国产无码换脸在线视频网_日韩人人妻区一中文字目_给我免费观看片在线电影的_av先锋在线日韩_日韩人妻无码精品综合区_久久无码精品国产亚洲A∨_国产无码二区三区_亚洲产国欧美综合_亚洲性色AV片在线观看网址_最近2019中文字幕电影免费看

中歐瑞博

您的位置: 首頁 > 瑞博悅讀 > 正文

《安全邊際》卡拉曼:市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)我們反而有利,人工智能無法成為出色的投資者



如果說起B(yǎng)aupost這家機(jī)構(gòu),或許你沒有聽過它的名字,但你一定知道《安全邊際》這本書。


這本書的作者塞斯·卡拉曼,正是Baupost的創(chuàng)始人。


卡拉曼有著“波士頓先知”之稱,他強(qiáng)調(diào)安全邊際,被外界稱為“半倉(cāng)打天下”,同時(shí)偏好尋找受挫資產(chǎn)。


1982年,25歲的卡拉曼聯(lián)合創(chuàng)立波士頓對(duì)沖基金B(yǎng)aupost Group,此前Baupost只經(jīng)歷了三年的負(fù)增長(zhǎng)(1998年、2008年與2015年)。


關(guān)于現(xiàn)在大熱的人工智能,卡拉曼曾說:“我可以想象,人工智能可以演變成機(jī)器學(xué)習(xí),且隨著時(shí)間推移會(huì)變得更好更強(qiáng)大,但我仍然堅(jiān)信,我們無法通過編程賦予人工智能最出色的投資者的思考方式?!?/strong>


1991年,卡拉曼代表作《安全邊際》問世,斷貨絕版后,在eBay上一本賣到2.2萬人民幣。


《紐約時(shí)報(bào)》曾形容,“他可能是你從未聽說過的最成功、但最有影響力的投資者。”


本文整理了卡拉曼最有價(jià)值的36句金句,與大家一起經(jīng)典重溫。



市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)我們不但不構(gòu)成威脅,反而對(duì)我們有利


1、格雷厄姆和多德的價(jià)值投資讓我們養(yǎng)成一種思維模式,市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)我們不但不構(gòu)成威脅,反而對(duì)我們有利,我們就是要從中找到便宜貨。


在精力有限的情況下,我們更容易說服自己買入便宜的品種,而不是高估的。


2、只要不讓自己驚慌失措,也不讓自己貪心不足,你就能很好地駕馭市場(chǎng)。因此,我們需要考慮的不是假設(shè)市場(chǎng)有效、交易成本為零或風(fēng)險(xiǎn)只是波動(dòng)性的。而是應(yīng)該多琢磨一下事情真正的運(yùn)作方式,然后我們有可能發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中的一些低效機(jī)遇。


3、只要你確定自己的分析不是一時(shí)樂觀,能夠經(jīng)得起各種經(jīng)濟(jì)環(huán)境的壓力測(cè)試,一時(shí)的下跌不會(huì)讓你恐慌。我不認(rèn)為那是勇氣,而應(yīng)該是傲氣。


因?yàn)槟愕拿恳淮瓮顿Y,都是在宣稱“我了解的比市場(chǎng)上任何人都多,所以我的買賣時(shí)點(diǎn)可以也應(yīng)該跟別人正好相反 ”。


4、 當(dāng)然我們也是謙卑的,事情總會(huì)發(fā)生變化,總有比我們聰明的對(duì)手。


所以我們才會(huì)有所準(zhǔn)備,看上去總是很保守,我們會(huì)完全按照紀(jì)律買入,也會(huì)在達(dá)到合理估值后賣出,只有避免坐電梯和短期災(zāi)難,才可以繼續(xù)做下去。



風(fēng)險(xiǎn)與你的支付價(jià)格有關(guān)


5、我們會(huì)擔(dān)心每個(gè)持有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),尤其是整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。我們考慮的主要風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)世界所共有的,由競(jìng)爭(zhēng)者和供應(yīng)商的行為驅(qū)動(dòng),技術(shù)中斷的力量,以及公司管理的能力。


一些風(fēng)險(xiǎn)是特定于公司的,而另一些則涉及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。


6、當(dāng)投資者去相信一些并不是明顯事實(shí)的事情時(shí),風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越來越高。例如,銀行太大而不能倒閉,或者房?jī)r(jià)可能會(huì)在區(qū)域內(nèi)下跌但不會(huì)在全國(guó)范圍內(nèi)下跌。


7、一只股票在某一個(gè)價(jià)格上是適合買入的,在另一個(gè)價(jià)格上是適合繼續(xù)持有的,在更高的價(jià)格上是適合賣出的。風(fēng)險(xiǎn)與你的支付價(jià)格有關(guān),而不僅僅是你買了什么。


8、有人說,牛市總是爬上“擔(dān)憂之墻”,因?yàn)橹?jǐn)慎的人被拋在后面,勇敢的人領(lǐng)先,魯莽的人領(lǐng)先。


但事實(shí)可能恰恰相反——熊市必然是在過度自信和傲慢的深淵陷入過深之后。



你要給錯(cuò)誤、誤判和壞運(yùn)氣留出余地


9、風(fēng)險(xiǎn)包括不確定性和不可預(yù)測(cè)性,即可能發(fā)生但不一定會(huì)發(fā)生的事件。其中一些可以提前預(yù)判,并根據(jù)概率進(jìn)行評(píng)估。


但另一些風(fēng)險(xiǎn)則是晴天霹靂,是從未發(fā)生過的事情,是不可知的未知(unknown unknowns)。他們發(fā)生的可能性是無法預(yù)見的,更不用說評(píng)估了。


盡管如此,謹(jǐn)慎的做法是,無論未來如何讓我們感到意外,都要保持一定程度的下行保護(hù)。


10、對(duì)于投資者來說,在其他人不這樣做的時(shí)候,保持自己的方向尤其重要。要想在最具挑戰(zhàn)性的時(shí)刻做到這一點(diǎn),投資者必須一直做好應(yīng)對(duì)逆境的準(zhǔn)備。


11、你要給錯(cuò)誤、誤判和壞運(yùn)氣留出余地,因?yàn)槭朗聼o常,投資中總會(huì)發(fā)生一些事情。以防錯(cuò)誤、誤判和不幸的事兒發(fā)生,因?yàn)槲覀兩畹氖澜鐣?huì)發(fā)生各種事情,在投資領(lǐng)域也會(huì)發(fā)生各種事情。


12、我們從來沒有忽略過下跌出現(xiàn)的可能,當(dāng)其他人可能以高估值購(gòu)入一只華而不實(shí)的成長(zhǎng)股時(shí),我們可能正在尋找更沉穩(wěn)的投資。


我們也許會(huì)少賺一點(diǎn),或者也不會(huì)少賺,因?yàn)槲覀儠?huì)對(duì)下跌采取保護(hù)措施。


13、投資者或者機(jī)構(gòu)一定首先在一件事情上做出抉擇:究竟是要保證在牛市中賺大錢,然后時(shí)不時(shí)在有些年份虧錢;還是保證在暴跌時(shí)不承受巨大損失,而牛市時(shí)不過分貪婪呢?Baupost顯然選擇了后者。


14、要永遠(yuǎn)記住這兩點(diǎn),收回你的資本,并努力賺取回報(bào)。如果我不得不選擇其中之一,我會(huì)選擇收回本金,因?yàn)樵谖磥砟骋惶煳疫€是有機(jī)會(huì)。而虧錢是一項(xiàng)真正的挑戰(zhàn),因?yàn)橐阉嵒貋砜赡軣o比艱難。


15、因?yàn)闊o法預(yù)測(cè)何時(shí)價(jià)值會(huì)上升或下降,投資者應(yīng)該總是給出保守的評(píng)估, 并對(duì)最糟情況下的清算價(jià)值以及其他方法給予相當(dāng)大的重視。




傾向于相對(duì)較高質(zhì)量的公司


16、我不建議大家照抄作業(yè),因?yàn)榇蠹屹I的時(shí)候,我們很可能已經(jīng)拋出了。但我覺得大家可以看看我們買的是哪種股票。


17、我們會(huì)不斷提問,一個(gè)目標(biāo)企業(yè)的前景如何?它的管理能力如何,它們的優(yōu)先事項(xiàng)是什么?投資這個(gè)企業(yè)成功的最大風(fēng)險(xiǎn)是什么?找到這些問題的答案至關(guān)重要。


18、如果一個(gè)企業(yè)的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)正在迅速衰退,并且不大可能扭虧為盈,管理層正在無效使用公司資金,那么即使是非常低的倍數(shù)股票也可能無法代表其公司的價(jià)值。


19、企業(yè)也要受到技術(shù)變革和業(yè)界競(jìng)爭(zhēng)的影響。由于互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn),報(bào)紙業(yè)(在10年前還被認(rèn)為是非常好的行業(yè))的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河消失的速度比任何人想象的都要快。


在這個(gè)科技發(fā)展日新月異的年代,投資者必須與時(shí)俱進(jìn),時(shí)刻保持警惕,有的企業(yè)可能與科技沒有直接聯(lián)系,但會(huì)間接受到影響。簡(jiǎn)而言之,今天的好企業(yè)可能隔天就風(fēng)光不再。


20、優(yōu)秀的企業(yè)通常被認(rèn)為是:具有牢固的護(hù)城河,有限的資本需求,可靠的客戶群,技術(shù)過時(shí)造成的風(fēng)險(xiǎn)很低,豐富的成長(zhǎng)可能性,自由現(xiàn)金流豐厚而且與日俱增。


21、當(dāng)你只了解某一類公司時(shí),你或許只知道大概20只相關(guān)股票。問題是它存在“錘子”和“釘子”問題,你可能對(duì)這些東西非常了解,但你對(duì)其他東西一無所知。


所以你就沒有足夠的論據(jù)支撐自己的觀點(diǎn):“嗯,這些是我看到的生物科技股中最好的”,但也許它們中最好的也無法和另一類股票相媲美。


22、正如格雷厄姆和多德所注意到的,“對(duì)管理層能力的客觀測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)很少,而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上科學(xué)”。


別誤解他們的話:管理層的業(yè)務(wù)手腕、遠(yuǎn)見、正直和動(dòng)力都能對(duì)股東回報(bào)產(chǎn)生巨大影響。



我們絕對(duì)不會(huì)試圖買入最熱門的高價(jià)股


23、有些人錯(cuò)誤地將價(jià)值投資看成是發(fā)掘便宜貨的機(jī)械工具,但作為一種全面的投資哲學(xué),價(jià)值投資的重點(diǎn)其實(shí)是:深入徹底的基本面分析;追求長(zhǎng)期的投資結(jié)果;限制風(fēng)險(xiǎn);克服從眾心理。


24、我們絕對(duì)不會(huì)試圖買入最熱門的高價(jià)股,并寄希望于他們能繼續(xù)上漲。相反,我們總是以估值為基礎(chǔ),專注于商業(yè)基本面,試圖進(jìn)行投資,在未來的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)情景中獲得良好的回報(bào)。


25、我們努力在未來三到五年內(nèi)安全地讓客戶資產(chǎn)升值,而不是一周或一個(gè)季度內(nèi)。


我們的經(jīng)驗(yàn)是,資本流動(dòng)會(huì)推高了一些投資的價(jià)格,而另一些投資則無人問津,投資機(jī)會(huì)也會(huì)定期在市場(chǎng)、行業(yè)和地域之間轉(zhuǎn)移。


26、雖然從表面上看每個(gè)人都能成為價(jià)值投資者,但是這種投資者所具有的基本特質(zhì)是耐心、紀(jì)律性和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,這些幾乎是由基因所決定的。


當(dāng)你首次學(xué)習(xí)價(jià)值投資方法時(shí),要么它馬上能和你產(chǎn)生共鳴,要么就永遠(yuǎn)不能。你或者能保持紀(jì)律性和耐心,或者就不能。


27、當(dāng)便宜貨稀少的時(shí)候,價(jià)值投資者必須保持耐心;對(duì)估值標(biāo)準(zhǔn)做妥協(xié)可能會(huì)讓自己滑向?yàn)?zāi)難(牛市是散戶虧損的原因)。


28、我們的方法一直是尋找令人信服的便宜貨。如果沒有什么機(jī)會(huì)可抓,我們就不怎么投。



沒有最終的真理,投資不存在什么秘訣


29、如果為成長(zhǎng)性付出過高價(jià)格或者甚至被它迷得神魂顛倒,那就再糟糕不過了。格雷厄姆和多德敏銳地觀察到:“分析應(yīng)該主要集中于被事實(shí)所支持的價(jià)值,而非那些基于期望的東西?!?/p>


30、沒有最終的真理,只有一個(gè)始終如一的、充滿活力的、不斷進(jìn)化的尋求真理的過程。


31、一個(gè)健全的投資過程得益于對(duì)過去錯(cuò)誤的反思修正,來自對(duì)任何投資中都可能出錯(cuò)的有著清醒的認(rèn)識(shí)。


32、由于人們傾向于看到他們想看到或已經(jīng)相信的東西,我們可能會(huì)認(rèn)為我們偶然發(fā)現(xiàn)了一個(gè)真理,而實(shí)際上,我們只是在觀察我們想成為真理的東西。


33、一個(gè)投資者所能做的,在理智上保持誠(chéng)實(shí),在合理的情況下進(jìn)行自我批評(píng),每天都努力變得更好。


34、投資的真正秘訣是:投資不存在什么秘訣。


35、不要總是力圖完美,而要積累經(jīng)驗(yàn)。牛市讓我們吸取了一種教訓(xùn),熊市又給了我們截然不同的教訓(xùn)。


36、我可以想象,人工智能可以演變成機(jī)器學(xué)習(xí),且隨著時(shí)間推移會(huì)變得更好更強(qiáng)大,但我仍然堅(jiān)信,我們無法通過編程賦予人工智能最出色的投資者的思考方式。


所以我會(huì)把賭注押在塞斯·卡拉曼這個(gè)人和其他人類身上,而不是機(jī)器上。機(jī)器無法解決這個(gè)問題。機(jī)器是偉大的,計(jì)算機(jī)可以實(shí)現(xiàn)我們?nèi)魏稳祟惗紵o法做到的事情。我很清楚這點(diǎn)。


但這依然不是做投資的全部。



文章轉(zhuǎn)載自《聰明投資者》
作者:慧羊羊





● 往期推薦

● 3月偉志思考

● 彼得林奇的基金投資方法論

● 羅·普萊斯的成長(zhǎng)投資之道



           


投資者承諾
敬啟者:

在繼續(xù)瀏覽本公司網(wǎng)站前,敬請(qǐng)您仔細(xì)閱讀本重要提示,并將頁面滾動(dòng)至本頁結(jié)尾“接受”或“放棄”鍵,根據(jù)您的具體情況選擇繼續(xù)瀏覽還是放棄。點(diǎn)擊“接受”鍵,視為您已經(jīng)閱讀并認(rèn)定自己符合合格投資者條件,且愿意遵守本提示內(nèi)容。

1、合格投資者。根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》及其他相關(guān)法律法規(guī)的有關(guān)規(guī)定,私募投資基金的投資者應(yīng)為具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、投資于公司單只私募基金產(chǎn)品的金額不低于100萬元人民幣且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人:
(一) 凈資產(chǎn)不低于1000 萬元的單位;
(二) 金融資產(chǎn)不低于300 萬元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50 萬元的個(gè)人。
前款所稱金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。
投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀產(chǎn)品法律文件,了解產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷產(chǎn)品是否與自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。

2、參與私募投資基金有風(fēng)險(xiǎn)。私募投資基金凈值可能會(huì)有較大的波動(dòng),并可能在短時(shí)間內(nèi)大幅下跌,并造成投資者損失部分或全部投資金額。管理人過往的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)并不預(yù)示其未來的表現(xiàn),投資者不應(yīng)依賴本網(wǎng)站所提供的數(shù)據(jù)做出投資決策,并自行承擔(dān)所作出投資決策之相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、本網(wǎng)站刊載的信息。本網(wǎng)站所載的各種信息和數(shù)據(jù)等僅供參考,并不構(gòu)成廣告或銷售要約,或買入任何證券、基金或其它投資工具的建議。投資者應(yīng)仔細(xì)審閱相關(guān)金融產(chǎn)品的合同文件等以了解其風(fēng)險(xiǎn)因素,或?qū)で髮I(yè)的投資顧問的建議。 本網(wǎng)站所載的各種信息和數(shù)據(jù)等是我們認(rèn)為合法或已公開的信息,但僅代表中歐瑞博于發(fā)布當(dāng)時(shí)的分析、推測(cè)與判斷,可能您在閱讀時(shí)資料的準(zhǔn)確性或完整性已發(fā)生變化。中歐瑞博會(huì)對(duì)來源于第三方的信息、數(shù)據(jù)、資料明確說明出處及來源,但我們并不對(duì)第三方所提供之有關(guān)資料的準(zhǔn)確性、充足性或完整性作出任何保證,公司或其股東及雇員概不對(duì)于本網(wǎng)站內(nèi)第三方所提供之資料的任何錯(cuò)誤或遺漏負(fù)任何法律責(zé)任,敬請(qǐng)投資者審慎鑒別、判斷。

4、權(quán)利聲明與法律管轄。您在任何情況下,未經(jīng)中歐瑞博書面許可,均不得復(fù)印、復(fù)制或再轉(zhuǎn)發(fā)本網(wǎng)站資料的全部或其任何部分。與本網(wǎng)站所載資料有關(guān)的所有版權(quán)、專利權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及其他產(chǎn)權(quán)均為中歐瑞博所有。中歐瑞博概不向?yàn)g覽該資料的人士發(fā)出、轉(zhuǎn)讓或以任何方式轉(zhuǎn)移任何種類的權(quán)利。

進(jìn)入、訪問與使用本網(wǎng)站,以及本條款與條件受中華人民共和國(guó)法律管轄,并依照中華人民共和國(guó)法律解釋。
特此提示!