投資者在選擇一名基金經(jīng)理時(shí)，不僅要看半年、一年的短期業(yè)績(jī)，也要考察其五年、十年中長(zhǎng)期表現(xiàn)的穩(wěn)定性，能夠在不同的市場(chǎng)風(fēng)格中賺到錢(qián)，能做好風(fēng)控降低回撤，方能值得托付。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有近十年業(yè)績(jī)顯示的私募基金經(jīng)理共107位，其中近十年年化收益率超10%的基金經(jīng)理僅47位，僅占比1.2%。

而在民間股神林園奪冠！李蓓、梁宏、但斌、吳偉志領(lǐng)跑百億！47位雙十基金經(jīng)理名單出爐！這篇文章中，筆者根據(jù)數(shù)據(jù)分別篩選出近十年年化收益超10%、近五年年化收益前20的基金經(jīng)理名單。

筆者發(fā)現(xiàn)，中歐瑞博的董事長(zhǎng)兼首席投資官吳偉志，是極少數(shù)稀缺的，近五年、近十年年化收益在**%以上的百億基金經(jīng)理，也是唯一一位同時(shí)上榜今年上半年、近五年和近十年年化收益10強(qiáng)榜單的基金經(jīng)理（公司規(guī)模50億以上）。這也意味著，作為從業(yè)31年的資本市場(chǎng)老將，吳偉志的長(zhǎng)跑能力相當(dāng)出色！

為何老牌私募基金經(jīng)理吳偉志能在多輪牛熊周期中持續(xù)取得不錯(cuò)的回報(bào)？中歐瑞博投研團(tuán)隊(duì)是怎樣運(yùn)作的？……帶著以上這些問(wèn)題，筆者近期與中歐瑞博吳偉志展開(kāi)了一場(chǎng)對(duì)話。

生于牛末熊初，

長(zhǎng)期優(yōu)秀業(yè)績(jī)背后的四大核心支柱

 問(wèn)1：據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年5月，3774名公募基金經(jīng)理中，經(jīng)歷過(guò)2018年熊市的占比28%，經(jīng)歷過(guò)2015年熊市的占比13%，經(jīng)歷過(guò)2008年熊市的占比僅0.6%。

吳總作為少數(shù)同時(shí)經(jīng)歷過(guò)2008年、2015年、2018年熊市的基金經(jīng)理，分享一些經(jīng)驗(yàn)。

吳偉志：時(shí)間過(guò)得很快，中歐瑞博是2007年9月成立的，正逢牛末熊初，我們自稱(chēng)生逢冬日。

不知不覺(jué)間竟然走過(guò)了好幾輪牛熊周期，做投資非?？简?yàn)人，既要能在市場(chǎng)好的時(shí)候跟上節(jié)奏進(jìn)攻，又要在弱市中控制好波動(dòng)，才能跑出長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

要做好投資很困難，最困難的是兩點(diǎn)，認(rèn)知規(guī)律和知行合一。

認(rèn)知規(guī)律很重要，股市肯定是有規(guī)律的，沒(méi)有規(guī)律我們就是買(mǎi)大小，賭概率，發(fā)現(xiàn)了規(guī)律，未來(lái)持續(xù)成功的可能性就存在了。

用一個(gè)牛熊周期角度看，市場(chǎng)規(guī)律非常清晰，就像一年四季一樣，周而復(fù)始。

因此，投資理念不能變，投資策略是必須變的，四季都用一個(gè)策略的話，可能在較長(zhǎng)一段時(shí)間會(huì)業(yè)績(jī)不好，自己和投資人都很難受。

尤其是在當(dāng)下在信息秒達(dá)的時(shí)代，由于信息傳遞速度太快，會(huì)出現(xiàn)周期變短的現(xiàn)象，導(dǎo)致市場(chǎng)從過(guò)去傳統(tǒng)型的系統(tǒng)性行情演變成結(jié)構(gòu)性行情，這也是近年來(lái)做投資越來(lái)越痛苦的原因。

我們常說(shuō)用合理甚至低估的價(jià)格去買(mǎi)好公司，但在明知部分公司估值明顯泡沫的時(shí)候還去買(mǎi)，買(mǎi)了之后虧錢(qián)也不愿意認(rèn)錯(cuò)，就不是知行合一了。

雖然我們正在經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的、煎熬的周期，但我還是對(duì)周期、對(duì)市場(chǎng)否極泰來(lái)有信仰。

股市牛熊循環(huán)的動(dòng)力來(lái)自于兩個(gè)因素，一是經(jīng)濟(jì)有周期；二是人性永遠(yuǎn)不變，人心永遠(yuǎn)是在貪婪與恐懼之間搖擺，當(dāng)機(jī)會(huì)來(lái)臨的時(shí)候，人們就恐懼，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)候，人們就很瘋狂、很貪婪。

 問(wèn)2：中歐瑞博長(zhǎng)期業(yè)績(jī)好的原因，總結(jié)起來(lái)有哪些？

吳偉志：我們總結(jié)下來(lái)有幾點(diǎn)原因：

第一，瑞博大模型：高效的團(tuán)隊(duì)協(xié)作，實(shí)現(xiàn)近30人能力圈疊加，團(tuán)隊(duì)能更好適應(yīng)投資環(huán)境的變化。

第二，強(qiáng)大的組織能力：經(jīng)歷過(guò)多輪牛熊后，中歐瑞博已經(jīng)逐漸建立了一套組織體系、投研文化，并持續(xù)升級(jí)、迭代、完善。

第三，用對(duì)的方法投資對(duì)的企業(yè)：將全市場(chǎng)股票按照盈利模式分為種樹(shù)的成長(zhǎng)投資，種糧的價(jià)值投資和種菜的趨勢(shì)投資，中歐瑞博專(zhuān)注種樹(shù)種糧，根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格靈活策略適配。

來(lái)源：中歐瑞博

第四，強(qiáng)化從研究到投資的轉(zhuǎn)化：注重研究的深度和廣度，5個(gè)行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)定性與定量結(jié)合，精選公司構(gòu)建瑞博行業(yè)10指數(shù)，超額收益顯著。

瑞博大模型助力高效投研架構(gòu)，

打造多基金經(jīng)理共管模式

 問(wèn)3：瑞博大模型聽(tīng)上去不明覺(jué)厲，可以具體介紹一下嗎？

吳偉志：中歐瑞博團(tuán)隊(duì)運(yùn)作過(guò)程與人工智能AI大模型的運(yùn)作模式相仿，稱(chēng)之為“瑞博大模型”。

第一，算法優(yōu)秀。投研組織架構(gòu)高效：五個(gè)基本面研究團(tuán)隊(duì)+量化團(tuán)隊(duì)+海外團(tuán)隊(duì)，各司其職高效運(yùn)轉(zhuǎn)，疊加良好的激勵(lì)機(jī)制，及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，靈活覆蓋市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

第二，算力強(qiáng)大。人才牛且多：高素質(zhì)、身經(jīng)百戰(zhàn)的投研人員近30名，合力提供了遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平的“投資算力”。

第三，反復(fù)訓(xùn)練。投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富：首席投資官31年證券投資經(jīng)驗(yàn)，核心成員擁有10年以上經(jīng)驗(yàn)，過(guò)往每筆投資都是對(duì)瑞博大模型最真實(shí)、最高效的數(shù)據(jù)訓(xùn)練。

 問(wèn)4：中歐瑞博最新的投研架構(gòu)是怎么樣的？

吳偉志：中歐瑞博有近30人投研團(tuán)隊(duì)覆蓋全市場(chǎng)的一級(jí)行業(yè)，以首席投資官吳偉志和聯(lián)席投資總監(jiān)組成的投委會(huì)為核心，分為基本面研究團(tuán)隊(duì)、量化研究團(tuán)隊(duì)和國(guó)際投資部。

其中基本面研究團(tuán)隊(duì)分為成長(zhǎng)組，包括醫(yī)藥、消費(fèi)和科技團(tuán)隊(duì)；以及周期組，分為成長(zhǎng)周期和價(jià)值周期團(tuán)隊(duì)。

中歐瑞博目前對(duì)外募集的產(chǎn)品均采用復(fù)制策略，業(yè)績(jī)差異小。團(tuán)隊(duì)共同管理投資組合，實(shí)施與美國(guó)Capital Group多元顧問(wèn)制度類(lèi)似的“行業(yè)基金經(jīng)理”制度，在投資決策委員會(huì)的決策及授權(quán)范圍內(nèi)，共同管理旗下產(chǎn)品相應(yīng)的行業(yè)組合。

團(tuán)隊(duì)成員均為國(guó)內(nèi)外知名高校的高素質(zhì)人才；核心成員成熟穩(wěn)定，合作超8年，配合默契。

 問(wèn)5：前幾年中歐瑞博選到了好幾只大牛股，這兩年選股情況如何？

吳偉志：是的，在2019至2021年的牛市中，我們挖掘出了多只有多倍漲幅的牛股。

最近兩三年，市場(chǎng)整體震蕩下跌，高股息紅利資產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì)突出。我們自2021年初已底部布局石油和通信運(yùn)營(yíng)商，逐步加倉(cāng)并持有至今，該類(lèi)個(gè)股近幾年也有多倍漲幅。

公司投研團(tuán)隊(duì)在不同市場(chǎng)風(fēng)格中，具備持續(xù)挖掘牛股的能力。

高股息是“碗里的肉”，

港股平均倉(cāng)位超五成

 問(wèn)6：如何看待當(dāng)前關(guān)注度很高的高股息領(lǐng)域和被拋棄的成長(zhǎng)領(lǐng)域中，各自的風(fēng)險(xiǎn)和投資機(jī)會(huì)？

吳偉志：用春夏秋冬來(lái)比喻，高股息眼下是夏天往秋天走。一個(gè)資產(chǎn)從低估到合理，從合理往泡沫走，眼下的高股息已經(jīng)比合理高一點(diǎn)。

目前高股息是“碗里的肉”，“碗里的肉”現(xiàn)在還可以長(zhǎng)，但是成長(zhǎng)股是“鍋里的肉”，所以會(huì)在成長(zhǎng)股這里加大研究和收網(wǎng)速度。

有一點(diǎn)很明確，上一輪的成長(zhǎng)明星不會(huì)是下一輪的成長(zhǎng)明星，從來(lái)不是。大家所熱愛(ài)的那一批消費(fèi)股，已經(jīng)從成長(zhǎng)變?yōu)橹芷诠?，包括新能源賽道，本?lái)就具有周期屬性，現(xiàn)在更是回歸周期股的屬性。

買(mǎi)價(jià)值股也好，買(mǎi)成長(zhǎng)股也好，都是一種投資策略，不要對(duì)一種投資策略過(guò)于執(zhí)迷，所有的投資策略都是有有效期的。我們沒(méi)有能力預(yù)判新的有效期什么時(shí)候開(kāi)始，什么時(shí)候結(jié)束，但是我們相信結(jié)束和開(kāi)始一定會(huì)到來(lái)。所以在這個(gè)時(shí)候，我們會(huì)去尋找并為未來(lái)的成長(zhǎng)做準(zhǔn)備。

 問(wèn)7：今年中歐瑞博在百億私募中的半年度收益排名居TOP10，表現(xiàn)較佳，做對(duì)了什么？

吳偉志：瑞博今年整體保持6-8成左右的中高倉(cāng)位，持倉(cāng)主要是高股息（石油石化、通信、煤炭等），科技（互聯(lián)網(wǎng)、電子等），周期（金融、有色金屬等）。這些資產(chǎn)今年整體表現(xiàn)較好，對(duì)組合的正收益貢獻(xiàn)較大。

這樣的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，源于我們的近30人的投研團(tuán)隊(duì)對(duì)全市場(chǎng)資產(chǎn)全面深入地覆蓋，能及時(shí)把握住市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

 問(wèn)8：中歐瑞博有配置港股和美股資產(chǎn)嗎？如何看待這兩個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)？

吳偉志：截至6月末，中歐瑞博旗下產(chǎn)品平均港股倉(cāng)位超50%；產(chǎn)品均為復(fù)制策略，大部分產(chǎn)品合同投資范圍不包括美股，為保持產(chǎn)品業(yè)績(jī)的一致性，美股倉(cāng)位很低。

港股市場(chǎng)整體估值很有吸引力，可以自下而上挖掘出結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，比如互聯(lián)網(wǎng)、高股息，以及景氣度上行的細(xì)分科技行業(yè)。

熊市已結(jié)束，看好四類(lèi)投資機(jī)會(huì)

 問(wèn)9：年初瑞博說(shuō)熊市已結(jié)束，結(jié)構(gòu)牛來(lái)臨，可是近兩個(gè)月市場(chǎng)跌破3000點(diǎn)，怎么看？

吳偉志：投資者熟知，行情在絕望中誕生，在猶豫中發(fā)展，在瘋狂中結(jié)束。2月初市場(chǎng)走出至暗時(shí)刻后，我們研判持續(xù)三年的熊市已結(jié)束。

市場(chǎng)接下來(lái)在猶豫中發(fā)展，會(huì)有賺錢(qián)效應(yīng)較好的階段，也會(huì)有震蕩回調(diào)的階段，這是資本市場(chǎng)的規(guī)律。

不過(guò)，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，我們感覺(jué)還是有一些新變化，比如新“國(guó)九條”的推出和落地，對(duì)資本市場(chǎng)中短期的影響還不能低估，這對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是長(zhǎng)期正確的事，一定要做。對(duì)于眼下的資本市場(chǎng)，隨著新舊增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換完成，內(nèi)需企穩(wěn)增長(zhǎng)，下半年依然處于熊牛轉(zhuǎn)換期，可能還需要一點(diǎn)耐心。

作為專(zhuān)業(yè)投資者，我們鮮少看指數(shù)做投資，還是專(zhuān)注挖掘自下而上的投資機(jī)會(huì)。

 問(wèn)10：下半年投資看好哪些細(xì)分行業(yè)？需要防范什么風(fēng)險(xiǎn)？

吳偉志：我們總結(jié)下來(lái)有四類(lèi)投資機(jī)會(huì)，包括低估值高股息、科技創(chuàng)新、跌入低估區(qū)的優(yōu)質(zhì)公司、新全球化邏輯下的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)。

下半年第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不在于外部，而在于自己。經(jīng)歷過(guò)強(qiáng)烈的熊市之后，最大的特點(diǎn)是失去信心，所以不要把自己的“牛心”殺了。相反股價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格這些內(nèi)外部的悲觀因素反映非常充分，這時(shí)候需要為下一輪行情做好準(zhǔn)備。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，不要濫用均值回歸。均值回歸可以應(yīng)用在全市場(chǎng)，但是應(yīng)用在單家公司和單個(gè)行業(yè)是不可以的。我們強(qiáng)調(diào)，過(guò)去3年以及未來(lái)10年都需要用一個(gè)真正的自下而上買(mǎi)公司的思維做投資，真正的風(fēng)險(xiǎn)不是系統(tǒng)性的，是結(jié)構(gòu)性的。買(mǎi)錯(cuò)資產(chǎn)和買(mǎi)錯(cuò)公司的是非常可怕的。

給年輕人的建議：

多閱讀、多運(yùn)動(dòng)、多觀察生活

 問(wèn)11：金融行業(yè)進(jìn)入收縮周期。中歐瑞博今年在人員招聘上的投入如何？

吳偉志：瑞博的團(tuán)隊(duì)保持穩(wěn)定，今年在投研隊(duì)伍的建設(shè)上，持續(xù)吸納新鮮血液，已完成暑期實(shí)習(xí)生招聘。

我們?yōu)檫@些人才配備了雙導(dǎo)師帶教，通過(guò)瑞博投資學(xué)院培養(yǎng)大家的投研思維，由我本人和多位聯(lián)席投資總監(jiān)授課，將多年實(shí)踐總結(jié)的投資思考和理論分享給大家。

整體來(lái)說(shuō)，我們?nèi)鸩┰谌瞬排囵B(yǎng)上持續(xù)投入，組織能力在持續(xù)加強(qiáng)。

 問(wèn)12：面對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，部分年輕人感到迷茫無(wú)力，您有何建議？

吳偉志：投資的過(guò)程和人生旅程其實(shí)很像，就算我們找到一只非常有潛力的大牛股，上漲過(guò)程中還是會(huì)有各種噪音干擾我們的判斷，考驗(yàn)我們持股的信心。但只要我們保持耐心，抓住投資的本質(zhì)，相信周期，就會(huì)有所收獲。

對(duì)當(dāng)下的部分年輕人來(lái)說(shuō)，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)上信息繁雜，越迷茫悲觀，越容易陷入信息繭房而愈加焦慮。此時(shí)，拿起書(shū)本、放下焦慮，也許你會(huì)感覺(jué)心靜一點(diǎn)；多運(yùn)動(dòng)，獲取多巴胺，也許你會(huì)感覺(jué)快樂(lè)一點(diǎn)；走出去，多看看那些努力生活的普通人，也許你會(huì)感覺(jué)更有信心。

無(wú)論何時(shí)，保持健康的心態(tài)和身體，努力提升自己，總能找到自己的價(jià)值。