《長(zhǎng)線—資金集團(tuán)的成功之道》

Capital Group Companies資金集團(tuán)成立于1931年，其成立至今80多年里成長(zhǎng)為美國(guó)三大共同基金管理公司和全球最大的獨(dú)立投資研究機(jī)構(gòu)之一。相對(duì)于其同級(jí)別的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來說，資金集團(tuán)曝光率極低，也因此很少為人所熟知，甚至其最大的一個(gè)部門，管理著全球最大之一的共同基金也起了跟公司名稱不相關(guān)的名字：美國(guó)基金（The American Funds）。

資金集團(tuán)的創(chuàng)建者喬納森.貝爾.洛夫萊斯曾在美國(guó)陸軍炮兵部隊(duì)服役，在歐洲參加了一戰(zhàn)，1919年他加入了麥克龍公司開始了證券研究和投資工作，并在1924年成為麥克龍公司合伙人。1929年夏天，洛夫萊斯對(duì)股市失去了信心，他賣掉了在麥克龍公司的大部分股份和手頭上的股票，在他34歲的時(shí)候以富翁的身份“退了休”。麥克龍公司在1929年股災(zāi)中受到較大影響，1931年洛夫萊斯新成立的公司接管了麥克龍公司的基金業(yè)務(wù)，開啟了資金集團(tuán)80多年的投資傳奇。

資金集團(tuán)的核心價(jià)值觀

  注重長(zhǎng)期；高度關(guān)注創(chuàng)新及創(chuàng)新者，始終如一地要求職業(yè)高標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)持以充分論證為基礎(chǔ)的穩(wěn)健投資；珍視一流人才及這些人才被合理組織起來時(shí)所產(chǎn)生的效應(yīng)；一貫地重視為投資者提供良好的服務(wù)。

注重長(zhǎng)期

1933年資金集團(tuán)管理資產(chǎn)500萬美元，到1958年的3億多美元，1967年的11億多美元，到2000年遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了5000億美元，至今管理資產(chǎn)超過10000億美元。

資金集團(tuán)管理的基金在短期不是最亮眼的明星，特別是在牛市中往往會(huì)落后于市場(chǎng)，然后又會(huì)在熊市中遙遙領(lǐng)先，但拉長(zhǎng)了時(shí)間來看，在過去5年中（10年、20年、50年甚至更長(zhǎng)時(shí)間里）他們都是名列前茅的，極少有公司在如此長(zhǎng)時(shí)間里有他們做得這么好。

作為公司的創(chuàng)始人喬納森.貝爾.洛夫萊斯在早期公司管理規(guī)模小的時(shí)候，自己擁有所有的股份，個(gè)人承擔(dān)了公司所有的損失，這個(gè)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)20年。一直到1954年，股市堅(jiān)挺，共同基金的銷售業(yè)務(wù)也好轉(zhuǎn)起來，資金集團(tuán)有史以來首次完完全全的盈利。洛夫萊斯此時(shí)充滿信心的認(rèn)為資金集團(tuán)的利潤(rùn)將會(huì)持續(xù)下去，就開始將資金集團(tuán)的股份賣給其他的重要合伙人。他除了很有興趣與別人分享外，而且還十分樂意為合伙人安排資金的籌措。

資本集團(tuán)一直都是員工持股公司，從未謀求上市，他的合伙人多達(dá)上百人，在投資界都以在資本集團(tuán)工作為榮，因?yàn)樵诤芏嗳丝磥碓谫Y本集團(tuán)工作就意味著自己創(chuàng)業(yè)。在洛夫萊斯60歲的時(shí)候，他按照股本價(jià)值與收益的這樣一種定價(jià)方式一共出售了資本集團(tuán)60%的股份。

 對(duì)于一名旁觀者來說，資金集團(tuán)可能顯得很保守或者“過于講究防守”，但是這種感覺是完全錯(cuò)誤的，是沒有理解這種深謀遠(yuǎn)慮和理性的思維過程。堅(jiān)固的防守就是最好的進(jìn)攻，就像長(zhǎng)期投資收益的穩(wěn)固基礎(chǔ)就是認(rèn)真的研究一樣——首先要限制住嚴(yán)重虧損的風(fēng)險(xiǎn)，然后才是尋求最大的收益。防止出現(xiàn)重大虧損，不為了謀求高收益而犯險(xiǎn)，當(dāng)大概率確定性機(jī)會(huì)來臨時(shí)再積極進(jìn)攻，這也許就是資金集團(tuán)長(zhǎng)達(dá)80多年長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資之道！

招聘最優(yōu)秀的人才，但不鼓勵(lì)個(gè)人英雄主義

一個(gè)投資公司賴以生存的基本就是其員工的能力、性格、動(dòng)力和價(jià)值觀。而最早的創(chuàng)建者的特點(diǎn)在很大程度上決定了該公司在未來歲月中將吸引什么樣的職業(yè)人士。戴維.奧格爾維（David Ogilvy）曾說過：“只有巨人才會(huì)聘用巨人。普通人將會(huì)雇用那些比他們矮一些的人，而下邊的那些人將雇傭比他們還矮的人，直到最后整個(gè)公司都變成了一群侏儒！”

資金集團(tuán)在人員聘用上非常嚴(yán)謹(jǐn)和認(rèn)真，并且投入了大量時(shí)間。每次面試的時(shí)候，為面試者在2天的時(shí)間里安排15-20次的合伙人面試，每位合伙人都從不同的角度考察候選人是否具有成功投資的潛力。當(dāng)然一方面牽扯如此多現(xiàn)任員工，需要防止陷入集體決策的誤區(qū)，不能為了一致預(yù)期把真正的天才拒之門外，另一方面這樣做的確最大程度給應(yīng)聘者提供了解資金集團(tuán)的機(jī)會(huì)，要知道雙方互相了解確認(rèn)“合適”才是保證招聘效果的最重要部分。的確有些應(yīng)聘者會(huì)漸入佳境，并很快適應(yīng)入職后的培訓(xùn)計(jì)劃，有些應(yīng)聘者干脆承受不了如此漫長(zhǎng)的過程中途放棄。而進(jìn)入到資金集團(tuán)的人員，公司鼓勵(lì)他們充分發(fā)揮所喜所長(zhǎng)，創(chuàng)造條件給他們找到自己位置，不斷增加任務(wù)，同時(shí)內(nèi)部又有著較為寬松的文化和長(zhǎng)效的考核機(jī)制，員工不用擔(dān)心短期業(yè)績(jī)壓力被炒，他們要思考的是應(yīng)該怎么才能使自己得到成長(zhǎng)，從而為公司做出貢獻(xiàn)。在人員流動(dòng)頻繁的投資行業(yè)，資金集團(tuán)的年流動(dòng)率是2%（加上退休員工）。

避免個(gè)人出名這種意識(shí)深深根植在資本集團(tuán)的企業(yè)文化中，資本集團(tuán)不鼓勵(lì)員工接受媒體采訪，資金集團(tuán)不做廣告而且盡量回避媒體。這種“刻意”的低調(diào)似乎是源于其對(duì)于成功可能會(huì)導(dǎo)致驕傲自大、自鳴得意、思想狹隘的“成功病”的擔(dān)憂，而這種“成功病”往往會(huì)對(duì)客戶和公司帶來極大傷害。

多元顧問制度

優(yōu)秀的業(yè)績(jī)導(dǎo)致管理資產(chǎn)的增長(zhǎng)，而資產(chǎn)的增長(zhǎng)最終會(huì)給管理增加難度，使之不能夠產(chǎn)生突出的投資收益。資產(chǎn)管理行業(yè)幾乎每年都會(huì)誕生“明星”，但幾乎每年都會(huì)有明星墜落。沒有多少公司能夠長(zhǎng)時(shí)間獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，更不用說幾十年時(shí)間持續(xù)優(yōu)秀，資金集團(tuán)是個(gè)例外。伴隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和規(guī)模變大可能會(huì)導(dǎo)致將組織置于了個(gè)人的驕傲自大和企業(yè)機(jī)會(huì)主義的風(fēng)險(xiǎn)之中，因?yàn)閭€(gè)人的驕傲自大和企業(yè)機(jī)會(huì)主義此時(shí)都與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)發(fā)生了沖突，而在資金集團(tuán)能夠幾十年保持業(yè)績(jī)優(yōu)秀的秘訣在于多元顧問制度。

資金集團(tuán)的多元顧問制度從1958年開始運(yùn)作，運(yùn)作方法制定很細(xì)致，初期的軟件費(fèi)用就高達(dá)1億美元，而且在持續(xù)改進(jìn)中。多元顧問制度在持續(xù)運(yùn)行的幾十年里，一直是資金集團(tuán)的商業(yè)機(jī)密，外界對(duì)其僅僅是模糊的了解，但具體的細(xì)節(jié)資金集團(tuán)一直沒有對(duì)外批露，我們只能從一些碎片的報(bào)道中了解個(gè)大概。資金集團(tuán)管理著萬億美金的資產(chǎn)，他們沒有按傳統(tǒng)產(chǎn)品基金經(jīng)理的方式組織投資，而是把資產(chǎn)分成不同“組合”。每個(gè)組合會(huì)有一名主要基金經(jīng)理及一個(gè)投委會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)督組合是否按照既定目標(biāo)操作，以及整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)由研究員直接買賣自己行業(yè)股票作為組合一部分（一般20%左右）。當(dāng)一個(gè)共同基金公司或者機(jī)構(gòu)規(guī)模變得越來越大時(shí)，可以很容易地被分給更多的證券組合投資顧問那里。與此同時(shí)，證券組合投資顧問可以集中精力做他們最擅長(zhǎng)的投資項(xiàng)目，每個(gè)人都管理一個(gè)規(guī)模令人滿意的資產(chǎn)證券組合。

 組合并不是作為研究的練兵場(chǎng)，而是鼓勵(lì)扎實(shí)深入的研究，將組合作為研究員與基金經(jīng)理溝通媒介，使公司各個(gè)組合都能夠真正分享資深研究員數(shù)十年的研究成果。這就是資金集團(tuán)一直致力于打造松緊有度的開放式的投資決策過程：松，是指每個(gè)投資顧問和研究員都有權(quán)做出自己的投資決策，但這樣的自由在一定的限制之下，即交易必須集中控制，投資結(jié)果經(jīng)過不斷評(píng)估，且與薪酬直接掛鉤。獎(jiǎng)金是根據(jù)四年投資結(jié)果的移動(dòng)平均數(shù)而制定的，并不是根據(jù)短期一年的結(jié)果而定。

研究員終身制

在資金集團(tuán)，不是每一位研究員都一定要轉(zhuǎn)換到基金經(jīng)理的崗位才算晉升和發(fā)展，每一條路都由個(gè)人選擇，研究員認(rèn)為自己準(zhǔn)備好的時(shí)候，可以兼任基金經(jīng)理，研究員序列中的資深研究員不僅薪酬與基金經(jīng)理沒有差別，而且地位也相應(yīng)體現(xiàn)。

一名行業(yè)研究員要想?yún)^(qū)分大趨勢(shì)和小浪花，發(fā)覺市場(chǎng)沒有發(fā)現(xiàn)的真正長(zhǎng)期價(jià)值，也許需要十年以上的時(shí)間。對(duì)行業(yè)的深刻理解不僅更容易得到基金經(jīng)理的信任，也真正能夠使公司的所有組合收益匪淺。

他們的醫(yī)藥研究員Pilala三十年中一直關(guān)注著醫(yī)藥行業(yè)中的主要企業(yè)，他對(duì)自己覆蓋的近20家全球醫(yī)藥公司的產(chǎn)品和市場(chǎng)開發(fā)了解程度不僅要超過市場(chǎng)人士，而且要超越幾乎所有人。他說：“對(duì)于我們所關(guān)注的企業(yè)，至少當(dāng)我們和別人獲得一樣多的信息時(shí)，我們的風(fēng)險(xiǎn)就最低”。Pilala總結(jié)道：研究員的工作有兩個(gè)層面，一是盡可能遠(yuǎn)地去預(yù)測(cè)未來，越是偏離一致預(yù)期，基于研究結(jié)論賺到的錢才能越多。二是不把這當(dāng)做一份工作，而是當(dāng)成一項(xiàng)使命。我們的目的就是了解當(dāng)前公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與我們所預(yù)測(cè)的未來哪些一致，哪些不一致。組合經(jīng)理會(huì)更關(guān)注眼前和最近的表現(xiàn)，而其實(shí)投資成功與否取決于對(duì)那個(gè)遙遠(yuǎn)未來的判斷是否準(zhǔn)確。Pilala就曾經(jīng)先后為資金集團(tuán)發(fā)掘了葛蘭素史克、默克等公司，準(zhǔn)確成功預(yù)測(cè)了各家銷售收入世界第一的藥品，幫助資金集團(tuán)遠(yuǎn)早于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成為這些公司的第一大股東，并在關(guān)鍵時(shí)刻公司衰退的拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)快速清空。默克公司誠(chéng)邀他參加公司內(nèi)部的戰(zhàn)略規(guī)劃會(huì)議，CEO摟著他的肩向同事介紹，“你們一定要聽他怎么說，他對(duì)公司的了解比我們多得多”。

培養(yǎng)忠實(shí)客戶和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)

資金集團(tuán)認(rèn)為，公司所做出的決策必須符合公司當(dāng)前和未來投資人的長(zhǎng)期利益，在某個(gè)特定時(shí)期非常走俏的基金肯定不會(huì)永遠(yuǎn)被大家看好。當(dāng)大多數(shù)共同基金都將主要銷售精力放在向個(gè)體消費(fèi)者做廣告和銷售上，資金集團(tuán)則把主要精力放在那些銷售共同基金的人員身上，努力影響他們的思想和行動(dòng)以期使對(duì)個(gè)人投資者獲得長(zhǎng)期的最佳效果。資金集團(tuán)認(rèn)為如果基金銷售人員能夠得到良好的服務(wù)和正確的動(dòng)機(jī)，他們就能夠而且愿意為個(gè)人投資者提供可靠的指導(dǎo)，使其在股市混亂時(shí)仍能著眼于長(zhǎng)期投資并且取得真正成功的投資結(jié)果。在市場(chǎng)上任何時(shí)候都應(yīng)該買的合適基金通常都是當(dāng)前不被市場(chǎng)看好、大多數(shù)人都不喜歡的基金。而這種基金看上去是沒有吸引力的時(shí)候也正是它最有價(jià)值、能夠獲得最好的長(zhǎng)期收益的時(shí)候。盡管這種忠告很有道理而且是基于長(zhǎng)期的觀點(diǎn)，但是如果讓投資人理解并采納這種忠告，絕對(duì)不是件容易的事情，因?yàn)榇蠹叶荚诔蠲黠@的那條路走，盡管那條路危機(jī)四伏。

資金集團(tuán)認(rèn)為，要想擁有一群穩(wěn)定的客戶，其秘訣就是給投資人提供多年來在各種不同市場(chǎng)環(huán)境中都能起良好作用的基金。發(fā)展企業(yè)和路徑就是開發(fā)產(chǎn)品和銷售渠道，讓合適的客戶買到合適的產(chǎn)品，而他們的滿意度會(huì)使他們忠于這種產(chǎn)品從而再次購(gòu)買。資金集團(tuán)預(yù)計(jì)在牛市期間他們的共同基金的市場(chǎng)份額會(huì)下降，但是熊市期間更高的老客戶保有率和新基金的認(rèn)購(gòu)會(huì)提升市場(chǎng)份額。

資金集團(tuán)認(rèn)為管理和服務(wù)是贏得客戶的關(guān)鍵，給客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和準(zhǔn)確、及時(shí)的信息至關(guān)重要，服務(wù)必須達(dá)到“在一切工作中永遠(yuǎn)爭(zhēng)取做得最好”的標(biāo)準(zhǔn)。資本集團(tuán)從來不做廣告，但是他們把客戶的報(bào)告寫得真正具有可讀性而且有用處，他們是希望讓投資人閱讀這些報(bào)告并且了解關(guān)于他們自己基金所應(yīng)該知道的信息。資本集團(tuán)努力讓這些報(bào)告讀起來有趣，閱讀起來引人入勝，讓投資者看完覺得讀有所值，沒有浪費(fèi)時(shí)間，真正讓投資者受益、理解所看的內(nèi)容。

喬納森.貝爾.洛夫萊斯在臨終前，一位護(hù)士請(qǐng)教他如何在生活中取得成功，他給這位護(hù)士的忠告是：“不貪婪”。

喬恩.洛夫萊斯所關(guān)注的兩個(gè)重要的詞是：公平和貪婪——永遠(yuǎn)爭(zhēng)取公平，永遠(yuǎn)盡力避免貪婪！

                                                                                                      中歐瑞博 梁俊