中歐瑞博董事長吳偉志應(yīng)中國基金報(bào)邀請(qǐng)撰寫了關(guān)于2018年A股和全球股市的一些觀點(diǎn)。這篇文章發(fā)表于中國基金報(bào)2018年2月20日的官微中，現(xiàn)將這篇文章發(fā)表在本文中與大家分享。

江湖上一直有著逢8年份資本市場不走尋常路的傳說。果不其然，開年不到兩個(gè)月，全球資本市場高潮迭起。一方面是美股開局，道瓊斯指數(shù)1月份最高漲幅7.59%，但進(jìn)入2月份風(fēng)云驟變，道瓊斯10個(gè)交易日最大跌幅達(dá)11.27%，一舉吞噬了近三個(gè)月的漲幅。美股大跌同時(shí)引發(fā)全球資本市場和商品市場共振，一時(shí)間，拋售風(fēng)起、恐慌彌漫。

A股市場開年隨著樂視網(wǎng)、保千里、神霧雙熊的泡沫破裂連續(xù)無量跌停示范下，同時(shí)持續(xù)近兩年多的小票熊市股價(jià)不斷下跌，不少上市公司大股東股票質(zhì)押融資不斷追加質(zhì)押物，資金鏈越繃越緊，在《理財(cái)新規(guī)》金融降杠桿的要求下，信托公司為代表的各路影子銀行紛紛收緊了股票質(zhì)押融資的尺度，我們看到在中小市值公司里的資金出現(xiàn)恐慌性出逃的現(xiàn)象，2月6日這一天更是達(dá)到高潮，有480家公司跌停板，超過300家公司申請(qǐng)“重大重組事項(xiàng)停牌”。

美股是否就此轉(zhuǎn)入熊市？影響美股和A股的關(guān)鍵因素是什么？2018年往后該擁抱大藍(lán)籌還是堅(jiān)持成長？應(yīng)中國基金報(bào)之邀，就這幾個(gè)問題談一下我們的一些觀點(diǎn)，供大家一同探討。

近期美股的下跌是否已經(jīng)宣告美股進(jìn)入熊市？

關(guān)于這個(gè)問題，我們認(rèn)同霍華德.馬克斯說的一句話：“股市的表現(xiàn)是一個(gè)因變量”。我們認(rèn)為眼下影響美股的關(guān)鍵因素是分子端的盈利增長與分母端資金利率的增長速度競賽誰跑得更快一些。

由于美國和全球主要經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)體處于復(fù)蘇的過程中，傳統(tǒng)行業(yè)的盈利改善在過程中。但是另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松貨幣和加息的步伐也在過程中，自2009年開啟的牛市持續(xù)時(shí)間已經(jīng)足夠長，市場整體的估值水平也達(dá)到歷史牛市高峰的水平了。這是美股上漲的最大壓力，但是上漲空間有限與美國崩盤進(jìn)入熊市還是不能簡單劃等號(hào)。

眼下與2007年牛市高潮最大的一點(diǎn)不同之處就是由于2008年金融危機(jī)后，美國金融界處于嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境，目前企業(yè)、居民的杠桿率處于健康水平，因此即便股市出現(xiàn)調(diào)整，也不容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此關(guān)于美股我們的判斷市場從過往8年的低波動(dòng)開始進(jìn)入一個(gè)高波動(dòng)的階段而非直接進(jìn)入熊市，同時(shí)我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)新任主席鮑威爾本質(zhì)上會(huì)偏鴿派，懂政治，因此的縮表和加息計(jì)劃會(huì)根據(jù)市場的波動(dòng)嚴(yán)重程度及時(shí)微調(diào)修正。

近期影響A股的關(guān)鍵因素是什么？藍(lán)籌牛與中小熊同時(shí)沖刺意味著什么？

“金融去杠桿”，這無疑是影響2018年A股市場最重要的因素！沒有什么比資金的松緊對(duì)資本市場的估值影響更大的了。

我一直很奇怪，中國股民股票一跌虧了錢就罵證監(jiān)會(huì)，其實(shí)我認(rèn)為證監(jiān)會(huì)一直在替央行在背鍋。證監(jiān)會(huì)是裁判負(fù)債維護(hù)市場的秩序，而影響股票市場系統(tǒng)性漲跌最關(guān)鍵的還是央行，幾乎沒有人知道美國證監(jiān)會(huì)主席是誰，相反美聯(lián)儲(chǔ)主席每一次發(fā)言卻是全球矚目，why？不就是因?yàn)樨泿诺乃堫^掌握在他手上么！

如果說影子銀行是金融體系的惡性腫瘤的化，那這一輪“金融去杠桿、拆解影子銀行”，這件事的本質(zhì)是給中國的金融系統(tǒng)做一次外科手術(shù)。做手術(shù)前一晚需要禁食，手術(shù)期間病人全麻，手術(shù)有風(fēng)險(xiǎn)，因此今年黨中央把防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為三大任務(wù)的首位。大手術(shù)后需要調(diào)養(yǎng)一段時(shí)間才能逐步恢復(fù)正常。

這手術(shù)在全世界是首例，該如何做？效果如何？心里誰也沒底，需要做一步看一步。但是中華民族是相信中醫(yī)調(diào)理的民族，外科手術(shù)不是我們擅長的。最近資本市場發(fā)生超過600家上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押跌破平倉線，超過300上市公司臨時(shí)停牌的副作用，相信已經(jīng)引起決策層的關(guān)注與重視。雖然眼下還沒有政策微調(diào)的信息，但是我們堅(jiān)信中國共產(chǎn)黨是有自我糾錯(cuò)自我完善能力的政黨，對(duì)于資本市場給出的預(yù)警信號(hào)已經(jīng)引起高度重視，會(huì)及時(shí)完善和調(diào)整。

我們?cè)?/span>1月底的投資月報(bào)中提出：2015創(chuàng)業(yè)板泡沫破滅至今，經(jīng)過近三年的分化，眼下的白馬權(quán)重周期股與中小市值公司已經(jīng)形成截然不同的兩個(gè)半球，一個(gè)在冬季一個(gè)在夏季。進(jìn)入18年后，兩邊都出現(xiàn)了加速?zèng)_刺的特征。面對(duì)兩邊都在加速的分化，這一階段可能需要重溫兩句投資箴言，第一句：“機(jī)會(huì)是跌出來的，風(fēng)險(xiǎn)是漲出來的”；第二句：“要做長期正確的事，而不是短期舒服的事。”

何謂沖刺？體育比賽中臨近終點(diǎn)的加速叫沖刺！一邊是長期上漲后的沖刺，一邊是長期下跌后的加速恐慌下跌。市場就是這么捉弄人，剛剛被洗完腦堅(jiān)決剁掉未來會(huì)港股化的小票追高買入大藍(lán)籌核心資產(chǎn)的投資者又迷茫了，不是說好開啟價(jià)值投資時(shí)代了嗎？為何剛擁抱價(jià)值股就套了15%以上，而剛賣掉的小票卻又跌不動(dòng)了。

上交所2月12日又出來說“2018年重點(diǎn)支持新技術(shù)、新業(yè)態(tài)通過并購重組進(jìn)入上市公司”。過去大家都說殼沒有價(jià)值了，這么一來垃圾公司又有烏雞變鳳凰的機(jī)會(huì)了？！這世界確實(shí)變化快！

2016年2月份開始，藍(lán)籌股連續(xù)走強(qiáng)已經(jīng)了整整兩年時(shí)間了，大公司強(qiáng)者恒強(qiáng)，小公司港股化已經(jīng)家喻戶曉深入人心了，疊加2018年初信托去杠桿引發(fā)的小票全面恐慌性拋售，在大藍(lán)籌與小市值兩邊的情緒都已經(jīng)達(dá)到了極致了。大藍(lán)籌這里各種該來的不該來的都來了，小市值這里不堅(jiān)定的早已魂斷，就連作為企業(yè)的親爹創(chuàng)業(yè)者大股東的籌碼，都出現(xiàn)被迫強(qiáng)平現(xiàn)象。我們?cè)匐y以想象還有什么比這更不該賣的了。

因此，沉迷于線性外推的同時(shí)，更不可忘卻道家“盛極而衰、否極泰來”的大智慧。我們認(rèn)為2018年2月很有可能跟2016年2月有著類似的標(biāo)志性意義，從這個(gè)時(shí)點(diǎn)往后2-3年，我們認(rèn)為“優(yōu)質(zhì)成長股”和“新經(jīng)濟(jì)中的鷹”有可能會(huì)大幅跑贏白馬大藍(lán)籌群體。