投資中最困難的事之四市場是否可預(yù)測？
從“黃藥師”和比特幣說起
最近，許久未發(fā)聲的“黃藥師”公開發(fā)布最新的觀點，市場盤久當(dāng)漲，上證綜指有可能上4000點。一時間，多方士氣大振，券商和權(quán)重股發(fā)起進攻，市場一改前期窄幅震蕩的盤局，持續(xù)上行，人氣迅速恢復(fù)。到5月底，已經(jīng)低迷了兩個多月的基金銷售市場也開始回血，某知名券商新發(fā)的資管產(chǎn)品也出現(xiàn)久違的配售現(xiàn)象，一時間，又有了牛市再來的憧憬。
對比特幣我的態(tài)度很明確，就像江湖上每年都有不少暴富機會，“弱水三千，但取一瓢”，我不去賺也不去虧比特幣的錢。對于熱衷參與的朋友，我的建議是只可小賭怡情。尤其步入2021年后，比特幣價格的波動巨大，在各類“投資品”中也屬罕見，每天動輒大漲大跌超過15%，背后掌控的因素與力量真的難以把握，對于杠桿率高的期貨交易來說，早晨一覺醒來財富可能就變?yōu)樨撡Y產(chǎn)了?？吹矫刻於加袔资f個家庭的命運因此發(fā)生劇變，讓人感慨不已。中國政府早早嚴禁國內(nèi)機構(gòu)與個人參與這項投機是非常明智的，相信也保護了很多國人免受其害。
這里我們無意討論比特幣的投資價值。但對于包括比特幣市場在內(nèi)的、有廣泛大眾參與、買賣方通過市場供求平衡實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)的商品“市場”與金融“市場”，是否可以預(yù)測未來的價格與趨勢？是本文重點討論的問題。如果可預(yù)測，如何預(yù)測與應(yīng)對？如果不可預(yù)測，那又如何參與和應(yīng)對？這些是這一期想重點討論的問題，本人認為市場的“預(yù)測”與“應(yīng)對”也是屬于投資中最難的事之一。
01
“市場”是否可預(yù)測？
根據(jù)本人與資本市場打交道近30年的觀察思考，包括對商品市場歷史與金融市場歷史的學(xué)習(xí)，本人認為，“市場”在一定程度上是可以預(yù)測的，但“市場”又是不可能做到精確預(yù)測的！（或許不少朋友不認同，不要緊，對同一事物觀點有分歧是正常的）但市場參與者中絕大多數(shù)人是不具有預(yù)測市場能力的，往往是只有少數(shù)有著該領(lǐng)域豐富閱歷的參與者具備“較強”（絕非精準(zhǔn)）的預(yù)測能力。
其實，多數(shù)人認為預(yù)測是對未來還沒有發(fā)生過的事未卜先知，但我認為并非如此。由于商品價格的運行與金融市場的運行具有一定的周期性，對于首次參與者來說屬于未卜先知的事，對于在該領(lǐng)域的老手來說，可能已經(jīng)是經(jīng)歷過的第n輪周期了，在上一輪周期運行到這一階段具備的現(xiàn)象與特征，往往這一輪周期也會有類似的情況，這就是“預(yù)測”！ 就好比，東北的朋友在9月份時，他可以信心滿滿的對三個月以后的氣溫區(qū)間、樹木落葉、人民著裝…等等做出準(zhǔn)確的預(yù)測一樣，對此大家會認為是未卜先知嗎？
中國古時候的范蠡、子貢依靠對商品的逆周期投資，成為當(dāng)時的巨富。巴菲特先生每一次在熊市最悲慘、大眾最絕望的時候貪婪買入，最終爆賺，這些道理是相通的。
02
“市場”又是不可能精確預(yù)測的！
東北的朋友，能否做到9月份時可以提前告知我們當(dāng)?shù)亟衲甓熳畹蜏囟仁嵌嗌俣?？最低溫度是出現(xiàn)在哪一天么？常識告訴我們這是不可能的，就是有人鼓起勇氣講一個數(shù)字和日期，您會當(dāng)真嗎？對二級市場指數(shù)的點位準(zhǔn)確預(yù)測，也是同樣的道理！
本人早期從事證券投資研究時，有走過類似的彎路，總是殫思竭慮去努力測算未來的指數(shù)點位，后來才逐漸明白這是一件不可測的事。經(jīng)過多輪市場牛熊“耕作”后，更明白了是否能精確預(yù)測指數(shù)，其實與在股市中能否賺到錢真的沒有太多關(guān)系！（篇幅所限這里不展開）對于資本市場的循環(huán)周期，我們中歐瑞博有一套“春夏秋冬”的方法論體系，這里我們把預(yù)測的重點與關(guān)鍵總結(jié)一下，對市場的研究與預(yù)測的重點是搞明白當(dāng)下的季節(jié)與未來的演變方向，重點是“季節(jié)”！，而不是“天氣”。指數(shù)每天的漲跌，就好比氣溫每天的波動一樣，對投資來說完全不重要，重要的是“季節(jié)”！
03
“預(yù)測”有對錯，重要的是“應(yīng)對”
做市場的研判與預(yù)測時要注意幾點，首先，預(yù)測絕不可能100%準(zhǔn)確，即便閱歷再豐富水平再高，預(yù)測錯誤是必然存在的。因此對于自己的預(yù)測，一定要有識錯標(biāo)準(zhǔn)與糾錯的能力。尤其是在探尋拐點的預(yù)測上，更是要如履薄冰，隨時糾錯。比特幣這12年以來的上漲幅度超越了起初一切最大膽的想象，就是一個活生生的案例。主觀設(shè)定的目標(biāo)，能夠蒙對的概率是很小的，大眾參與形成的“市場”一切皆有可能，瘋狂時如此，絕望時亦是如此！
指數(shù)能否如“黃藥師”所言上4000點？這是近幾天交流中一些朋友常問的問題。長期看超越這一目標(biāo)是必然的，但是不是最近一兩個月？是不是今年內(nèi)？這個問題確實無法預(yù)測，但是 2月份開啟的這一輪市場調(diào)整應(yīng)該是宣告結(jié)束了，中短期的市場主旋律重心是上行的，但具體的點位確實是我們方法論不具有的能力。但這確實不是很重要，不影響我們賺到該賺的錢。
5月份市場復(fù)盤 5月份的A股市場，除第一周稍事調(diào)整之外，接下來的三周多時間，市場人氣在券商股和茅指數(shù)的帶領(lǐng)下，逐漸上行。期間小市值公司由于受到某私募大佬曝光市值管理黑幕，擔(dān)憂對市值管理監(jiān)管升級，小市值公司整體走弱，資金又回到過往棄小追大熟悉的配方上，前期調(diào)整較深的白酒、醫(yī)藥反彈顯著，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿揭患緢髽I(yè)績大超預(yù)期以及美國推出新的補貼政策的影響，整個板塊走勢強勁，不少公司創(chuàng)出了歷史新高。滬深300指數(shù)全月上漲了4.06%，瑞博旗下代表基金同期凈值上漲4.64%，略微跑贏市場。 市場預(yù)判及近期投資策略 3月1日發(fā)布的偉志思考《牛市結(jié)束了沒有？》中我們明確的指出這一輪牛市沒有到結(jié)束的時候。春節(jié)后這一輪的下跌，在定性上屬于牛市過程的中級調(diào)整，而并非牛熊拐點。從近期的表現(xiàn)來看，市場的發(fā)展完全符合當(dāng)時的預(yù)判。這一輪的市場調(diào)整目前看大概率結(jié)束了，短期內(nèi)市場將重拾上行通道，繼續(xù)之前慢牛、分部牛的劇本。 倉位策略上，雖然我們會有所提升，但是也不會采取特別激進的高倉位，大約會保持中性區(qū)間的上限與進攻倉位的中下限之間。 方向上，首先對于本輪牛市的“新經(jīng)濟”—新能源產(chǎn)業(yè)鏈、電動車產(chǎn)業(yè)鏈這些賽道我們依然長期看好，目前的市值與未來相比，空間依然巨大。其次對于自下而上，從各細分賽道上選出來的成長股，目前階段定性與估值的匹配度的吸引力還是很大，依然是配置的重點。如我們之前所說，在市場沒有系統(tǒng)性風(fēng)險的環(huán)境下，賺阿爾法的錢還是很大概率的。 吳偉志 2021年6月1日
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