全文字?jǐn)?shù)丨3591字

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不少基本面投資者，在投資標(biāo)的選擇上，往往有一個(gè)“三好”的標(biāo)準(zhǔn)，只有投資標(biāo)的符合了這三好的標(biāo)準(zhǔn)后，才出手買(mǎi)入。一般“三好”指的是，行業(yè)景氣好、公司定性好、價(jià)格也被低估。具備這三種情況下，就符合基本面選手出重手的標(biāo)準(zhǔn)。但是，我們復(fù)盤(pán)一下30年的A股歷程，優(yōu)秀公司符合“三好”標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)間有多少？可能僅僅在幾次熊市底部最恐慌的幾天，你能見(jiàn)到這種現(xiàn)象。但是在那個(gè)時(shí)間，雖然單個(gè)公司角度看具備這三好的特征，但是大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境一定會(huì)有負(fù)面消息，市場(chǎng)當(dāng)時(shí)一定處于底部尚未探明的恐慌階段，在環(huán)境如此惡劣時(shí)，我們是否又能夠有勇氣逆市場(chǎng)情緒，擁抱這難得的“三好”機(jī)遇呢。相信非對(duì)投資之道理解深刻實(shí)戰(zhàn)多年的優(yōu)秀選手，是非常困難的。這種情形就類(lèi)似剛剛過(guò)去不久的4月27日前后的A股，3月16日前后的中概股。如果我們不能完全或部分把握這種罕見(jiàn)的機(jī)遇，說(shuō)明這道題我們還是沒(méi)有成功破解。

追求優(yōu)秀公司具備“三好”條件才出手，底層思維就是典型的追求完美，實(shí)踐證明，往往會(huì)錯(cuò)失很多賺大錢(qián)的機(jī)會(huì)。比如像納斯達(dá)克新經(jīng)濟(jì)的代表公司谷歌、Facebook上市時(shí)，可能多數(shù)投資者都認(rèn)可行業(yè)前景好，公司定性好，但是就是價(jià)格估值偏貴了，三好缺少了很重要的一好，該怎么辦呢？偏價(jià)值型思維的老手可能會(huì)說(shuō)，那就耐心等待市場(chǎng)跌下來(lái)，等價(jià)格好時(shí)再上車(chē)吧。后來(lái)發(fā)生的事情大家都很清楚，每一年這些貴的好公司都變得比之前更貴了，耐心等待好價(jià)格的投資者可能到現(xiàn)在還在等待之中。還是有不少堅(jiān)定的成長(zhǎng)風(fēng)格投資者咬著牙在估值貴的情況下參與了這些公司，事后看賺得盆滿缽滿?？磥?lái)這一回合上，不追求完美者完勝了追求完美者。

不少投資新手都有一個(gè)最低位滿倉(cāng)，高位清倉(cāng)的夢(mèng)想，早年我也是其中的一員。在從業(yè)生涯的前十年，我重點(diǎn)的研究領(lǐng)域就是對(duì)市場(chǎng)漲跌規(guī)律的研究，一直在追求最低位滿倉(cāng)高位清倉(cāng)這一目標(biāo)。多年后才發(fā)現(xiàn)這是根本不可能的目標(biāo)，并且對(duì)投資業(yè)績(jī)的好壞真的沒(méi)有太多的幫助。試想一下，一輪熊市（牛市）的最低點(diǎn)（最高點(diǎn)）只有這么一天，我們?cè)趺纯赡茉谶@一天如神仙一般，完美的滿倉(cāng)（清倉(cāng)）呢？經(jīng)過(guò)多輪周期后，我們明白了，其實(shí)追求最低位的抄底與最高位的逃頂，那只是一天的正確而已，對(duì)長(zhǎng)期的投資收益高低幫助真的很小。

情景模擬一下，2018年這輪熊市指數(shù)最低的一天是2019年1月4日上證指數(shù)見(jiàn)到2440點(diǎn)的低位，如果有一位看圖高手在這天滿倉(cāng)買(mǎi)入，但是可能賺了15%就獲利離場(chǎng)了。另一位投資者看圖水平差很多，沒(méi)有把握到這“數(shù)載難逢”的最低點(diǎn)，在兩周之后2550點(diǎn)才決心滿倉(cāng)入市，但是第二位選手重倉(cāng)了新能源汽車(chē)行業(yè)，而且一直持有到2021年底。你說(shuō)這兩位選手的收益率誰(shuí)更好？有沒(méi)有買(mǎi)到最低位有這么重要嗎？結(jié)論不言而喻的。

記憶最深刻的場(chǎng)景就是2015年的股災(zāi)。在2015年的一季度，市場(chǎng)已經(jīng)有很明顯的過(guò)熱與瘋狂的跡象，記得一季度我們基金凈值上漲了近30%，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)已經(jīng)是非常罕見(jiàn)的單季度收益率了。但是這樣的業(yè)績(jī)當(dāng)時(shí)客戶和合作伙伴們非常不滿意，因?yàn)椴簧偎侥纪袠I(yè)績(jī)一個(gè)季度內(nèi)有超過(guò)50%，甚至有翻倍的。因?yàn)楫?dāng)時(shí)我們發(fā)現(xiàn)小市值公司估值已經(jīng)普遍嚴(yán)重泡沫化，但是股價(jià)卻大幅上漲，一季度我們對(duì)中小市值成長(zhǎng)股定下單向賣(mài)出，只減不加的策略，新發(fā)產(chǎn)品和增量資金，我們只買(mǎi)一些估值沒(méi)有泡沫化的藍(lán)籌公司。因此一季度我們階段跑輸一些同行，市場(chǎng)與客服同事承受不小的壓力。當(dāng)時(shí)的現(xiàn)象是不少業(yè)績(jī)好的私募受到場(chǎng)外資金的追捧，這些私募發(fā)了新產(chǎn)品后，繼續(xù)加倉(cāng)自己原先的重倉(cāng)股，股價(jià)上漲導(dǎo)致業(yè)績(jī)更好，更多資金申購(gòu)他們的產(chǎn)品，不斷良性循環(huán)，這是多么理想的畫(huà)面呀。跟身邊的同行交流，大家都覺(jué)得趨勢(shì)上行中，不急于減倉(cāng)，等市場(chǎng)開(kāi)始下跌轉(zhuǎn)向再賣(mài)出都來(lái)得及。當(dāng)時(shí)雖然沒(méi)有預(yù)見(jiàn)后來(lái)會(huì)發(fā)生如此嚴(yán)重的踩踏，但收益率已經(jīng)這么高，市場(chǎng)這么瘋狂了，隱隱覺(jué)得不能追求完美了，于是我們就放棄最高位一次性離場(chǎng)的完美計(jì)劃，從三月份開(kāi)始就逐漸減倉(cāng)高估值的成長(zhǎng)股，在端午節(jié)前，將這些流動(dòng)性可能有問(wèn)題的持倉(cāng)全部賣(mài)完了。將倉(cāng)位從進(jìn)攻降到中性水平，僅保留了一些低估值的藍(lán)籌公司作為底倉(cāng)。這一次沒(méi)有追求完美，讓我們僥幸逃過(guò)了2015年2季度的踩踏。

熊市見(jiàn)底后開(kāi)啟的新一輪牛市，其實(shí)后來(lái)持續(xù)的時(shí)間往往都不短的，在漫長(zhǎng)的歲月里，其實(shí)有無(wú)數(shù)次擁抱正確的機(jī)會(huì)，但是為何不少投資者往往左側(cè)不敢買(mǎi)，右側(cè)也不敢買(mǎi)呢？根源就是被“追求完美”這四個(gè)字所累！

熊市后期時(shí)，股票估值已經(jīng)從歷史角度看處于便宜區(qū)間了。但是底部沒(méi)有最后探明的左側(cè)，多數(shù)人往往不敢買(mǎi)，因?yàn)橘I(mǎi)進(jìn)去就可能出現(xiàn)浮虧，這時(shí)候持有股票是一件痛苦的時(shí)期，傻子才會(huì)愿意去做痛苦的事，因此多數(shù)人左側(cè)大概率不會(huì)買(mǎi)。那右側(cè)為何還不買(mǎi)呢？根源也是因?yàn)椤白非笸昝馈痹谧魉?，投資者往往會(huì)有2440點(diǎn)最低點(diǎn)我都沒(méi)有買(mǎi)，現(xiàn)在漲到2900點(diǎn)了，如果再次有機(jī)會(huì)回調(diào)到2500點(diǎn)我就上車(chē)。市場(chǎng)真的會(huì)聽(tīng)咱們的話么？反正我這么多年，從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)過(guò)我的話，后來(lái)，我只能放下自己的幻想去聽(tīng)他的話了。

追求完美，是每一位具有追求卓越成功人士的底層基因，也是很多領(lǐng)域工匠精神的體現(xiàn)。因此本文要大家放棄追求完美，相信很多朋友會(huì)難以接受與認(rèn)同。的確如此，我早年也有類(lèi)似的情節(jié)。但是，在資本市場(chǎng)中確實(shí)沒(méi)有完美狀態(tài)呀！比如我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)牛股，買(mǎi)多少才是完美的呢？買(mǎi)10%？為何不全倉(cāng)呢，那收益率會(huì)比10%好太多了。全倉(cāng)就完美了么？！肯定比不上加杠桿，加3倍還是10倍杠桿呢？為何不加100倍杠桿呢….。如此演繹下去，投資真是一件讓人太痛苦的事了！可能會(huì)讓不少人想到了“欲壑難填”這個(gè)成語(yǔ)。確實(shí)，生活中很多的煩惱可能就是來(lái)自欲望太大。記得聽(tīng)歷史老師講課時(shí)，提到《莊子.大宗師》里的一句話“其嗜欲深者，其天機(jī)淺”。在資本市場(chǎng)投資中不追求完美，表面看是放棄了工匠精神，但實(shí)質(zhì)上是降低欲望！資本市場(chǎng)很多災(zāi)難與悲劇的根源，恐怕就是來(lái)自“欲望太深”。從本人心路成長(zhǎng)歷程來(lái)看，降低欲望，不追求完美，確實(shí)能很大程度提高投資過(guò)程中的快樂(lè)感，提升投資的成績(jī)。

到過(guò)我們辦公室的朋友，會(huì)在墻上看到“不要為了追求完美而錯(cuò)失正確”這句話，這是一句付過(guò)很多學(xué)費(fèi)和很多痛苦不眠之夜總結(jié)出來(lái)的。因此，投資中要追求的絕不是完美，而是正確！其實(shí)公司墻上還有另一句話：“做正確的事永遠(yuǎn)也不晚”。這或許就是解藥。

吳偉志

2022年7月3日