8月份的資本市場相較上月而言，走勢與情緒得到一定的修復(fù)和反彈，但是市場的分化非常嚴(yán)重，中小市值公司的走勢整體上顯著強于藍籌大盤股的走勢，從幾個指數(shù)來看，滬深300、中證800、萬得全A八月份的漲幅分別為-0.12%、1.62%、3.22%，越是小市值的股票近期顯著更強。同期瑞博基金的表現(xiàn)小幅上漲1.2%左右，跑贏滬深300沒有跑贏萬得全A。

在指數(shù)平穩(wěn)的情況下，市場結(jié)構(gòu)分化還是非常嚴(yán)重，新經(jīng)濟與景氣周期上行的行業(yè)依然強勢。消費、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)這類過往長期備受追捧的“核心資產(chǎn)”，近期跌跌不休，屢創(chuàng)新低。重倉這類資產(chǎn)的公私基金，最近再次成為“頂流”，不同的是從年初好評榜換為眼下的差評榜，才過了僅僅半年的時間，這種轉(zhuǎn)化時間之短前所未見，再次印證了周期變短的新規(guī)律。相反，過往大家長期不受待見的鋼鐵、煤炭、航運今年大放異彩。再次說明沒有一種投資策略可以躺贏，長期有效。

經(jīng)過持續(xù)幾年的超額收益，擁抱“核心資產(chǎn)”策略到21年初，逐漸成為不少投資者的信仰。但是今年以來的中小市值公司的走勢明顯強于藍籌股，這是很多投資者在年初時難以想象的。記得年初與賣方及買方同行交流時，不少人有一種共識：“未來投資應(yīng)該變得更加容易，小市值公司一定會像港股市場一樣被邊緣化，500億市值以下的公司都沒有研究跟蹤的價值，只需要聚焦研究投資核心資產(chǎn)就可以。”音猶在耳，今年的市場演變完全朝著當(dāng)時共識的反面奔去。為何當(dāng)時大家會有那樣的共識？原因很簡單，當(dāng)其時，大市值藍籌股在“核心資產(chǎn)”大旗的引領(lǐng)下，天天不斷新高，而大多數(shù)的小市值公司不斷新低。按照趨勢外推模型，市場形成那樣的共識就不奇怪了。

代表核心資產(chǎn)的“茅指數(shù)”今年高位至今回調(diào)幅度已經(jīng)超過了24%，部分高位入局核心資產(chǎn)的投資人，目測眼下正處于中度套牢狀態(tài)，該繼續(xù)堅守還是及時賣出糾錯？猶豫糾結(jié)中。

對于今年新經(jīng)濟賽道的火熱與小盤股的走強，多數(shù)投資者是缺乏心理準(zhǔn)備與研究儲備，持倉中是缺少這些品種的。近期，一方面手里的藍籌股持續(xù)在毀滅財富，另一方面眼睜睜看著各種自己之前沒有研究、關(guān)注過的股票上漲圖形完美，內(nèi)心的痛苦與焦慮很是難受。其中一個原因是思想難以轉(zhuǎn)變，明明大家都說未來是核心資產(chǎn)的時代，小票都會被邊緣化，可為何實際的發(fā)展卻事與愿違？

一些敏銳的賣方在近期權(quán)威人參加“專精特新”中小企業(yè)高峰論壇上找到了靈感，原來中小市值上漲也是有國家政策支持。有了國家支持“專精特新”中小企業(yè)的這個大邏輯，不少投資者從思想上沒有之前那么抗拒中小市值公司，開始嘗試著按照賣方給出的專精特新股票清單，研究挖掘小市值股票的投資機會了。當(dāng)然，也會有不少手快的投資者先上車再研究。

多數(shù)投資者面對新經(jīng)濟熱門賽道的一漲再漲與“專精特新”小公司的上漲，目前還是處于比較猶豫與糾結(jié)的狀態(tài)。賣出套牢的核心資產(chǎn),買入“專精特新”又怕中了埋伏，買在高位；不買嘛，短期內(nèi)看著別的股票漲，手里股票跌，真是度日如年。該如何選擇呢？這確實是一個不容易處理的考題，并且當(dāng)下套在核心資產(chǎn)的部分投資者，有較大概率是半年前低位賣出小票去買核心資產(chǎn)的，現(xiàn)在就更難換回去了。

該如何解這道題，不同投資周期與風(fēng)格的投資者的正確選項是不同的，沒有統(tǒng)一答案。需要討論完下面這個課題后可能才有答案。

“核心資產(chǎn)”與“專精特新”初看上去涇渭分明，完全相反，但是穿透本質(zhì)看兩者都是一樣的。兩者的本質(zhì)是：隨著股票價格持續(xù)上漲和這一策略的財富效應(yīng)凸顯，越來越多投資者參與其中，逐漸被市場總結(jié)出來形成共識度與參與度都很高的一種投資策略（或者叫投資主題）。這樣的投資主題每隔一段時間都會推陳出新，有些投資主題是小主題，持續(xù)時間短影響面不大，短則三兩天甚至一日游（比如自貿(mào)區(qū)政策、自由港概念、雄安概念、大灣區(qū)概念等等，現(xiàn)在還有誰去關(guān)心和參與他們？）。但也有一些投資主題有長期產(chǎn)業(yè)邏輯的支持，符合時代與技術(shù)發(fā)展的大趨勢，這樣的投資主題可以持續(xù)的時間會很長、影響面廣、參與度高。比如90年代后期的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，去年最熱門的消費醫(yī)藥核心資產(chǎn)，近一兩年不斷升溫的新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體等。這些有長期邏輯的投資策略（投資主題），持續(xù)時間可以達到數(shù)年之久，虹吸參與其中的投資者和資金可以達到很大的數(shù)量級，甚至不少投資者后期會對這種策略形成“信仰”。

吳偉志

                                     2021年9月1日