無論個(gè)股還是大盤，底部不是一個(gè)點(diǎn)，而是一個(gè)區(qū)間。如果買的早了，你可能會(huì)經(jīng)歷至暗時(shí)刻，但是，買的便宜是硬道理，偉大都是熬出來的。

在市場的至暗時(shí)刻，我們更想傳遞理性、專業(yè)和信心。

讓我們看看那些世界級(jí)投資大師如何度過市場的至暗時(shí)刻，或許能給大家?guī)硪恍﹩l(fā)。

巴菲特：如果你等到知更鳥叫時(shí)，你將錯(cuò)過整個(gè)春天

2008年金融危機(jī)來襲，在市場充滿恐慌情緒的至暗時(shí)刻，巴菲特于當(dāng)年10月在《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表了著名的《我在買入美國》：

“無論是在美國還是在世界其他地方，金融市場都陷入了混亂。金融危機(jī)已經(jīng)滲透到總體經(jīng)濟(jì)中，現(xiàn)在這種滲透變?yōu)榫畤娛奖l(fā)，近期，失業(yè)率還將上升。商業(yè)活動(dòng)將停滯不前，頭條新聞繼續(xù)是令人害怕的消息。因此我開始購買美國股票。

為什么？因?yàn)槲曳钚幸粭l簡單的信條：即他人貪婪時(shí)我恐懼，他人恐懼時(shí)我貪婪。

當(dāng)然，在多數(shù)情況下恐懼會(huì)蔓延，即使是經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者也無法抗拒這種恐懼感。不過有點(diǎn)是肯定的，投資者應(yīng)對(duì)競爭地位弱的、但杠桿過度的實(shí)體或企業(yè)保持警惕。但對(duì)于很多競爭力強(qiáng)的公司，沒有必要擔(dān)心他們的長期前景。這些公司的利潤也會(huì)時(shí)好時(shí)壞，但多數(shù)大公司在5、10、20年后都將創(chuàng)下新的利潤記錄。

要澄清一點(diǎn)，我無法預(yù)計(jì)股市的短期變動(dòng)，對(duì)于股票1個(gè)月或1年內(nèi)的漲跌情況我不敢妄言。然而有個(gè)情況很可能會(huì)出現(xiàn)，在市場恢復(fù)信心或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前，股市會(huì)上漲而且可能是大漲。如果你等到知更鳥叫時(shí)，你將錯(cuò)過整個(gè)春天?！?/p>

《我在買入美國》發(fā)表5個(gè)月后，美股開始觸底反彈，迎來了長達(dá)十年的牛市，納斯達(dá)克指數(shù)從最低1265點(diǎn)上漲到16212點(diǎn)，漲幅12.8倍。

霍華德·馬克斯：充分認(rèn)知牛熊市“套路”

霍華德·馬克斯是著名投資大師、美國橡樹資本創(chuàng)始人。剛?cè)胄械臅r(shí)候，有個(gè)老前輩和他講了一個(gè)關(guān)于牛市的套路。老前輩說，牛市其實(shí)非常簡單，一共分成三個(gè)階段：第一階段，少數(shù)有遠(yuǎn)見的人開始相信一切會(huì)更好；第二階段，大多數(shù)投資者意識(shí)到進(jìn)步的確已經(jīng)發(fā)生；而當(dāng)?shù)搅说谌A段，人人斷言一切永遠(yuǎn)會(huì)更好——當(dāng)共識(shí)超越常識(shí)，牛市就到了終點(diǎn)。

霍華德·馬克斯在2008年次貸危機(jī)時(shí)發(fā)現(xiàn)了熊市同樣有三個(gè)階段：先是少數(shù)投資者在狂熱中嗅到了風(fēng)險(xiǎn)；然后大多數(shù)投資者開始感受到了形勢的惡化；最后所有人都沉浸在悲觀之中，相信形勢只會(huì)更糟，熊市可能就見到了底部。

2008年，隨著雷曼兄弟轟然倒下，華爾街人心惶惶，甚至有人預(yù)測整個(gè)金融體系即將崩潰，資產(chǎn)拋售狂潮隨之而來。但在雷曼兄弟破產(chǎn)后的三個(gè)月里，橡樹資本逆市斥資60多億美元，以低于實(shí)際面值約50%的價(jià)格收購了公用事業(yè)公司等高杠桿公司的優(yōu)先擔(dān)保債券。最終，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的到來，接盤的大多數(shù)債券在幾個(gè)月內(nèi)都按面值償付，橡樹取得了翻倍收益，成為此次金融危機(jī)中為數(shù)不多的大贏家。

霍華德·馬克斯投資的成功之道在于他善于逆勢而為，不在危機(jī)來臨時(shí)恐慌，通過自己的第二層思維、對(duì)市場有效性的參悟進(jìn)行逆市操作。成功的投資不在于“買好的”，而在于“買得好”，即以低于價(jià)值的價(jià)格買進(jìn)，等待資產(chǎn)價(jià)格向價(jià)值靠攏，才是投資真諦，最可靠的賺錢方法。

達(dá)里奧：與其抱怨危險(xiǎn)，不如把握機(jī)遇

達(dá)里奧是全球最大對(duì)沖基金橋水基金創(chuàng)始人，資產(chǎn)管理規(guī)模超2千億美元。

達(dá)里奧向眾多投資人證明，與其消極抱怨市場，不如積極應(yīng)對(duì)，根據(jù)市場狀態(tài)調(diào)整投資心態(tài)，重構(gòu)投資組合，橋水基金憑此在多次危機(jī)中表現(xiàn)優(yōu)異。

2008年，對(duì)沖基金行業(yè)整體慘淡，很多基金的表現(xiàn)都非常地差。許多著名金融機(jī)構(gòu)面臨風(fēng)險(xiǎn)，雷曼兄弟倒閉，貝爾斯登也被其他金融機(jī)構(gòu)接管。橋水卻逆勢獲得14%的正收益。

2010年歐洲爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，行業(yè)整體表現(xiàn)也非常慘淡，但是橋水再次表現(xiàn)優(yōu)異。旗下“純粹阿爾法基金”，規(guī)模700億美元，在2010年獲得了45%的收益，這一年橋水的整體回報(bào)率也達(dá)到了歷史新高。

在《原則》一書中，達(dá)里奧分享了他在市場崩盤中學(xué)到的三件事情：

第一，不應(yīng)該離譜地過度自信，并放縱自己被情緒左右。無論我知道多少東西，無論我多么勤奮，我都不應(yīng)該自信地做出絕對(duì)的斷言。

第二，我再次領(lǐng)會(huì)到研究歷史的價(jià)值；

第三，要把握市場的時(shí)機(jī)，雖然對(duì)大多數(shù)人來說相當(dāng)困難。

彼得·林奇：拒絕被恐懼支配的拋售

彼得·林奇是一位卓越的股票投資家和證券基金經(jīng)理。從1977年到1990年，彼得·林奇管理麥哲倫基金13年，創(chuàng)造了一個(gè)投資奇跡和神話，年化復(fù)合收益率高達(dá)29%。

但1987年10月19日這天，麥哲倫基金的資產(chǎn)凈值損失了18%，損失高達(dá)20億美元?？只胖?，投資者爭相贖回，導(dǎo)致麥哲倫基金的贖回份額在10月高達(dá)13億，而買入的份額僅有6.89億。

他在《彼得·林奇的成功投資》一書中，記錄了1987年股災(zāi)時(shí)的心路歷程：“在那一時(shí)刻，我真的不能確定，到底是到了世界末日，還是我們即將陷入一場嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)大蕭條，又或者是事情并沒有變得那么糟糕”。林奇總結(jié)說，這場股災(zāi)讓自己汲取了很多教訓(xùn)：

一是投資者應(yīng)該忽視股票市場的起起落落。如果你在股市暴跌中絕望地賣出股票，那么你的賣出價(jià)格往往會(huì)非常之低。

二是即使很恐慌，也應(yīng)該保持清醒，不應(yīng)該一下拋售那么多，而是應(yīng)該逐步減持，這樣才能最終獲得比那些由于恐慌而將股票全部拋出的投資人更高的投資回報(bào)。

三是最終優(yōu)秀的公司將會(huì)勝利，而普通公司將會(huì)失敗，投資于這兩類完全不同的公司的投資者也將會(huì)相應(yīng)得到完全不同的回報(bào)。

事實(shí)也證明確實(shí)如此。到1988年6月時(shí)，市場已經(jīng)反彈了400多點(diǎn)，回升了23%。如果在1987年10月時(shí)賣出，損失可謂慘痛。

約翰·鄧普頓：在“最大悲觀點(diǎn)”逆勢投資

作為上個(gè)世紀(jì)最著名的逆向投資者，鄧普頓的投資方法被總結(jié)為，“在大蕭條的低點(diǎn)買入，在瘋狂非理性的高點(diǎn)拋出，并在這兩者間游刃有余”。

1937年，是大蕭條最低迷的時(shí)候，鄧普頓成立了自己的公司。1939年，在大蕭條與戰(zhàn)爭的雙重恐怖氣氛中，36歲的鄧普頓用1萬美元購買了104家公司，各100股股票。

幾年后，整個(gè)投資組合的價(jià)值大幅回升，其中100家公司成功為鄧普頓賺得第一桶金。鄧普頓創(chuàng)立了全球最大最成功的鄧普頓共同基金集團(tuán)，而且，他的基金公司從不雇用銷售人員，完全依靠投資表現(xiàn)來吸引顧客。1992年，他管理的資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)220億美元。

文章節(jié)選自《實(shí)戰(zhàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)：可復(fù)制的財(cái)富自由》

作者：任澤平