你是否想到過(guò)這一問(wèn)題：如果80年代末在日本從事證券投資，整整20年間，日經(jīng)指數(shù)從38586點(diǎn)反復(fù)向下到9700點(diǎn)，該如何進(jìn)行投資，才能實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)呢?

深圳中歐瑞博投資管理公司董事長(zhǎng) 吳偉志 就反復(fù)想過(guò)這個(gè)問(wèn)題，苦思冥想加上十多年的投資實(shí)戰(zhàn)，他得出的答案是：成長(zhǎng)投資!選擇優(yōu)秀的成長(zhǎng)型企業(yè)，以合適的價(jià)格買入并長(zhǎng)期持有，分享企業(yè)成長(zhǎng)所帶來(lái)的財(cái)富，這是成長(zhǎng)投資的關(guān)鍵。在日本1989年至2009年失落的20年間，成長(zhǎng)型公司如本田汽車、任天堂等，股價(jià)的上漲幅度高達(dá)8倍，其表現(xiàn)與日經(jīng)225指數(shù)迥異。

專注于成長(zhǎng)投資，這是吳偉志給自己和中歐瑞博的定位。在他看來(lái)，世界上的投資方法千千萬(wàn)萬(wàn)，職業(yè)投資人應(yīng)該通過(guò)不斷做減法，找到適合自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，堅(jiān)持自己能夠賺大錢(qián)的方法，做“能力圈”范圍內(nèi)的投資，抵御住能力圈之外的誘惑。

成佛者，臻于至高境界也。如果能夠做到始終如一地堅(jiān)持適合自己的投資方法，每一位投資人都能“成佛”!吳偉志是這樣說(shuō)的，也是這樣做的。

A股進(jìn)入春播階段

“從大的周期來(lái)說(shuō)，A股目前正處于熊市后段?！眳莻ブ菊J(rèn)為，從2007年開(kāi)始的這輪熊市已經(jīng)持續(xù)了4年之久，A股整體市盈率低至14倍左右。從我國(guó)香港地區(qū)的股市來(lái)看，市盈率大的波動(dòng)區(qū)間為7.5倍至25倍之間。考慮到A股“相對(duì)年輕”，可以適當(dāng)?shù)亟o予一定溢價(jià)，比如整體市盈率在11倍至25倍之間波動(dòng)。25倍以上和10倍以下屬于泡沫區(qū)和低估值區(qū)。從A股歷史看，16倍以下是低估值區(qū)域，40倍以上是高估值區(qū)。因此，目前A股整體14倍的PE進(jìn)入了低估值區(qū)域?，F(xiàn)階段與2007年股指處于5000~6000點(diǎn)區(qū)間時(shí)的情形恰好形成反襯，彼時(shí)是中長(zhǎng)期投資者賣出離場(chǎng)的良好時(shí)機(jī)，而目前的點(diǎn)位，中長(zhǎng)期投資者開(kāi)始迎來(lái)了播種時(shí)機(jī)。但需要提醒的是，對(duì)于播下的種子需要耐心等待成長(zhǎng)，期望馬上就到了收獲期對(duì)于成長(zhǎng)型投資來(lái)說(shuō)是不現(xiàn)實(shí)的。

在吳偉志看來(lái)，今年以來(lái)宏觀政策主要指向兩個(gè)目標(biāo)：保增長(zhǎng)和防通脹。2008年金融危機(jī)時(shí)4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃盡管對(duì)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)起到了很大作用，但貨幣投放過(guò)猛。從2009年三季度開(kāi)始央行開(kāi)始收緊貨幣，如今通脹已明顯下降，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑也十分明顯。不過(guò)迄今為止，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣仍然沒(méi)有一絲一毫地收緊，這也是道瓊斯指數(shù)至今跌幅很小的重要原因。歐債危機(jī)正朝著最壞的方向發(fā)展，使得中國(guó)的海外需求大幅下降，出口和投資兩駕馬車對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)明顯趨弱。貨幣放松在未來(lái)一段時(shí)間成為大概率事件。經(jīng)過(guò)近期下跌之后，A股市場(chǎng)信心比較萎靡，上述現(xiàn)象均符合低估值市場(chǎng)的特征。

吳偉志表示，短期股指可能還會(huì)有所下跌，但跌幅有限。未來(lái)兩三年，政策大轉(zhuǎn)向、大逆轉(zhuǎn)從而推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的情況不大可能發(fā)生，甚至是一種一廂情愿的奢望。股指會(huì)在一定的區(qū)間波動(dòng)，甚至市場(chǎng)重心還會(huì)在波動(dòng)中有所下移。因此，未來(lái)A股更多是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，系統(tǒng)性大牛市的機(jī)會(huì)仍需要等待。

值得一提的是，公司名稱“中歐瑞博”中“瑞博”源于英文“Rabbit”。吳偉志表示，弱小的兔子在天敵環(huán)伺的自然界中能長(zhǎng)期生存下來(lái)，值得投資人思考學(xué)習(xí)之處良多。兔子為了生存會(huì)時(shí)刻保持警惕。在資本市場(chǎng)里投資人就好比似森林里的兔子，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，唯有智慧、敏銳、速度，方能生存。這充分體現(xiàn)出公司對(duì)市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)的敬畏。

成長(zhǎng)投資賺的是“眼光”錢(qián)

吳偉志的核心投資理念是：以價(jià)值投資為基礎(chǔ);與偉大的企業(yè)共同成長(zhǎng);尊重趨勢(shì);策略適配。他在股票投資上主要采取的是“核心+衛(wèi)星”策略及“長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)+階段做多”策略。核心資產(chǎn)是以偉大企業(yè)或具有成長(zhǎng)為偉大企業(yè)潛質(zhì)的公司組成，達(dá)到與企業(yè)共同成長(zhǎng)獲取超額投資回報(bào)的目的，解決基金產(chǎn)品長(zhǎng)跑的問(wèn)題;衛(wèi)星資產(chǎn)則根據(jù)不同市場(chǎng)階段的特點(diǎn)，把握行業(yè)景氣的周期性變化和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，采取適當(dāng)?shù)耐顿Y策略和投資方向，參與階段性市場(chǎng)機(jī)會(huì)，解決基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)中短跑的問(wèn)題。

在多年的投資實(shí)戰(zhàn)中吳偉志發(fā)現(xiàn)，成長(zhǎng)型的公司股價(jià)一般都會(huì)提前見(jiàn)底。比如上一輪牛市的指數(shù)低點(diǎn)是2005年6月份出現(xiàn)，但貴州茅臺(tái)、蘇寧電器等股票見(jiàn)底的時(shí)間則是2003年和2004年。到2005年指數(shù)見(jiàn)底時(shí)，一些成長(zhǎng)股“股價(jià)已漲到半空中去了”!因此，做成長(zhǎng)投資不能等到指數(shù)見(jiàn)底時(shí)再去布局，而是必須提前。這就好比農(nóng)民種莊稼，指數(shù)點(diǎn)位代表天氣，小麥、黃豆、稻谷等不同的莊稼均有不同的播種時(shí)期，不同類型的股票也有不同的“播種”時(shí)機(jī)。周期性的大盤(pán)藍(lán)籌股由于權(quán)重大，其股價(jià)的漲漲跌跌基本上和指數(shù)是同步的，對(duì)投資人擇時(shí)的要求非常高。做成長(zhǎng)投資則需要自下而上，至少提前于指數(shù)半年到一年以上的時(shí)間布局。尤其是在波動(dòng)性比較強(qiáng)的市場(chǎng)中，通過(guò)擇時(shí)賺取超額收益難度極大，通過(guò)成長(zhǎng)投資分享少數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)由小變大的過(guò)程，會(huì)收獲到意想不到的結(jié)果。比如吳偉志早期在貴州茅臺(tái)這只昔日成長(zhǎng)股上面的投資，就讓他賺取了幾十倍的收益率。

“投資成長(zhǎng)股賺的其實(shí)是‘眼光’的錢(qián)，比的是誰(shuí)能夠看得更遠(yuǎn)!”吳偉志形象地打了一個(gè)比喻：一些知名企業(yè)到高校招聘時(shí)，一般都會(huì)提前進(jìn)行，這樣才能夠招到最優(yōu)秀的人才。等到畢業(yè)時(shí)刻到來(lái)再去招聘的話，優(yōu)秀的人才早已被別人挖走。同時(shí)，業(yè)績(jī)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的公司畢竟是少數(shù)，從靜態(tài)的角度看，成長(zhǎng)股的估值都不便宜，無(wú)法給投資人帶來(lái)快錢(qián)，這就需要投資人以掘井及泉的功夫做到深度研究、提前發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，在已上市的公司估值相對(duì)較高的情況下，選出少部分最優(yōu)秀的企業(yè)。

青睞“享受通脹”的消費(fèi)品

吳偉志擅長(zhǎng)以歷史的眼光洞察A股未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。以國(guó)外成熟市場(chǎng)走過(guò)的路來(lái)看，可口可樂(lè)、雀巢、沃爾瑪、家樂(lè)福等消費(fèi)類企業(yè)不斷成長(zhǎng)的過(guò)程，也是讓有耐心的投資人賺得盆滿缽滿的過(guò)程。而這也是吳偉志看好消費(fèi)股的一大理由。除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要由投資和出口拉動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)外，吳偉志投資消費(fèi)股最為堅(jiān)信的一點(diǎn)是：未來(lái)中國(guó)也一定會(huì)誕生類似于沃爾瑪、家樂(lè)福、可口可樂(lè)這樣的巨型企業(yè)!此外，消費(fèi)股的利好還有：國(guó)家從政策上給中低收入階層減稅，提高勞動(dòng)工資收入在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重，盡管提高老百姓收入會(huì)帶來(lái)溫和通脹，但居民一定會(huì)把更多的收入用于消費(fèi)。從歷史的角度來(lái)看，改革開(kāi)放三十多年以來(lái)，中國(guó)社會(huì)積累了相當(dāng)?shù)奈镔|(zhì)財(cái)富，勞動(dòng)者生產(chǎn)的目的從根本上來(lái)說(shuō)就是為了消費(fèi)，從而提高生活質(zhì)量。如今，中國(guó)老百姓到了愿意消費(fèi)、敢于消費(fèi)的階段。

從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，吳偉志認(rèn)為，通貨膨脹是長(zhǎng)期趨勢(shì)，貨幣的購(gòu)買力從長(zhǎng)期來(lái)看一定是下降的，老百姓收入的增長(zhǎng)最終都會(huì)流入到消費(fèi)品。因此，消費(fèi)品是“享受通脹”的行業(yè)。

具體而言，吳偉志鐘愛(ài)的消費(fèi)股主要集中于商業(yè)和醫(yī)藥領(lǐng)域?！拔蚁Ｍ茏サ?到5個(gè)偉大的企業(yè)，然后耐心等待這些企業(yè)30倍到50倍的成長(zhǎng)空間。”吳偉志認(rèn)為，價(jià)值股和成長(zhǎng)股的估值判斷是大不相同的，前者主要是從市盈率的角度考慮，后者則主要從市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率等方面予以考量。以貴州茅臺(tái)為例，上一輪牛市中它肯定是成長(zhǎng)股，但經(jīng)過(guò)市場(chǎng)充分挖掘、股價(jià)大幅上漲后，貴州茅臺(tái)已向成長(zhǎng)價(jià)值股轉(zhuǎn)型。

吳偉志比較看好品牌服裝、啤酒、超市、電子商務(wù)、醫(yī)療器械等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，啤酒行業(yè)還剛剛進(jìn)入整合的后端，隨著行業(yè)集中度的提高，掌握定價(jià)權(quán)的企業(yè)毛利率、凈利率都會(huì)得到大幅提升。再以超市為例，看上去這一行業(yè)沒(méi)有什么門(mén)檻，但企業(yè)要形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，需要管理層有很強(qiáng)的管理能力和資源整合能力。從盈利狀況來(lái)說(shuō)，未來(lái)優(yōu)質(zhì)的超市類企業(yè)將會(huì)進(jìn)一步參與到“農(nóng)超對(duì)接”中去，公司從采購(gòu)到銷售終端多很順暢，節(jié)省了中間很多物流環(huán)節(jié)的成本，不僅能夠把質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的商品賣給消費(fèi)者，還能獲得高于同行的利潤(rùn)率，這一領(lǐng)域一定會(huì)誕生“中國(guó)的沃爾瑪”。