(nèi)，10%以上的跌幅；對(duì)于中級(jí)調(diào)整，我們運(yùn)用套保來(lái)管控風(fēng)險(xiǎn)敞口。第三種叫做牛熊拐點(diǎn)，我們會(huì)適當(dāng)減倉(cāng)且通過(guò)套保來(lái)控制倉(cāng)位。

原則上牛熊拐點(diǎn)不會(huì)出現(xiàn)在低估區(qū)和中估區(qū)，所以在泡沫區(qū)出現(xiàn)之前的下跌，一般不要視為牛熊拐點(diǎn)。中級(jí)調(diào)整、小波動(dòng)，可以中線指標(biāo)來(lái)判斷。當(dāng)前市場(chǎng)是標(biāo)準(zhǔn)的中估區(qū)。

牛市是怎么產(chǎn)生的？底部和頂部有啥信號(hào)特征？

一輪牛市往往是在市場(chǎng)特別便宜的時(shí)候產(chǎn)生的。因?yàn)槭袌?chǎng)總是在最絕望跌不動(dòng)的時(shí)候，有一些長(zhǎng)期的投資者看到企業(yè)的投資價(jià)值開(kāi)始買入，所以第一階段是在春天最寒冷的時(shí)候進(jìn)來(lái)買股票。當(dāng)這些投資者形成第一輪財(cái)富效應(yīng)的時(shí)候，會(huì)吸引場(chǎng)內(nèi)的投資者提高自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好度加倉(cāng)。股票會(huì)繼續(xù)上漲，再形成進(jìn)一步財(cái)富效應(yīng)，會(huì)吸引更多資金，這時(shí)就會(huì)形成正反饋。熊市的過(guò)程恰恰相反，在很貴的時(shí)候長(zhǎng)期投資人離場(chǎng)，股票開(kāi)始下跌，虧錢效應(yīng)形成。

舉例說(shuō)明，2019 年初這輪牛市的起點(diǎn)， 2018 年四季度是市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候，市場(chǎng)上有過(guò)半的上市公司大股東的質(zhì)押都出了問(wèn)題。當(dāng)時(shí)10月份與合作伙伴交流，我們說(shuō)眼下的市場(chǎng)是典型的熊市后期，從長(zhǎng)期角度來(lái)說(shuō)，很多公司未來(lái)很值錢。在這個(gè)階段，不買股票賣股票，是長(zhǎng)期錯(cuò)誤短期舒服的事。后來(lái)，政策出現(xiàn)變化，賺錢效應(yīng)開(kāi)始出現(xiàn)。2019年初的時(shí)候市場(chǎng)出了很多利空，好多上市公司都爆雷，但市場(chǎng)不跌了。這就是很典型的悲觀、利空，市場(chǎng)不跌的底部信號(hào)的特征。如果出現(xiàn)了大家情緒很高昂，利好很多漲不動(dòng)了，則是牛市拐點(diǎn)的標(biāo)志。

讀書(shū)可以讓我們學(xué)習(xí)行業(yè)頂尖高手的智慧，想請(qǐng)吳總給大家推薦一本您覺(jué)得對(duì)做投資最有幫助的書(shū)？

我非常認(rèn)可每讀一本書(shū)是與作者做思想交流的說(shuō)法。過(guò)去多年投資生涯之中，我也讀過(guò)非常多各類投資書(shū)籍。如果只推一本書(shū)，幫助大家對(duì)投資有所理解，同時(shí)指導(dǎo)投資的話，推薦霍華德·馬克斯的《投資最重要的事》。因?yàn)檫@本書(shū)用深入淺出的語(yǔ)言講清楚投資。

給我印象最深的是他把市場(chǎng)的周期性比喻成一個(gè)鐘擺，總是從一個(gè)極致擺向另外一個(gè)極致，這也和中歐瑞博的春夏秋冬四季模型很像。他還提出做投資不能停留在第一層次思維，比如說(shuō)年初市場(chǎng)都以擁有核心資產(chǎn)為榮，組合各行業(yè)龍頭公司，就可以長(zhǎng)期獲利。但其實(shí)核心資產(chǎn)雖好，也會(huì)面臨高估值的風(fēng)險(xiǎn)。要考慮第二層次思維，市場(chǎng)情緒對(duì)當(dāng)下股價(jià)是否合理反應(yīng)？還是過(guò)度反應(yīng)？像馬克斯說(shuō)的，我們一定要具備第二層次思維，才能在這個(gè)投資游戲當(dāng)中獲勝。