2012年兩大關(guān)鍵詞

　　私募排排網(wǎng)：2012年給你最大的體會(huì)是什么?

　　吳偉志：2012年，在我們看來主要是兩個(gè)關(guān)鍵詞：換屆與選舉、釣魚島與南海爭(zhēng)端。

　　首先是換屆與選舉。政治層面的事，再小都是大事，決定誰來當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)人這件事又是政治生活中的頭等大事!2012年，安理會(huì)五個(gè)常任理事國(guó)當(dāng)中，除了英國(guó)，其它中、美、俄、法四個(gè)大國(guó)，加上東亞的日本與韓國(guó)兩國(guó)，全球主要的國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)幾乎都換了屆。中國(guó)共產(chǎn)黨在11月份召開了十八大，會(huì)上順利選舉產(chǎn)生了以習(xí)近平為總書記的新一屆黨中央領(lǐng)導(dǎo)核心，實(shí)現(xiàn)了領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的有序交接。新的領(lǐng)導(dǎo)核心亮相后，作風(fēng)務(wù)實(shí)親民，給人耳目一新的感覺。從民間反映來看，對(duì)中國(guó)新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子的印象口碑不差。

　　同時(shí)，隨著三季度以來宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的逐步改善，市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的信心也隨之提升，12月份后，股市做出了積極正面的反應(yīng)。我一直認(rèn)為，目前中國(guó)這種黨政系統(tǒng)內(nèi)層層選拔、以老帶新、未來一屆主要領(lǐng)導(dǎo)核心在上一屆領(lǐng)導(dǎo)集體中共事的政治體系，在全球的政體中是非常獨(dú)特的。由于本屆與下屆政府核心成員一堂議事、共同決策，這一模式的最大優(yōu)勢(shì)一方面是可以實(shí)現(xiàn)政權(quán)的無縫對(duì)接，政策的延續(xù)性好，另一方面可以很大程度上減少了政府的短期行為。全民直選政府往往為了選票實(shí)行脫離實(shí)際承受能力的高福利政策的短期行為，希臘以及歐洲許多國(guó)家目前的財(cái)政危機(jī)正是這種寅吃卯糧行為長(zhǎng)期累積的結(jié)果。隨著江-----胡-----習(xí)的政權(quán)的順利傳承，我們有理由對(duì)中國(guó)未來的發(fā)展寄予更高的期望。

　　第二是釣魚島與南海爭(zhēng)端。釣魚島是橫亙?cè)谥腥罩g的一個(gè)火藥桶。2012年，這一沉睡了幾十年的火藥桶被日本的右翼政客石原慎太郎接上了導(dǎo)火線，野田政府為防止石原購(gòu)島后局面失控，政府出錢將釣魚島國(guó)有化。面對(duì)日方這一舉動(dòng)，中國(guó)政府強(qiáng)硬應(yīng)對(duì)，一方面公告釣魚島的領(lǐng)海基線，另一方面接連舉行軍事演習(xí)，派出海監(jiān)船巡航釣魚島海域。中日雙方國(guó)內(nèi)都爆發(fā)了針對(duì)對(duì)方的大規(guī)模游行，事態(tài)一度升溫嚴(yán)重。美國(guó)雖然口頭上聲稱對(duì)釣魚島不預(yù)設(shè)立場(chǎng)，希望中日雙方能冷靜的通過對(duì)話解決爭(zhēng)端，但另一方面明確表態(tài)釣魚島適用于美日安保條約。釣魚島對(duì)于中國(guó)政府來說，是不可退讓的紅線，但對(duì)手不僅僅是日本，更是站著全球第一軍事經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。

　　環(huán)顧當(dāng)今世界，東亞無疑是一個(gè)巨大的火藥桶，中日釣魚島、日韓的獨(dú)島、南北韓對(duì)峙、中國(guó)與越南南海爭(zhēng)議、中國(guó)與菲律賓南海爭(zhēng)議….。究竟是要贏得沖突或戰(zhàn)爭(zhēng)?還是要贏得未來?中國(guó)30年改革開放經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)不可或缺的和平環(huán)境是否會(huì)打破?這很難預(yù)測(cè)判斷，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)、民生、資本市場(chǎng)來說是如此的重要!我們只能期望東亞各國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人拿出政治家的智慧與遠(yuǎn)見，為亞洲與世界人民的福祉考慮，珍惜與維護(hù)和平!

　　資本市場(chǎng)：股民一度上演逃荒踩踏慘劇

　　私募排排網(wǎng)：對(duì)A股在2012年的表現(xiàn)有何看法?

　　吳偉志：2012年國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，雖然年末的12月份祥龍擺尾，一個(gè)月內(nèi)上證綜指從1949點(diǎn)起步，年末收于2269點(diǎn)，短短20個(gè)交易日上漲了16.4%，收復(fù)了全年的失地，全年上漲了3.17%都?xì)w功于12月份?？梢?，2012年A股投資人多數(shù)時(shí)間是比較郁悶的，當(dāng)然，如果最后這一個(gè)月不幸踏空，那就更加郁悶了。不少觀看了馮小剛導(dǎo)演的《一九四二》的股民，可能從片中依稀看到了自己在逃荒隊(duì)伍中的身影。

　　私募排排網(wǎng)：您怎么造成A股如此表現(xiàn)的原因是什么?

　　吳偉志：與海外股市紅紅火火形成鮮明對(duì)比，為何A股的走勢(shì)差異如此之大?其中原因有很多，但關(guān)鍵因素有以下兩方面：一方面是中國(guó)與美歐日的貨幣政策周期差異所致。2008年金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)刻，中國(guó)政府推出四萬億財(cái)政刺激經(jīng)濟(jì)政策的同時(shí)，銀行信貸大增，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)立竿見影，大家看到2009年我們的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也非常亮麗。中國(guó)政府下的藥是全球各大國(guó)中劑量最猛的，于是國(guó)內(nèi)通貨膨脹起來的速度相對(duì)于美歐日也是最快的，到了2009年三季度，為了控制通脹，中國(guó)政府開始收緊了貨幣政策，對(duì)應(yīng)的資本市場(chǎng)在2009年3季度摸高到3478點(diǎn)后，開始掉頭震蕩下行，直到2012年9月份，CPI已經(jīng)明顯下來了，政府意識(shí)到經(jīng)濟(jì)下行厲害程度的副作用逐步顯現(xiàn)，中央開始政策調(diào)整，將穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，貨幣政策和財(cái)政政策出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向，資本市場(chǎng)在12月份相應(yīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向。

　　美聯(lián)儲(chǔ)是逐步加大藥的劑量，幾輪量化寬松政策后，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)逐步回升了，通脹CPI目前仍未拉響警報(bào)，在持續(xù)注水的情況下，美國(guó)股市、香港股市過去一年一直享受著這一輪貨幣政策擴(kuò)張的紅利，持續(xù)走牛，已經(jīng)基本回到金融危機(jī)爆發(fā)前的高位了。歐洲雖然存在貨幣統(tǒng)一主權(quán)不統(tǒng)一的結(jié)構(gòu)性缺陷，但在歐洲央行新任行長(zhǎng)德拉吉的堅(jiān)定購(gòu)買國(guó)債計(jì)劃的動(dòng)作下，歐洲版的量化寬松已經(jīng)讓歐洲的資本市場(chǎng)在去年有良好的表現(xiàn)。

　　另一方面是由于國(guó)內(nèi)A股面對(duì)全流通環(huán)境下的供求關(guān)系，較其他成熟市場(chǎng)更為嚴(yán)峻。過去幾年中小板和創(chuàng)業(yè)板大量新上市的公司，隨著時(shí)間的推移，可流通股份逐漸增加，在沒有明顯增量資金的情況下，市場(chǎng)承接能力有限，此外還有持續(xù)的IPO和再融資，因此過去一年A股是全球供求關(guān)系壓力最大的市場(chǎng)。解決這一問題可能需要通過估值下移，吸引新的投資資金進(jìn)入股市，讓市場(chǎng)尋找到新的供求平衡點(diǎn)來化解，2012年的A股市場(chǎng)正是如此演繹的，或許這一歷程仍未結(jié)束。

　　通貨膨脹、貨幣政策、資金供求關(guān)系決定2013年走勢(shì)

　　私募排排網(wǎng)：您認(rèn)為未來影響A股長(zhǎng)期走勢(shì)的主要因素有哪些?

　　吳偉志：未來八年影響A股市場(chǎng)的主要因素：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)、收入倍增、消費(fèi)。

　　雖然在剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，提到了要發(fā)揮投資在穩(wěn)增長(zhǎng)中的關(guān)鍵作用，但從中長(zhǎng)期的角度看，中央反復(fù)強(qiáng)調(diào)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是要將拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式，從過去主要依靠出口與投資轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽繃?guó)內(nèi)需求和消費(fèi)的拉動(dòng)。

　　為此，十二五規(guī)劃中明確了未來居民收入倍增的目標(biāo)，結(jié)合其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入人均GDP5000美元后消費(fèi)快速增長(zhǎng)的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為到2020年前，與國(guó)內(nèi)消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)無疑將是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一階段最大的受益者。

　　私募排排網(wǎng)：中短期而言，2013年哪些因素會(huì)決定A股走勢(shì)?

　　吳偉志：2013年：中短期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)影響最大的幾個(gè)因素：通貨膨脹、貨幣政策、股票資金供求關(guān)系。

　　首先關(guān)注通貨膨脹的原因，是因?yàn)橥洸豢杀苊鈺?huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生直接的影響。寬松的貨幣政策----資產(chǎn)價(jià)格上漲----CPI上升-----貨幣政策收緊----資產(chǎn)價(jià)格下降-----CPI下降，接下來又開始新的一輪循環(huán)周期。在這一貨幣對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響的傳遞鏈條當(dāng)中，資產(chǎn)價(jià)格上漲與CPI上漲事實(shí)上都屬于通貨膨脹，并且是一輪通貨膨脹中前后兩個(gè)階段相繼發(fā)生的。對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格上漲階段，政府、企業(yè)、投資者、消費(fèi)者都會(huì)持歡迎的態(tài)度，但當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上漲到一定階段甚至產(chǎn)生泡沫時(shí)，CPI不可避免會(huì)上升，警報(bào)拉響了，這時(shí)貨幣政策如果再不及時(shí)轉(zhuǎn)向，未來治理CPI所需要付出的代價(jià)將會(huì)更大，因此，優(yōu)秀的央行其優(yōu)秀之處就在于把握好這個(gè)尺度，盡可能讓資產(chǎn)價(jià)格上漲不產(chǎn)生泡沫、不讓CPI報(bào)警。

　　這一輪美歐央行應(yīng)對(duì)危機(jī)采取的貨幣寬松是史無前例的，美國(guó)股票和房產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格也已經(jīng)反映了這一寬松的效果，根據(jù)傳導(dǎo)鏈條，CPI將會(huì)在未來某一時(shí)點(diǎn)拉響警報(bào)，進(jìn)而導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向，就像伯南克在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上的證詞所說，這一警報(bào)將會(huì)是CPI達(dá)到3%時(shí)。這當(dāng)中確定的是CPI一定會(huì)起來，不確定之處在于究竟是2013的某個(gè)時(shí)點(diǎn)還是2014年才拉響警報(bào)。我個(gè)人傾向于這一時(shí)點(diǎn)大概率會(huì)出現(xiàn)在2013年里，因此海外資本市場(chǎng)的好日子不可能長(zhǎng)期這樣持續(xù)著，對(duì)于我們管理的海外投資組合，我們的策略是愉快跟隨，留一半清醒，逐漸提高風(fēng)險(xiǎn)警戒級(jí)別。

　　國(guó)內(nèi)的貨幣政策周期明顯與海外略有不同，從2012年三季度開始新一輪的貨幣與投資放松動(dòng)作，目前還處于第一階段，資本市場(chǎng)也剛在12月份開始體現(xiàn)出來，因此現(xiàn)階段，作為投資人應(yīng)該珍惜這一時(shí)期帶來的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，同樣的，什么時(shí)候政策轉(zhuǎn)向，也必須密切關(guān)注CPI數(shù)據(jù)警報(bào)。

　　上半年分享股市政策紅利 下半年聚焦企業(yè)成長(zhǎng)紅利

　　私募排排網(wǎng)：對(duì)2013年行情如何判斷?看好哪些投資機(jī)會(huì)?

　　吳偉志：聚焦2013年的資本市場(chǎng)，我們把思路縷一下：上半年可能要積極分享寬松政策環(huán)境帶來的股市紅利。上半年，由于與投資相關(guān)的各行業(yè)此前跌幅很深，估值已經(jīng)比較便宜，貝塔值相對(duì)較高，在第一階段的估值修復(fù)行情中會(huì)表現(xiàn)較好，這從12月上旬開始的反彈已經(jīng)開始體現(xiàn)了。雖然近期快速反彈增加了不少投資人的信心，但我個(gè)人傾向于眼下是一輪不容錯(cuò)過的級(jí)別較大的中級(jí)反彈行情。是否能演化為牛市，還需要進(jìn)一步觀察。所以，如果參與的是藍(lán)籌股和周期性較強(qiáng)的行業(yè)，需要注意把握好獲利了結(jié)的賣點(diǎn)。

　　當(dāng)反彈行情進(jìn)入中期，估值得到修復(fù)后，市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)分化，非周期類的業(yè)績(jī)持續(xù)性強(qiáng)的、以及自身具有持續(xù)成長(zhǎng)能力的公司會(huì)在未來具有持續(xù)的表現(xiàn)。特別是在消費(fèi)領(lǐng)域，受益于低收入人群未來收入增長(zhǎng)速度的提升，中低端消費(fèi)品公司可能會(huì)迎來加速發(fā)展的春天。因此，下半年要重新聚焦于具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的優(yōu)秀公司，分享企業(yè)成長(zhǎng)紅利。對(duì)于一些行業(yè)成長(zhǎng)空間較大、有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司，上證1949時(shí)的低位可能正是這些公司未來長(zhǎng)期牛市的起點(diǎn)，對(duì)于中小板與創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)股，要平衡好大小非減持壓力與估值的關(guān)系，這盡管是未來兩年作為成長(zhǎng)型投資的難點(diǎn)所在，但也恰好是我們的專長(zhǎng)所在。